本報記者 姜楠

    2020年11月5日，中國社會科學院上市公司研究中心與社會科學文獻出版社聯合發布了《中國上市公司藍皮書：中國上市公司發展報告（2020）》（以下簡稱“藍皮書”）。

    藍皮書發現，2019年及2020年前三季度，全部A股上市公司營業總收入和歸母凈利潤累計同比與GDP累計同比走勢趨同，總體呈現2019年逐季放緩和2020年一季度受疫情影響深度下探而后快速復蘇的局面。

    宏觀上，隨著對疫情有效阻遏和推進復工復產，2020年第二季度中國經濟同比增速由負轉正，預計全年經濟將維持2%以上的增長。從微觀主體來看，突發的自然危機對上市公司創值能力形成了巨大沖擊，但上市公司創新轉型仍在持續推進，計算機、國防軍工、醫藥生物等行業創新活躍度居前。長期來看，創新與公司治理架構完善帶來估值上行機會，持續而堅定的改革開放政策帶來增量資金和投資風格切換。“漂亮100”投資組合回測效果良好，組合經風險調整后收益較高。

    藍皮書分析顯示，在境內疫情防控取得重大戰略成果，生產生活秩序穩步恢復的情況下，未來一段時間中國經濟仍有望維持較為強勁的復蘇勢頭，2020年第四季度經濟同比增速可能達到5.5%左右，預計全年經濟增速將超過2%，成為全球唯一實現正增長的主要經濟體。若以受疫情沖擊之前的2019年環比增速為基準，2021年一季度繼續保持更快環比增速，實現2.0%左右的增長，第二、三季度環比增速恢復2019年水平，第四季度環比增速有所下降為1.5%，則2021年一季度，由于基數較低，同比增速可能超過19%，第二至第四季度同比增速分別為8.5%、6.7%和5.9%，全年經濟增速可能超過9.0%。

    藍皮書認為，如果按照中國社科院經濟所《中國經濟報告（2020）》在不考慮疫情影響情況下，對2020、2021年潛在增速水平5.93%和5.75%的估計，則2021年中國GDP總量較未受疫情影響情況下收縮了0.23%，已經非常接近潛在產出水平。隨著中國經濟較為強勁的復蘇，A股上市公司業績在接下來的幾個季度有望逐步恢復。

    藍皮書判斷，在疫情沖擊之下，2020年A股上市公司的杠桿率會進一步升高，這對緩解企業的暫時性困難會有所幫助；但在上市公司平均投資回報高于平均負債成本的情況下，財務杠桿的增加會進一步壓低公司的ROE并累積風險。在剔除金融、房地產以及ST和*ST上市公司后，2020年上半年，A股上市公司勞動生產率增速較去年同期大幅下降了12.2%，同時資產負債率上升到57.1%，較2019年底上升了0.8個百分點。

（編輯 李波）