■本報記者 張敏

    9月19日，云南白藥發布公告稱，公司接到控股股東云南白藥控股有限公司（以下簡稱“白藥控股”）通知，白藥控股擬進行整體上市相關工作，擬由公司吸收合并白藥控股，根據目前掌握的情況，本次交易預計構成重大資產重組。因該事項尚存在不確定性，且涉及白藥控股三方股東及國資監管部門的溝通工作，為了維護投資者利益，云南白藥從9月19日起停牌。

    對于云南白藥的大動作，東方高圣執行董事瞿镕向《證券日報》記者表示，此舉是陳發樹進一步深度介入上市公司的方式。“把白藥控股資產置入上市公司，這樣陳發樹可以繼續增加上市公司的持股比例，進一步加強影響力”。

    白藥控股整體上市

    2016年7月20日，云南白藥公告稱，控股股東白藥控股啟動混改。公司停牌前最后一個交易日的收盤價為69.23元/股。

    2016年12月30日，云南白藥稱，白藥控股通過增資方式引入新華都實業集團股份有限公司（以下簡稱“新華都”）。本次交易完成后，白藥控股的股權結構變更為云南省國資委和新華都各持有其50%股權。新華都此次出價不菲，為254億元。按此價格計算，白藥控股的整體估值為508億元。

    2017年6月份，白藥控股再次通過增資方式引入江蘇魚躍科技發展有限公司（以下簡稱“江蘇魚躍”）。本次交易完成后，白藥控股的股權結構變更為云南省國資委、新華都及江蘇魚躍分別持有其45%、45%、10%的股權。此次魚躍醫療的出價為56.38億元。按此價格計算，白藥控股的整體估值為563.8億元。

    彼時，受云南白藥混改消息的影響，2016年12月30日，云南白藥股價漲停。2017年6月7日，云南白藥的收盤價為90.05元/股。

    如今，云南白藥停牌前最后一個交易日的股價為70.23元/股，總市值約731.38億元。相較于今年的最高價120.5元/股，跌幅約為41.7%。

    未來，白藥控股整體上市對云南白藥的意義是什么？對此，《證券日報》記者致電云南白藥董秘辦，但截至發稿，未得到相關回復。

    值得一提的是，云南白藥官網2017年4月份發布《云南白藥控股混合所有制改革順利完成》稱，云南白藥控股高管將不再保留省屬國企領導身份和職級待遇；新任公司高級管理人員將按市場化方式選聘，標志云南白藥控股混合所有制改革已按程序完成所有重大改制步驟。

    據國家企業信用信息公示系統查詢，陳發樹已經是云南白藥控股有限公司的法定代表人及董事長。

    此外，據披露的股權出質登記信息，新華都出質股權數額15億元，登記日期為2017年4月1日；江蘇魚躍則分別出質股權數額約20333.33萬元、6666.67萬元、2962.2萬元、1309.9萬元。

    瞿镕認為，白藥控股整體上市的關鍵之一在于解決了云南白藥控股股東層面未來的流動性問題。

    “如果不整體合并吸收，白藥控股的股東幾乎很難有機會退出，而換股以后，股東可以直接持有上市公司股權，他們可以相對自由的進退。”瞿镕向記者表示。

    業績現壓力

    云南白藥2018年半年報顯示，公司實現營業收入129.74億元，較上年同期的119.6億元凈增10.14億元，增幅為8.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.33億元，較上年同期的15.65億元凈增0.68億元，增幅為4.35%；扣除非經常性損益后，公司凈利潤微降1.21%。

    而在2017年上半年，云南白藥實現營業收入同比增長14.43%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤增長12.75%，實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長8.78%。

    據《證券日報》記者梳理，自2011年以來，云南白藥2018年半年度扣非后凈利首度出現下滑。

    對于云南白藥的上述成績單，國泰君安的研報給出了增持評級，“集團完成混改后公司目前仍然處于經營過渡期，我們預計下半年經營有望逐步改善”。

    “云南白藥業績壓力還是存在的，從今年上半年的報表可以看出，現在收入和凈利潤的增長率已經都降低個位數，整體大的經濟環境也不好，增長預期也一般。”一位行業人士向記者表示。

    在瞿镕看來，陳發樹更看重長期的收益，“云南白藥可能就是他以后最好的產業資產了”。