繼中石化遭遇石油交易黑天鵝后，又有公司“栽”在商品期貨上。

    百隆東方（601339）1月2日晚間公告，截至2018年12月31日，公司棉花期貨持倉(cāng)合約根據(jù)2018年最后一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)計(jì)算，形成浮虧7108.74萬元。本次年底棉花期貨持倉(cāng)合約浮虧（公允價(jià)值變動(dòng)損失），將減少公司2018年度稅前利潤(rùn)7108.74萬元，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

    百隆東方主營(yíng)業(yè)務(wù)為色紡紗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2018年前三季度，百隆東方實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.6億元，同比下降0.15%；凈利潤(rùn)4.65億元，同比增長(zhǎng)20.15%。上述逾7100萬元浮虧，占百隆東方2018年前三季度凈利潤(rùn)約15%，目前公司未有對(duì)2018年年度業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)告。

    查閱百隆東方定期報(bào)告發(fā)現(xiàn)，公司作為國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入色紡紗行業(yè)的企業(yè)之一，一直在棉花期貨上持續(xù)投資。

    2017年報(bào)顯示，公司期末持有少量棉花期貨持倉(cāng)合約，期末持倉(cāng)浮動(dòng)盈虧-9.02萬元。來到2018年上半年，百隆東方持倉(cāng)的棉花期貨虧損擴(kuò)大。2018年中報(bào)顯示，百隆東方期末持有棉花期貨合約4600手，期末持倉(cāng)浮動(dòng)盈虧-197.95萬元。

    來到2018年三季報(bào)，百隆東方?jīng)]有繼續(xù)披露棉花期貨的倉(cāng)位和盈虧情況，但在“公司主要會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目、財(cái)務(wù)指標(biāo)重大變動(dòng)的情況及原因”一欄，百隆東方“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債”大幅增長(zhǎng)，從2017年末的978.26萬元大幅增長(zhǎng)至2018年三季度末的5489.35萬元，增幅達(dá)461.14%。對(duì)此，公司解釋主要系期末期貨合約公允價(jià)值變動(dòng)影響所致。

    百隆東方的生產(chǎn)成本主要包括棉花、能源和人工等，其中棉花是百隆東方生產(chǎn)成本的核心，棉花期貨的價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司利潤(rùn)影響相當(dāng)巨大。

    2018年中報(bào)中，百隆東方透露，據(jù)統(tǒng)計(jì)公司的棉花成本占生產(chǎn)成本的比重為70%左右。近年來，由于世界氣候情況改變、國(guó)家政策變化以及商品市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，棉花價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。此外，隨著國(guó)儲(chǔ)棉庫存下降，價(jià)格逐步由市場(chǎng)主導(dǎo)，可能受到多種因素影響而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。公司目前在境內(nèi)外同時(shí)進(jìn)行棉花采購(gòu)，棉花價(jià)格的大幅波動(dòng)將給公司帶來一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    值得注意的是，去年下半年以來，棉花價(jià)格確實(shí)出現(xiàn)一波深度下調(diào)，價(jià)格大幅波動(dòng)。棉花自去年8月以來從最高位18335元/噸大幅下跌至去年12月的14650元/噸，跌幅達(dá)20%。

    進(jìn)入2018年最后一周（2018年12月24-28日），國(guó)際棉價(jià)大幅下跌，拖累國(guó)內(nèi)棉價(jià)繼續(xù)走弱。代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉銷售均價(jià)的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)為15485元/噸，較上周下跌10元/噸，跌幅0.06%；鄭州棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)14870元/噸，較上周下跌394元/噸，跌幅2.58%。

    光大期貨研究所指出，去年下半年棉花下跌的主要原因可以歸納為：一是貿(mào)易摩擦，中美雙方加征關(guān)稅的產(chǎn)品涉及棉花和部分紡織品，導(dǎo)致下游出口訂單差。二是去年倉(cāng)單壓力較大，2018年是棉花上市后倉(cāng)單壓力最大的一年，尤其是10月份新棉上市后，老倉(cāng)單流出速度慢，新倉(cāng)單生成速度快，倉(cāng)單總量不斷創(chuàng)新高，而企業(yè)采購(gòu)意愿在訂單下滑的情況下減弱。

    就今年棉花走勢(shì)，中銀國(guó)際期貨研究所建議，目前棉價(jià)是低估值面臨偏空的基本面；短期壓力大，但長(zhǎng)期有缺口；長(zhǎng)周期庫消比下降，基本面改善，但宏觀預(yù)期在變差。建議采取輕庫存策略，不建議追高行為。