■本報記者 劉斯會

    3月25日，伊登軟件控股有限公司（簡稱“伊登軟件”）向港交所遞交了招股說明書。

    在向港交所申請上市之前，伊登軟件在2018年10月份剛從新三板摘牌。從2016年3月在新三板掛牌，到終止掛牌，伊登軟件在新三板呆了2年有余。

    從新三板轉戰港股，這是伊登軟件在資本市場上的變身；在公司業務布局上，伊登軟件正在計劃擺脫對大客戶的依賴，發展高毛利率的云服務業務。

    不過，從其發布的招股說明書來看，公司在2018年出現了營收凈利增速雙降的局面，如何穩住已有的傳統軟件業務，并在已經呈現寡頭效應的云服務市場突出重圍，成了伊登軟件需要面臨的難題。

    依賴大客戶

    伊登軟件官網顯示，公司于2002年成立，是總部位于深圳的一家綜合IT解決方案和云服務提供商，業務主要包括提供IT基礎設施服務、IT實施及支持服務以及云服務。

    在各個業務比例中，2016年、2017年及2018年，公司提供IT基礎設施服務的收益分別為1.98億元、2.51億元和2.76億元，分別占公司年度總收益的60.8%、53.6%及45.1%；提供IT實施及支持服務的收益分別為7990萬元、8040萬元和1.45億元，分別占公司年度總收益的24.4%、17.1%及23.9%。

    從上述業務占比可以看出，IT基礎設施服務仍在是公司主要的營收來源。值得注意的是，由于伊登軟件對客戶供應的產品主要來自于微軟為主的供應商，所以在價格以及話語權方面，伊登軟件都處于十分被動的位置，尤其是IT基礎建設服務板塊，該板塊所用硬件及軟件的采購價格是參考IT產品供應商設定的價格而定。也就是說，采購價格由供應商說了算。

    正是由于話語權不足，致使公司IT基礎業務毛利率僅為8.2%。公開數據顯示，2018年可比的金蝶國際、用友網絡的毛利率分別為81.69%和69.95%，而伊登軟件的毛利率僅為12.5%，最近三年的毛利率都未超過13%。

    招股說明書中，公司也坦言，2016年至2018年，來自五大客戶的收益分別占總收益的約57.3%、63.1%及59.4%，其中，最大客戶的占比達到了42.8%、49.6及42.3%。在風險因素中，公司表示，如果失去主要供應商，公司的業務及經營業績可能受到重大不利影響。

    云業務難突圍

    值得注意的是，招股說明書顯示，2016年至2018年伊登軟件的三大業務中，提供云服務的收益分別為4860萬元、1.37億元和1.9億元，占公司年度總收益的比例分別為14.8%、29.3%及31.0%。

    相較IT基礎設施服務、IT實施及支持服務兩項主營業務，云服務在公司總收入中的占比正在逐年提高。

    這與公司的戰略轉型不無關系，在IT基礎服務受制于前五大客戶以及毛利率低下的背景下，大力發展云服務似乎成為了公司未來的救命稻草。

    招股說明書顯示，2016年至2018年公司云服務的毛利率分別為21.7%、16.4%和18.4%，高于IT基礎設施服務的8.6%、9.8%和8.2%。

    對于募集資金的用途，伊登軟件表示，資金除了用來在廣州、上海設立新的辦事處及擴展深圳辦事處外，將進一步發展公司的研發及IT服務實力以及進一步擴展公司的云服務。

    這也是提高公司盈利擺脫大客戶依賴的重要策略，不過，在公司寄予厚望的云業務這一塊同樣也面臨重重競爭。

    在目前中國的云服務市場，阿里云和騰訊云占領了絕對領先地位，阿里云在2019財年第三季度的營收就已突破了200億元，在國內的云服務領域中獨占鰲頭；2018年，騰訊云收入達到91億元，同比大幅增長100%。市場已然呈現寡頭格局，伊登軟件想要在這塊實現突圍，難度很大。

    而從公司整體業績來看，招股說明書顯示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止，伊登軟件的收益分別為3.27億元、4.68億元和6.12億元，2017年營收同比增長43%，2018年營收較2017年同比增長30%；

    凈利方面，2016年至2018年公司分別實現凈利1200萬元、2240萬元和2710萬元。2017年凈利較2016年同比增長86%，2018年凈利較2017年同比增長縮減至20%。

    換句話說，伊登軟件的營收以及凈利增速均開始放緩。