■本報記者 向炎濤

    11月5日，在停牌17個月后，萬達電影終于迎來復牌。不過昨日開盤，萬達電影即慘遭跌停，截至收盤，報31.1元/股，總市值547.8億元。

    在前一天，萬達電影回復深交所《關于對萬達電影股份有限公司的重組問詢函》。在新的重組方案中，萬達電影調低了交易對價，剝離了傳奇影業(yè)，甚至修改了一度受質疑的交易方式，表現出強烈的重組意愿。

    在業(yè)內看來，萬達電影開盤跌停主要是補跌，而此次重組也顯現了萬達打造“渠道+內容”全產業(yè)鏈生態(tài)圈的野心。萬達電影表示，本次交易完成后，上市公司主營業(yè)務構成由原有的影院投資建設、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關衍生業(yè)務擴展至電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網絡游戲發(fā)行和運營。

    重組方案兩度調整

    萬達電影的百億收購案源于2016年5月。彼時的萬達院線（后改名“萬達電影”）提出以372.04億元價格收購萬達影視100%的股權，同時配套募集資金不超過80億元。不過，該方案在2016年8月份終止。

    2017年7月份，萬達電影再次啟動對萬達影視的收購，并于當年7月4日開市起停牌。歷時一年多，停牌489天，萬達電影終于復牌，并對重組方案兩度修改。在今年6月份，尚在停牌中的萬達電影發(fā)布了調整后的重組方案，隨后引發(fā)深交所問詢。

    而這一年多時間里，資本市場以及影視板塊早已“今時不同往日”。同花順數據顯示，萬達電影停牌前一個交易日大盤為3195點，昨日收盤為2665點。而萬達電影所屬的傳媒板塊也從停牌前的3326點跌至昨日收盤的1701點。

    “萬達電影昨日跌停主要還是市場‘補跌’行為，這段時間以來大盤一直在跌。”生態(tài)圈資本創(chuàng)始人曹海濤對《證券日報》記者表示。

    對于復牌首日跌停，萬達電影董秘王會武也對《證券日報》記者表示：“公司注入的資產質量是沒有問題的，但資本市場短期走勢公司也沒有辦法。”

    《證券日報》記者注意到，與2016年的重組方案相比，此次交易方案標的資產從萬達影視100%股權改為萬達影視96.8262%股權，資產范圍不再包含傳奇影業(yè)，而新增了新媒誠品；交易價格從以2016年2月29日為估值基準日的327.04億元降至以2018年3月31日為估值基準日的116.19億元，估值大幅縮水。此外，交易對方也從33位原萬達影視股東改為21名萬達影視股東，并不再募集配套資金。

    值得一提的是，相較于今年6月份萬達發(fā)布的調整后的重組預案，在標的支付方式上，萬達電影再次做出調整。根據此前方案，交易方式為“現金+發(fā)行股份”方式支付，向萬達投資支付現金26.93億元；此次調整后，交易對方萬達投資的對價支付方式由現金支付調整為由公司以發(fā)行股份方式支付，萬達投資不再獲得現金對價。

    “其實我們一開始的支付方式就是全部以發(fā)行股份方式支付，但停牌期間引入了阿里作為戰(zhàn)略投資者，為了避免觸發(fā)短線交易，所以在今年6月份的重組方案里改為部分用現金支付形式；如今引進戰(zhàn)略投資者時間超過半年，根據監(jiān)管層許可，所以我們又改回了全部用發(fā)行股份的方式。”王會武對《證券日報》記者表示。

    打造“渠道+內容”生態(tài)圈

    一波三折的重組背后是萬達想要打造“上游+下游”的“渠道+內容”全產業(yè)鏈生態(tài)圈的野心。

    萬達電影主營業(yè)務為院線業(yè)務，根據重組預案，2017年上市公司實現票房87.8億元，同比增長15.7%，觀影人次2.1億人次，同比增長16%。截至2017年底，萬達電影會員數量突破1億，共有直營影院516家，票房、觀影人次、市場份額已連續(xù)九年位居國內院線首位。

    而此次收購的萬達影視主要經營電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網絡游戲發(fā)行和運營業(yè)務。其中，電影業(yè)務主要由萬達影視自身運營，2017年，萬達影視所投資影片的票房總計為158.44億元，約占國內總票房的28.34%；電視劇業(yè)務主要由萬達影視控股子公司新媒誠品運營，網絡游戲業(yè)務主要由萬達影視的全資子公司互愛互動運營。

    萬達電影表示，萬達影視、上市公司分別隸屬于產業(yè)鏈的上游和下游，本次交易完成后，萬達影視與上市公司有望產生協(xié)同效應。未來上市公司將堅持內生式成長和外延式擴張并舉的發(fā)展模式，不斷完善五大業(yè)務平臺建設、深入探索既有院線業(yè)務與本次交易新業(yè)務之間的協(xié)同效應、持續(xù)打造泛娛樂平臺型公司。

    重組預案顯示，2016年、2017年、2018年1月份-3月份，萬達影視分別實現凈利潤3.63億元、5.96億元和4億元。而萬達投資承諾萬達影視2018年度、2019年度、2020年度承諾凈利潤數分別不低于8.88億元、10.69億元、12.71億元。

    “此次重組對于萬達來說，一方面是形成利潤方面對萬達的支撐；另一方面是有利于萬達在生態(tài)方面的布局。”曹海濤對《證券日報》記者表示，萬達院線有很好的渠道和平臺，如今注重內容發(fā)展，把內容和渠道進行整合是萬達現在很重要的事。事實上，近年來萬達一直在打造自己的生態(tài)，收購各產業(yè)關聯(lián)方，這也是中國影視行業(yè)必經的階段。