本報記者 閆立良

中國人民大學副校長 劉元春

    “政策的退出、政策的轉化是2021年投融資需要關注的焦點之一。”11月14日，中國人民大學副校長劉元春在“第四屆雄安新區投融資發展論壇”上提出了自己的觀點。該論壇主題為“‘雙循環’格局下的投融資：機遇與挑戰”，由財達證券、河北省證券期貨業協會、河北金融學院聯合主辦。

    劉元春指出，在“雙循環”格局下，需要對當下和未來一段時期整個投融資所面臨的宏觀環境做一個重新梳理，因為疫情沖擊與國際貿易沖突所疊加帶來的加速演變，對經濟增長模式、對投融資格局都將產生重大影響。

    “這個影響體現在經濟增速更低，利率更低，高債務更高，高風險更高。”劉元春認為，這種變化導致今年實體經濟的收益率總體是下滑的，而整個金融領域的收益率實際上則是持續上揚的。因此當下討論最為核心的世界性的命題是在疫情沖擊里面超預期的一種變化，即整個世界脫實向虛的現狀可能會發生更強烈的調整。美聯儲縮表到底會在今年第四季度展開還是在2021年第一季度全面展開，是大家關注的一個核心問題。

    經濟低增長只是總量的一種變化，而結構變化是投融資關注的最為核心的一個變數。劉元春提出，大家看到疫情沖擊所帶來是中小企業陷入困局，而頭部企業出現了強烈的集聚效益，所以大家會看到目前一些上市公司特別是頭部上市公司業績并不像大家想象的是一團糟，而且還很好。美國上市公司也是如此。這種結構分化恰恰是投融資之間的一種超級機會，如果所有人形成共同預期，所有板塊都同步進行，實際上投資者是沒有超額利潤的，只能獲得平均利潤，而恰恰是結構變異會構建成超級利潤的來源。

    劉元春認為，結構性調整不僅僅意味著區域間的調整、產業之間的調整、市場結構的調整，也將對總體戰略產生影響。2021年將是很特殊的年份，不僅是兩個百年的交匯期，更是兩大戰略的交接期，同時還是前期非常態抗疫政策和附屬政策的調整期，以及短期政策與中期戰略的對接期。

    “今年以來通過一攬子規模化政策帶來最直接的后果是經濟的快速復蘇，但同時帶來的是宏觀杠桿率從260%多上升到283%左右的水平，也就是說在三個季度宏觀杠桿率就上升了20個左右的百分點。”劉元春表示，在這種債務率上揚，特別是政府債務率上揚的情況下，2021年赤字的界定是不是3.6%，專項債規模是維持在接近4萬億元的規模還是要適度進行回收，還是要進行結構性的調整？對于投融資來講，不清楚這種基本盤會很麻煩。

（編輯 白寶玉）