在貴州茅臺和五糧液亮麗年報發布后，A股整個白酒板塊迎來上漲行情。

    3月29日，A股19家白酒上市公司全線飄紅，其中，茅臺當日漲幅5.85%，股價報收于853.99元/股，市值跨入萬億俱樂部。而五糧液當日股價也創歷史新高，公司股價報收于95元/股，漲幅5.20%。而從年初至今，五糧液公司市值漲幅接近翻倍。

    可以說，3月29日白酒板塊上演了“茅臺、五糧液好，大家都好”的行情。而據《證券日報》記者查了解，兩大白酒龍頭亮麗的財報背后，也客觀的反應了高端白酒的市場表現。

    五糧液市值年內增長超九成

    據《證券日報》記者通過Choice數據統計顯示，在2019年1月2日至今3月29日，A股19家白酒類上市中，市值增幅超過90%的有三家，它們分別是古井貢、五糧液、今世緣和順鑫農業。而在一線白酒中，五糧液的市值漲幅居首。

    統計顯示，2019年1月2日，五糧液市值為1938億元，根據最新收盤價進行計算，五糧液總市值為3687億元，2個多月時間，五糧液市值增幅超過90%。

    對于五糧液資本市場上的表現，有分析師對《證券日報》記者表示，五糧液股價經歷了探底回升，回歸到前期的高點價格附近，反映了投資者對于五糧液預期的看好。另外，五糧液股價的表現也與五糧液做數字化營銷、高端品牌重塑，產品結構性調整、混改等改革舉措不無關系。

    值得注意的是，五糧液股價瘋漲的背后，也有著一份亮麗業績的支撐。根據五糧液發布的2018年年報顯示，在報告期內，公司實現營收400.30億元，同比增長32.61%；實現歸屬于上市公司的凈利潤為133.84億元，同比增長38.36%。

    具體來看，在報告期內，公司酒類銷售達378億元，占營收比重94.31%，同比增加1.25個百分點。而自2016年至2018年，得益于營收的高速增長及營業成本控制管理，五糧液酒類毛利率也逐年上升，分別為75.40%、76.71%、77.59%。另外，2018年五糧液總資產達860.94億元，較年初增長21.39%。

    對于五糧液的表現，白酒鐵犁接受《證券日報》記者采訪時表示，五糧液業績表現符合預期，一方面受益于行業上漲周期的中周期的上升段帶動了五糧液高端白酒的上漲，一方面則與公司的改革成效有關。

    混改激發企業內外活力    

    值得一提的是，對于公司2018年的整體表現，五糧液在年報中也有闡述，奮力推進“二次創業”，搶抓發展機遇，不斷深化改革，公司股權激勵計劃、員工持股計劃，優化產品體系，強化品牌營銷，確立和完善“1+3”產品體系，按計劃推進“普五”精益求精的包裝升級，開發高端窖池系列產品，重塑高端白酒價值體系等關鍵詞在年報中均有提到。

    一位酒業人士對《證券日報》記者表示，五糧液去年成績的取得與公司一系列改革不無關系，而作為國有企業，五糧液的混改則是公司體質改革的重要一筆，其不僅給公司帶來了活力，還激發了員工主人翁意識。

    彼時，在五糧液完成混改后，華創證券分析師在研究報告中稱，隨著五糧液定增方案的最終落地，公司有望深度綁定員工與經銷商，疊加渠道和人才培養改革的相繼深化，公司未來發展有望步入發展新階段。

    同樣，東興證券分析師也在研究報告中表示，五糧液通過員工持股計劃，使員工利益與公司綁定，提高員工的凝聚力和積極性，激發管理團隊活力，增進企業效率；通過經銷商持股計劃，深度綁定渠道和公司利益，有助于公司渠道的穩定以及新市場的開拓；引入戰略投資者，完善公司股權結構和治理結構，建立高效的決策體系。彰顯了各方對公司發展的信心。

    事實上，五糧液混改的效果，也體現在經銷商打款上。截至2018年12月31日，五糧液預收款項為67億元，較年初增長44.36%。經銷商打款的積極性不僅體現了對企業的信心，同時，也反映了產品在市場動銷方面的活躍性。

    在業內人士看來，五糧液的二次創業掀起了改革熱潮，而五糧液的股權激勵及員工持股計劃將員工的主人翁意識激發出來，同時與經銷商形成深度的命運共同體，對內對外都煥發了活力。

    彼時，五糧液原副總經理、董秘彭智輔接受《證券日報》記者采訪時表示，“引入戰略投資者，讓五糧液的經銷商和員工成為五糧液的股東，對公司未來發展起到積極的影響。”

    事實上，混改對五糧液的影響在2018年業績上有所表現，而這一影響是深遠的。

    安信證券分析師在研究報告中稱，2018年完美收官，五糧液酒收入再創新高。2019年五糧液著眼于“補短板、拉長板，升級新動能”，目前改革已經駛入快車道。看好公司管理能力的改善和渠道端降維勢能的釋放，上調目標價至105元/股。

    國開證券分析師黃婧也在研究報告中表示，春節旺季五糧液積極促銷疊加茅臺缺貨、國窖控貨，使得動銷超預期，目前第七代普五已完成整體配額的56%，為后續新版普五推廣留出空間。由于公司庫存處于較低水平，一批價格通過推出普五收藏版穩步上升，預計新版普五提價難度不大。公司還在春糖期間推出超高端501五糧液，噸酒價格將繼續上移，達成規劃目標、盈利能力提升可期。

    黃婧表示，五糧液的改革也將圍繞第八代經典五糧液的導入展開，通過“提價、控盤分利、數字化賦能”路徑向數字化關聯對應的渠道參與方分利，形成新的價格機制，并利用大數據分析提升渠道及終端把控力。公司還在推進營銷架構扁平化提高效率，并進一步梳理產品線聚焦大單品，若改革順利實施，公司未來業績空間或提升。

    而據記者了解，五糧液在超額完成2018年收入目標后，將2019年的營收目標鎖定在500億元，保持25%左右的較高增速。