一年一度的“巴菲特股東大會(huì)”如期而至，全球價(jià)值投資者又將開啟朝圣之旅。在東方中國(guó)，歷經(jīng)30年上下求索后，價(jià)值投資理念正在掀起一場(chǎng)風(fēng)暴。

    北京時(shí)間5月3日，首屆“金融界之夜”在美國(guó)芝加哥上演，來(lái)自中外的基金管理人、教授學(xué)者、公司高管共同探討全球視野下的價(jià)值投資之道。

    巴菲特的價(jià)值投資

    每年五月，巴菲特股東大會(huì)均會(huì)吸引一大波全球投資人士前往朝圣，這實(shí)質(zhì)上正是巴菲特價(jià)值投資的魅力所在。

    首先需要知悉的是，美國(guó)業(yè)績(jī)好的基金經(jīng)理不只巴菲特一個(gè)，做量化對(duì)沖的基金可能單年收益遠(yuǎn)超巴菲特，但巴菲特勝就勝在長(zhǎng)期投資收益是極為突出的。

    在本次“金融界之夜”上，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，巴菲特股東大會(huì)及其傳遞的投資理念有三點(diǎn)值得A股投資者學(xué)習(xí)。1）價(jià)值投資是具有普適性的。價(jià)值投資不僅適用于股票市場(chǎng)，也適用于其他所有的投資市場(chǎng)；2）巴菲特每年都會(huì)毫無(wú)保留地介紹他的投資理念，本質(zhì)上就是將好公司拿10年、20年之久；3）巴菲特的投資收益是陪企業(yè)成長(zhǎng)賺的錢，而不是靠短期頻繁交易賺割韭菜的錢，或者可以理解為，巴菲特賺的是“割長(zhǎng)期韭菜”的錢。

    全球視野下的價(jià)值投資

    價(jià)值投資其實(shí)被很多人熟知，投資大佬對(duì)價(jià)值投資的認(rèn)識(shí)也各有千秋。但借用楊德龍的話來(lái)說(shuō)，“很多人都是了解價(jià)值投資，但是在實(shí)際操作中沒有貫徹價(jià)值投資。”以A股市場(chǎng)為例，真正在A股能夠持有某只股票一年以上的人非常之少，更別提十年以上了。

    加拿大鼎新資本掌舵人丁華昆是從他個(gè)人的純量化投資轉(zhuǎn)向來(lái)談對(duì)價(jià)值投資的理解。他認(rèn)為，巴菲特的投資邏輯勝于量化“四因子策略”的根本原因在于，其價(jià)值投資的因子一個(gè)在于高質(zhì)量、一個(gè)在于低波動(dòng)率，即市場(chǎng)上的“老太太股”。

    中歐基金曹名長(zhǎng)則認(rèn)為，價(jià)值投資有廣義和狹義之分。廣義上就是價(jià)值投資都看價(jià)值，但狹義上主要是看投資者更注重價(jià)格，還是更注重標(biāo)的公司的成長(zhǎng)性和質(zhì)量。他提倡，投資人士應(yīng)該用比量化更高維度的去考慮投資問(wèn)題。

    比亞迪是巴菲特唯一投資的中國(guó)公司，在本次“金融界之夜”上比亞迪美國(guó)副總裁MichealAustin表示，巴菲特看好比亞迪是對(duì)勇者的支持信念，比亞迪一直在對(duì)新能源和未來(lái)環(huán)境保護(hù)做重大布局。事實(shí)上，巴菲特已持股比亞迪接近10年，獲取了數(shù)倍收益，本質(zhì)上就是對(duì)價(jià)值投資的最好詮釋。

    對(duì)于投資風(fēng)口上的比特幣，芝加哥大學(xué)商學(xué)院終生教授何治國(guó)認(rèn)為，所有的價(jià)格都是合理的，不過(guò)比特幣不可能取代法幣。

    價(jià)值投資的中國(guó)演繹

    價(jià)值投資如何在中國(guó)演繹備受關(guān)注，楊德龍認(rèn)為，A股過(guò)去是一個(gè)散戶主導(dǎo)而非價(jià)值主導(dǎo)的市場(chǎng)。一是因?yàn)?，A股從誕生到現(xiàn)在只有27年左右，這段時(shí)間只是美國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)零頭，市場(chǎng)發(fā)展遠(yuǎn)未成熟；二是因?yàn)椋鸾?jīng)理往往會(huì)受制于客戶壓力去追漲殺跌，因?yàn)樵S多散戶是難以忍受短期凈值虧損的。

    丁華昆認(rèn)為，A股過(guò)去投機(jī)性強(qiáng)，小盤因子表現(xiàn)明顯，這是一個(gè)國(guó)家業(yè)余投資者比重較大的體現(xiàn)。但在2015年投資者經(jīng)歷投資重創(chuàng)、監(jiān)管方向突變、國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)等一系列變化之后，投資者行為模式實(shí)質(zhì)上發(fā)生了變化，這也使得小盤股因子發(fā)生了反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)上“消滅小盤股”的行為逐步萎縮。因此，可以認(rèn)為，2015年是A股重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

    曹名長(zhǎng)從金融市場(chǎng)開放角度來(lái)談他對(duì)價(jià)值投資的看法。他認(rèn)為，A股市場(chǎng)估值不是最有優(yōu)勢(shì)的，但從歷史縱深角度來(lái)看，估值是比較低的。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)A股市場(chǎng)的開放，將對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)價(jià)值投資更為有利。

    事實(shí)上，A股不乏好的投資標(biāo)的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1991年A股到現(xiàn)在，如果從上市就持有一些好的上市公司直到現(xiàn)在，那么獲利可能是幾百倍，甚至是上千倍的。

    此外，楊德龍認(rèn)為，A股相比美股有兩大特點(diǎn)使價(jià)值投資更為有利：一是A股市場(chǎng)更為大起大落，賺取的超額收益可能會(huì)更高于美股；二是，在A股做價(jià)值投資的周期要短于美股。在美股要拿10年時(shí)間的股票，可能在A股只需拿2～3年，股票的價(jià)值就可被挖的很充分了。

    價(jià)值投資行將致遠(yuǎn)

    2015年是A股投資的轉(zhuǎn)折年，股災(zāi)不僅是市場(chǎng)的洗禮，也是對(duì)市場(chǎng)投資理念的洗禮、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的洗禮。往近看，A股價(jià)值投資的鐘聲似乎已經(jīng)敲響。

    在楊德龍看來(lái)，做好價(jià)值投資最根本的就是你所投資的資產(chǎn)是有價(jià)值的。如果你投資的是一個(gè)沒有價(jià)值的東西，再高的價(jià)格都沒有什么意義。但第二個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就在于你買入的好資產(chǎn)的價(jià)格是便宜的，至少是合理的。

    聽起來(lái)似乎每個(gè)人都懂，價(jià)值投資的痛點(diǎn)就在于它自身是“知易行難”的。丁華昆認(rèn)為三個(gè)原因可以解釋這一現(xiàn)象：一是，很少有人慢慢變富，市場(chǎng)上都想賺快錢；二是，任何投資策略都是長(zhǎng)期有效但不是每年有效；三是，正是因?yàn)榈诙c(diǎn)的存在，投資賽道才不至擁擠。

    但我們相信，機(jī)構(gòu)投資者的入場(chǎng)、監(jiān)管層的鼓勵(lì)已經(jīng)對(duì)A股市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)、投資行為形成了一定的改變，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)值投資會(huì)在A股市場(chǎng)上行將至遠(yuǎn)，行必至遠(yuǎn)。