8年前，身為中航工業(yè)集團(tuán)旗下的上市平臺(tái)之一，洪都航空（600316）曾加入了當(dāng)年轟轟烈烈的軍工股行情，在短短4個(gè)月內(nèi)掀起一波超過(guò)150%的漲幅，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)炒作公司的理由就在于猜測(cè)中航工業(yè)有將旗下所屬防務(wù)資產(chǎn)注入洪都航空的預(yù)期。

    然而，就在股價(jià)炒作氣氛到達(dá)鼎盛之際，洪都航空于2010年11月11日突然披露一紙?zhí)崾拘怨妫瑢①Y產(chǎn)注入的預(yù)期打至谷底，曾被市場(chǎng)稱為“最絕情的公告”。

    中航工業(yè)在這份公告中表示，從未考慮過(guò)將所屬防務(wù)資產(chǎn)注入洪都航空，未來(lái)也不會(huì)考慮將防務(wù)資產(chǎn)注入洪都航空。同時(shí)還強(qiáng)調(diào)未對(duì)所屬防務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行任何形式與上市重組相關(guān)的準(zhǔn)備工作，中航工業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)也不會(huì)將防務(wù)資產(chǎn)注入現(xiàn)有的由中航工業(yè)作為實(shí)際控制人的上市公司。

    這份公告隨即給市場(chǎng)的熱切期待當(dāng)頭一棒，公司股價(jià)自2010年11月11日起連續(xù)3日跌停。此后的兩年內(nèi)，洪都航空股價(jià)幾乎一直處于單邊下跌狀態(tài)，累計(jì)跌幅接近80%。

    而現(xiàn)在，情況正在發(fā)生變化。

    8年承諾生變

    回到8年后的今天，這份令投資者“心有余悸”的公告，似乎迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。11月14日晚間，洪都航空公告稱，公司擬將部分零部件制造業(yè)務(wù)及資產(chǎn)與洪都集團(tuán)相關(guān)防務(wù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行置換。而中航工業(yè)此前作出的“不考慮將防務(wù)資產(chǎn)注入公司”的承諾也有望被解除。

    洪都航空公告披露，2018年11月14日，公司與洪都集團(tuán)簽署了《資產(chǎn)置換意向性協(xié)議》，公司擬將部分零部件制造業(yè)務(wù)及資產(chǎn)與洪都集團(tuán)相關(guān)防務(wù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行置換，置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)的差額由一方向另一方以現(xiàn)金補(bǔ)足。

    本次資產(chǎn)置換涉及的具體資產(chǎn)范圍尚需雙方進(jìn)一步確定，交易價(jià)格也尚未確定，但預(yù)計(jì)不會(huì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。由于洪都集團(tuán)與公司系同一實(shí)際控制人控制下的關(guān)聯(lián)方，因此該交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。公司將盡快組織審計(jì)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、法律顧問(wèn)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查，完成相關(guān)資產(chǎn)的審計(jì)和評(píng)估工作后，簽署正式協(xié)議，并提交董事會(huì)審議，通過(guò)后提交股東大會(huì)審議。

    按照本次交易的安排，本次資產(chǎn)置換將不涉及發(fā)行股份，不影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。洪都航空表示，本次資產(chǎn)置換將有利于公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品線，增加收入來(lái)源，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，提升國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。本次置換完成后，預(yù)計(jì)將增加上市公司與洪都集團(tuán)的日常性關(guān)聯(lián)交易。

    不過(guò)，目前本次資產(chǎn)置換的最大障礙，就在于8年前中航工業(yè)所作出的“不考慮將防務(wù)資產(chǎn)注入公司”公開(kāi)承諾。洪都航空指出，本次資產(chǎn)置換涉及防務(wù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)資產(chǎn)置入，需要公司股東大會(huì)批準(zhǔn)中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)有限公司解除前述承諾后方可實(shí)施。

