本報(bào)記者 趙彬彬

    4月29日，*ST金泰披露的2021年年報(bào)顯示，公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6094.45萬元，凈利潤虧損127.8萬元。由于公司2021年度經(jīng)審計(jì)凈利潤仍為負(fù)值、營業(yè)收入低于1億元，且公司2021年度財(cái)務(wù)報(bào)告被出具保留意見審計(jì)報(bào)告，公司股票可能將被終止上市。

    *ST金泰自2001年上市以來，主業(yè)羸弱，但每次瀕臨退市卻總能成功保殼，曾被認(rèn)為是股市“不死鳥”。不過，這一次，在最嚴(yán)退市新規(guī)下，“保殼專業(yè)戶”的殼或?qū)⒉槐！?/p>

    日前，透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，此前很多公司通過大股東債務(wù)豁免、通過賣資產(chǎn)等手段實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)由虧轉(zhuǎn)盈，來規(guī)避退市。近年來，在注冊(cè)制大背景下，監(jiān)管層不斷完善規(guī)則，導(dǎo)致此前的“花式保殼”技巧無法奏效，從而實(shí)現(xiàn)“僵尸企業(yè)”的應(yīng)退進(jìn)退，確保資本市場(chǎng)進(jìn)出暢通的良好生態(tài)。

    保殼財(cái)技失效

    觸及終止上市條件

    因2020年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，自2021年4月27日起，山東金泰被上海證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司股票簡(jiǎn)稱變更為*ST金泰。公司自此拉開新一輪“保殼”大幕。

    2022年1月28日，*ST金泰發(fā)布的2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，公司預(yù)計(jì)2021年的凈利潤同比將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，盈利為650萬元左右；預(yù)計(jì)2021年扣非后的凈利潤為600萬元左右。如果該數(shù)據(jù)在年報(bào)中最終被確認(rèn)，就意味著公司保殼成功。

    然而，公司一筆2000萬元的債權(quán)轉(zhuǎn)讓交易引起了交易所關(guān)注，要求會(huì)計(jì)師進(jìn)行核查。原來2021年9月，山東金泰將持有的陳治宇2000萬元債權(quán)轉(zhuǎn)讓給中維泓國際投資顧問（北京）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中維泓”），并于2021年12月收到2000萬元的債權(quán)轉(zhuǎn)讓款。和信會(huì)計(jì)師事務(wù)所實(shí)施審計(jì)程序后發(fā)現(xiàn)，中維弘收購該筆債權(quán)的資金來源于山東金泰的控股股東。

    4月19日，*ST金泰發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告更正公告，公司預(yù)計(jì)2021年度的凈利潤可能為-120萬元左右，預(yù)計(jì)扣非后的凈利潤為150萬元左右；同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6000萬元左右；預(yù)計(jì)扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營業(yè)收入為5800萬元左右。

    “我們的會(huì)計(jì)處理交易所不認(rèn)可，所以對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行了更正。”日前，《證券日?qǐng)?bào)》記者撥打公司證券部電話后，公司相關(guān)人士表示。

    況玉清認(rèn)為，“這種會(huì)計(jì)處理，涉嫌是為了保殼，交易所不會(huì)認(rèn)可，年報(bào)確認(rèn)了這一數(shù)據(jù)，公司基本就進(jìn)入退市流程了。”

    不出所料，公司2021年?duì)I收不足1億元，凈利潤為負(fù)，還被出具了保留意見的審計(jì)報(bào)告，觸及終止上市條件。上交所決定自4月29日起對(duì)公司股票實(shí)施停牌，并在公司股票停牌起始日后的15個(gè)交易日內(nèi)，作出是否終止公司股票上市的決定。

    投資者對(duì)此也有所預(yù)料。4月19日以來，*ST金泰股票連續(xù)8個(gè)交易日跌停，市值僅剩4.93億元。

    “不死鳥”退市

    優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)

    2001年山東金泰上市，由于主業(yè)羸弱業(yè)績(jī)慘淡，2002年、2003年連續(xù)兩年虧損，2004年年底通過簽訂重大合同實(shí)現(xiàn)扭虧，實(shí)現(xiàn)首次保殼。此后，2007年、2013年、2019年先后通過大股東債務(wù)豁免、債務(wù)重組、資產(chǎn)注入等方式實(shí)現(xiàn)“保殼”。

    不過，公司的主業(yè)盈利能力一直較差。除了2013-2016年因黃金貿(mào)易實(shí)現(xiàn)連續(xù)贏利外，其他年份基本保持兩年虧損第三年盈利之后再度虧損的狀態(tài)。

    “這是典型的保殼套路。”況玉清認(rèn)為，此前資本市場(chǎng)很多公司在連續(xù)虧損兩年后，總會(huì)有一些辦法在第三年實(shí)現(xiàn)盈利，從而實(shí)現(xiàn)保殼。但是因?yàn)橹鳂I(yè)并沒有改善，所以這種盈利更多的都是短期的，根本無法持續(xù)，所以就陷入新的保殼循環(huán)中。

    有不愿具名的市場(chǎng)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這種“僵尸企業(yè)”該退不退，不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。由于存在保殼預(yù)期，甚至有投資者專門炒作“殼股”。不過，在注冊(cè)制背景下，隨著最嚴(yán)退市規(guī)則深入實(shí)施，炒殼風(fēng)險(xiǎn)極大，投資者一定要擦亮眼睛。

    中國人民大學(xué)副教授王鵬對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著監(jiān)管規(guī)則的完善，退市與否，不僅僅關(guān)注凈利潤等單一指標(biāo)，而是立體考量企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，防止非商業(yè)實(shí)質(zhì)的行為對(duì)規(guī)則的干擾，使得花式保殼行為失效，達(dá)到凈化市場(chǎng)、保證上市公司的質(zhì)量，讓真正有能力的公司獲得資源。

    況玉清也認(rèn)為，資本市場(chǎng)良性的生態(tài)應(yīng)該是“有進(jìn)有出”——“該上的上，該退的退”。隨著注冊(cè)制的推出，保證了“進(jìn)”的暢通，最嚴(yán)退市制度的出臺(tái)，也會(huì)逐步清退所謂的“不死鳥”，讓資本市場(chǎng)“出口”暢通。隨著制度的不斷落地實(shí)施，資本市場(chǎng)的整體生態(tài)將得到持續(xù)優(yōu)化。

（編輯 喬川川）