本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 許焱雄

    6月17日，《證券日?qǐng)?bào)》記者刊發(fā)了《溢價(jià)7倍收購(gòu)資產(chǎn)后“賤賣(mài)”信邦制藥稱(chēng)未必是壞事》一文，率先關(guān)注到信邦制藥賤賣(mài)其全資子公司中肽生化有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中肽生化”）一事。

    6月23日，信邦制藥公告，公司于6月20日收到了深交所中小板公司管理部下發(fā)的《關(guān)于對(duì)貴州信邦制藥股份有限公司2019年年報(bào)的問(wèn)詢(xún)函》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“問(wèn)詢(xún)函”），問(wèn)詢(xún)函中除了關(guān)注年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也著重關(guān)注了信邦制藥擬將中肽生化、康永生物有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給泰德醫(yī)藥（浙江）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“泰德醫(yī)藥”）一事。

    曾經(jīng)20億元估值 如今7億元賤賣(mài)

    2015年4月，信邦制藥以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，作價(jià)20億元，以超過(guò)賬面凈資產(chǎn)7倍的高增值率全資收購(gòu)了中肽生化這家公司。資料顯示，中肽生化是全球領(lǐng)先的多肽CRO/CDMO平臺(tái)之一，主要客戶(hù)為海外醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)及醫(yī)療器械經(jīng)銷(xiāo)商等。

    以2015年3月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，中肽生化的100%股權(quán)評(píng)估值為20億元，中肽生化母公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值2.42億，增值約為17.58億元，增值率約為727.27%。

    在三年業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)中肽生化業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中肽生化2015～2017年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)共計(jì)3.32億元，較承諾凈利潤(rùn)完成率為101.71%，接近信邦制藥2015～2017年三年凈利潤(rùn)的一半。然而中肽生化業(yè)績(jī)自2018年以后就開(kāi)始斷崖下跌，年報(bào)顯示，2018年中肽生化實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6031.2萬(wàn)元，2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4829.86萬(wàn)元，合計(jì)五年來(lái)盈利4.41億元。

    而到了2020年6月14日，信邦制藥突然發(fā)布公告稱(chēng)，擬作價(jià)7.18億元出售中肽生化100%的股權(quán)。截至2020年3月31日，中肽生化賬面價(jià)值8.34億元，評(píng)估價(jià)值10.51億元，增值率為25.98%。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，理論上只要是自己的全資子公司，就可以自己處置，并不違規(guī)。香頌資本執(zhí)行董事沈萌也表示，因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境波動(dòng)可能造成資產(chǎn)價(jià)值損失，所以選擇賣(mài)掉并不違規(guī)。

    問(wèn)詢(xún)函對(duì)此則要求信邦制藥結(jié)合2015年公司收購(gòu)中肽生化股權(quán)與本次出售股權(quán)兩次評(píng)估具體參數(shù)的變化、變化的原因及合理性，并說(shuō)明前后兩次評(píng)估值出現(xiàn)差異的原因及合理性，本次評(píng)估是否謹(jǐn)慎合理，本次交易定價(jià)是否公允。

    信邦制藥證券部一名工作人員此前在電話(huà)采訪(fǎng)中告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“我們認(rèn)為美國(guó)的疫情、示威游行短時(shí)間內(nèi)難以恢復(fù)，中美貿(mào)易也很難在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)正常，這必將導(dǎo)致中肽生化的業(yè)績(jī)持續(xù)惡化。”從這個(gè)方面來(lái)看出售中肽生化未必是件壞事，是在對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

    募集配套資金尚未全部使用 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行業(yè)

    值得注意的是，當(dāng)初信邦制藥在收購(gòu)中肽生化時(shí)，還募集了18.16億元的配套資金用于中肽生化診斷試劑及多肽制劑產(chǎn)業(yè)基地技術(shù)改造項(xiàng)目募集資金的存儲(chǔ)和使用。然而幾年過(guò)去，2019年報(bào)顯示，累計(jì)使用募集資金12.26億元，尚有6.14億元募集資金還未使用。信邦制藥已于近期發(fā)布公告稱(chēng)，已將原規(guī)劃投資改造項(xiàng)目的6.3億元全部收回，回收的資金全部用于永久補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

    2018年，信邦制藥對(duì)中肽生化計(jì)提商譽(yù)減值15.37億元，問(wèn)詢(xún)函要求信邦制藥結(jié)合前次計(jì)提情況，說(shuō)明是否存在前次計(jì)提不充分的情形，并說(shuō)明是否存在通過(guò)計(jì)提大額減值準(zhǔn)備對(duì)2019年度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行不當(dāng)盈余管理的情形。

    也就是說(shuō)，賬面上信邦制藥這五年在中肽生化上付出成本為20億元的收購(gòu)作價(jià)，以及累計(jì)使用募集資金12.26億元，收回資金為5年盈利4.41億元，以及7.18億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。沈萌表示，在買(mǎi)賣(mài)價(jià)格及其他費(fèi)用的加減下，不用再考慮商譽(yù)減值處理來(lái)計(jì)算盈虧水平。

    最后，問(wèn)詢(xún)函還關(guān)注了信邦制藥應(yīng)收賬款的問(wèn)題，報(bào)告期末，信邦制藥應(yīng)收賬款賬面余額為29.74億元，占公司總資產(chǎn)28.54%，對(duì)此，問(wèn)詢(xún)函要求信邦制藥結(jié)合業(yè)務(wù)模式、同行業(yè)可比公司情況等因素，說(shuō)明公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大且占總資產(chǎn)比例較高的原因。

    同樣，東方財(cái)富choice顯示，信邦制藥2020一季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為0.46次，中藥行業(yè)均值為1.08次，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，位列醫(yī)藥生物-中藥行業(yè)中第58名。

    一位四大會(huì)計(jì)事務(wù)所的會(huì)計(jì)師告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，應(yīng)收賬款賬面余額占總資產(chǎn)接近30%在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的公司中算高的，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一般來(lái)說(shuō)越高越好，表示公司有話(huà)語(yǔ)權(quán)。

（編輯 上官夢(mèng)露）