    軍工資產(chǎn)證券化風(fēng)起

    證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，中航工業(yè)的態(tài)度轉(zhuǎn)變的背后，或許是幾方面的原因推動(dòng)，一是如今軍工資產(chǎn)證券化提速的大環(huán)境，二是洪都航空自身在經(jīng)營(yíng)上的壓力。

    從大環(huán)境來(lái)看，軍工資產(chǎn)證券化，被視為目前在全民所有制資產(chǎn)里面能夠進(jìn)行資產(chǎn)證券化的“最后一塊蛋糕”。對(duì)比海外高達(dá)70%~80%的軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率，中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率尚不足30%。

    “資產(chǎn)證券化成為軍工企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、提高資金流動(dòng)性、降低融資成本的不二選擇。在當(dāng)前軍民融合深度發(fā)展、國(guó)企混改、軍工院所改制和特殊行業(yè)放開(kāi)的大背景下，軍工行業(yè)尤其是民營(yíng)軍工企業(yè)獲得加速證券化的契機(jī)。”豐年資本創(chuàng)始合伙人趙豐稱，目前軍民融合已經(jīng)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，軍工產(chǎn)業(yè)基本全面覆蓋了整個(gè)國(guó)家基礎(chǔ)工業(yè)，比如核工業(yè)、航空、航天、電子、兵器，每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有兩至三個(gè)大型軍工集團(tuán)，每個(gè)集團(tuán)底下都有諸多的上市公司。他預(yù)計(jì)，未來(lái)軍工上市公司在市場(chǎng)上將會(huì)超過(guò)200家。

    2016年底，被譽(yù)為“中國(guó)殲擊機(jī)搖籃”的知名軍工企業(yè)沈飛集團(tuán)，被中航工業(yè)集團(tuán)籌劃注入到一度被*ST處理的中航黑豹（600760）成為市場(chǎng)上的大熱點(diǎn)，*ST黑豹復(fù)牌后連續(xù)18個(gè)“一”字漲停給資本市場(chǎng)留下了深刻的印象。2017年，這一作價(jià)近80億的資產(chǎn)重組方案獲得證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)，為近年來(lái)的軍工資產(chǎn)證券化造就了一個(gè)經(jīng)典案例。

    如今，中航工業(yè)是否會(huì)在洪都航空身上延續(xù)當(dāng)年的輝煌？目前的情況尚無(wú)法下定論。但對(duì)于洪都航空自身而言，其基本面也到了需要被改變的時(shí)候。

    目前的洪都航空，主要從事基礎(chǔ)教練機(jī)、通用飛機(jī)以及其他航空產(chǎn)品及零部件等產(chǎn)品的研產(chǎn)銷，但公司在這一主業(yè)上并未能取得良好業(yè)績(jī)水平，2018年前三季度，洪都航空實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.23億元，同比下降37.21%；凈利潤(rùn)為虧損7742.24萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為虧損7911.19萬(wàn)元。

    事實(shí)上，洪都航空在2015年~2017年已經(jīng)連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，期間大多依靠出售資產(chǎn)、政府補(bǔ)助等手段維持凈利潤(rùn)的正數(shù)。

    今年半年報(bào)中，洪都航空也坦言，主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。公司國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)主要存在于國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。高級(jí)教練機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有俄羅斯的雅克-130、意大利馬基公司的M-346、美國(guó)洛馬/韓國(guó)KAI的T-50等，每個(gè)國(guó)家有自己的傳統(tǒng)勢(shì)力范圍；K-8的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則主要有捷克沃多霍迪的L-159B、意大利馬基公司的MB-339、英國(guó)BAE的鷹100等。

    此外，公司當(dāng)前主產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)多數(shù)是亞非拉等第三世界中小國(guó)家，一方面這些國(guó)家訂單有限，對(duì)公司產(chǎn)品批量滾動(dòng)生產(chǎn)帶來(lái)不利因素；另外，這些國(guó)家存在政治不穩(wěn)定因素，可能帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。公司在國(guó)際上選擇的供應(yīng)商，也可能會(huì)因政治因素影響成附件供應(yīng)進(jìn)度，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)品交付拖期的風(fēng)險(xiǎn)。