今年一季度的A股市場大幅震蕩，許多機(jī)構(gòu)重倉股持續(xù)遭遇“踩踏”，部分基金凈值出現(xiàn)回撤。不過，相聚資本創(chuàng)始人、總經(jīng)理梁輝所管理的產(chǎn)品相對(duì)安全地避開這次調(diào)整。早在春節(jié)前夕，相聚資本即提示投資者留意“極致”估值差異，并率先主動(dòng)調(diào)倉，布局優(yōu)秀的中型公司。

    梁輝2002年開始從事基金行業(yè)。曾任泰達(dá)宏利基金管理公司投資總監(jiān)，投資委員會(huì)主席，擁有13年公募基金和5年私募基金管理經(jīng)驗(yàn)。他曾六次獲得金牛獎(jiǎng)，其投資風(fēng)格主要是通過價(jià)值和成長的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的長期持續(xù)增長潛力。

    敏銳判斷機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

    梁輝稱，自己堅(jiān)持追求絕對(duì)收益，把控制產(chǎn)品最大回撤和實(shí)現(xiàn)更高年化收益作為投資目標(biāo)，因此在股票選擇、倉位管理方面十分謹(jǐn)慎，需要實(shí)時(shí)考慮整個(gè)組合的估值水平是否存在問題。

    2020年年末，他在致投資者的信中寫道，會(huì)著力理解風(fēng)格化的市場。在他看來，市場情緒就如大海的波浪，風(fēng)格多變，但最好的方式是感知并加以利用，順應(yīng)大方向。但是，更重要的是要按照穩(wěn)定的投資方法去執(zhí)行，避免完全追逐市場熱點(diǎn)，不被風(fēng)浪左右。

    若要貫徹穩(wěn)定的投資理念，在市場情緒亢奮的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)如何保持冷靜？梁輝回憶說，當(dāng)所有機(jī)構(gòu)蜂擁而上，大舉重倉少部分股票時(shí)，他意識(shí)到，這在歷史上并不常見，只是去年的市場行情讓投資者們忽略了這種不尋常。

    盡管此前也持有部分機(jī)構(gòu)重倉股，但他判斷，龍頭股高估值泡沫明顯存在被打破的跡象，所以在春節(jié)前做了減倉，并將組合中的白馬股替換為估值合理的成長股。

    “一旦市場把某一批公司的估值炒到特別高，總會(huì)遇到各種各樣的問題。但每次都有人存僥幸心理，認(rèn)為這次是獨(dú)特的。實(shí)際上，短期的熱點(diǎn)往往并不可持續(xù)。”梁輝稱。

    在當(dāng)前市場情緒降溫，新入市資金有限的情況下，想獲得較高的絕對(duì)收益，就需要不斷擴(kuò)大選股范圍。一言以蔽之，即在更大的池子里面選擇少數(shù)的公司，回歸到最傳統(tǒng)的投資模式。

    看好中等市值成長性公司

    梁輝認(rèn)為，二季度流動(dòng)性總體偏緊。此外，當(dāng)前機(jī)構(gòu)重倉股總體估值水平偏高，預(yù)計(jì)后市公募基金發(fā)行帶來的增量資金減少。在這一背景下，多數(shù)公司會(huì)持續(xù)面臨資金拋售，高估值白馬股仍存在風(fēng)險(xiǎn)。

    不過，考慮到中國的經(jīng)濟(jì)在全球?qū)用嬲w偏強(qiáng)，所以A股向下的壓力不會(huì)特別大，整體來看并不悲觀。因此，他判斷，今年A股市場的主要機(jī)會(huì)存在于下半年。

    對(duì)于后市，梁輝看好中等市值成長性的公司。他認(rèn)為，今年市場收益完全取決于挑選個(gè)股。對(duì)于股票的挑選，要避開持倉集中、估值很高同時(shí)增速又不快的公司。他傾向于選擇估值合理或偏低，但盈利增速較快的公司。在一些更加細(xì)分行業(yè)里面，尋找細(xì)分龍頭，也就是市值處于中等水平的成長股。

    作為一名致力于自下而上挑選好公司的基金經(jīng)理，梁輝主要考量以下四個(gè)方面：首先是公司所處的行業(yè)成長空間比較大；第二，公司應(yīng)在行業(yè)中具有突出的競爭優(yōu)勢；第三，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映出較快的盈利增長；第四是要處于合理的估值水平。

    梁輝表示：“A股市場上有很多市值在100億-400億元之間的公司。如果能從這些公司中篩出5至10個(gè)非常優(yōu)秀的標(biāo)的，雖然不能保證百分之百選對(duì)，但只要有幾個(gè)標(biāo)的有較大漲幅，投資組合的收益會(huì)很可觀。”