爆款電影成就大牛股的美好愿望終究要回歸現實。所謂事不過三，爆款電影第三度讓北京文化體驗了沖高回落的“過山車快感”。雖然貓眼電影最新數據顯示，《流浪地球》累計票房已逾26億元，但北京文化2月13日開盤閃崩，股價一度大跌近6%，尾盤拉升一度又接近翻紅，收報14.1元，跌1.05%，全日成交金額7.12億元，最新市值100.9億元。

    事實上，爆款電影無法拯救影視板塊，潛伏在影視上市公司財報中的高商譽，已在1月底的年度業績預告高潮中不斷引爆。數據顯示，商譽占凈資產的比重超過50%的影視公司有長城影視等8家公司。已經披露2018年度業績的27家影視上市公司中，13家業績預減，去年凈利預虧下限超10億元的公司共6家，超5億元的有11家。

    三次上演過山車行情

    雖然再度押中《流浪地球》這個爆款，但縱觀北京文化的押寶爆款電影的經歷，反應到二級市場的走勢，投資者需要有所警惕。

    2017年，北京文化投中《戰狼2》，當年實現項目投資效益1.67億元，超過當年凈利潤一半。2018年，北京文化再次投中《我不是藥神》，市場分析其最終獲利或超3億。

    其中《戰狼2》行情曾讓北京文化在7個交易日股價暴漲超50%，公司市值也因此一度飆升50多億，股價接近翻倍。《我不是藥神》上映后，北京文化股價在4個交易日再次暴漲超過40%。

    但前兩次借力爆款沖高后，北京文化隨即進入漫漫熊途。2017年8月7日沖高至22.46元的階段高位后，隨即掉頭向下。在隨后的一年時間里，北京文化股價毫無起色，最低時股價僅為9.02元，幾乎遭腰斬。

    直到《我不是藥神》登場，北京文化于2018年7月9日沖至17.18元的階段高位，隨后又再度回落至9元附近。去年底隨著《流浪地球》啟動宣發，市場關注度開始升溫，股價才開始復蘇。

    豬年首個交易日，憑借春節檔積累的票房口碑，北京文化2月11日隨即漲停，翌日沖高至15.17元的階段高位，但2月13日股價就調整，收盤回升最終守住百億市值。

    相比前兩次借力爆款電影被二級市場炒作，《流浪地球》這次股價沖高的力度明顯遜色。所謂事不過三，投資者或已經預期：每次爆款背后北京文化股價就坐一回過山車，領教過的投資者自然不會忘記前車之鑒。

    有投資者認為，北京文化前兩次行情共同的特點都是很多人可以提前看到成片，他們有機會提前判斷會不會成為爆款，提前埋伏股票，等到電影上映成為爆款，往往就剩下高位出貨。

    事實上，在《流浪地球》在春節假期上映前，北京文化在去年11月至春節假期前這一區間，股價已經累計上漲34.32%。

    值得注意的是，北京文化借力爆款電影重回高位之前，2019年1月起，其控股股東中國華力控股集團（簡稱“華力控股”）就因融資問題而多次被動減持。

    自1月18日到30日期間，華力控股通過“陜國投聚寶盆98號”累計減持824.39萬股，據區間均價12.92元/股計算，華力控股被動減持市值約1.06億元。

    高商譽業績波動大

    北京文化的暴漲暴跌，只是影視行業的一個縮影。一直以來，對于影視板塊股票該如何投資都是資本市場的一個難題。現在電影或電視劇投資規模越來越高，而且一旦主演出現丑聞，甚至可能出現血本無歸的風險。

    隨著影視行業稅收等政策收緊，今年1月以來影視行業上市公司預告業績大幅虧損情況較多，影視板塊業績波動大、穩定性不足等問題更讓投資者望而卻步。

    數據顯示，已經披露2018年年度業績預告的27家影視上市公司中，13家業績預減，去年凈利預虧下限超10億元的公司共6家，超5億元的有11家。其中華錄百納去年凈利預虧下限達33.34億元成為影視板塊“虧損王”，ST中南預虧下限27億元，大晟文化預虧15億元，當代東方預虧14億元。

    高商譽在影視行業上市公司中相當普遍。據統計，截至2018年三季報，影視概念板塊35家公司商譽合計431.1億元，占當期凈資產比重34.56%，其中商譽占凈資產的比重超過50%的影視公司有8家，分別是長城影視、當代明誠、萬達電影、大晟文化、ST中南、奧飛娛樂、驊威文化和文投控股。

    從絕對數據看，商譽最高的萬達電影金額達96.6億元，排名第二的當代明誠商譽37.69億元，文投控股37.29億元，華誼兄弟30.60億元，奧飛娛樂30.02億元。另外商譽為零或極小的則有歡瑞世紀、唐德影視、上海電影、橫店影視、金逸影視等。而長城影視和當代明誠商譽占凈資產比例高達176.52%和138.9%。

    在稅收新規、演員片酬限額等政策變化，網絡售票平臺票補的取消，以及電影觀眾審美水平的逐漸提升等多重因素影響下，影視行業工業化和規范化進程進一步加快，未來影視板塊將更多依賴產品本身的質量。