□8月1日，央行召開2022年下半年工作會議提出，“加快推動柜臺債市場發(fā)展”

    □8月10日，央行發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，將加快商業(yè)銀行柜臺債券市場發(fā)展

    □業(yè)內(nèi)人士指出，地方政府債在柜臺市場的發(fā)行還有較大的空間

    張欣然

    “秒光”“又沒搶到！”

    近段時間，銀行開售國債、地方債，受到投資者熱捧。這樣的感嘆聲，屢屢見諸報端。

    以國債、地方債、政金債為主要品種的商業(yè)銀行柜臺債市場，正日益受到各方重視，迎來新的發(fā)展契機(jī)。

    8月10日，央行發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，將加快商業(yè)銀行柜臺債券市場發(fā)展。而“加快推動柜臺債市場發(fā)展”，在此前被列為今年央行下半年的工作重點(diǎn)之一。

    當(dāng)前，我國柜臺債市場總體保持了穩(wěn)健發(fā)展，但仍面臨債券收益率偏低、個人投資者認(rèn)識不足和產(chǎn)品期限難以與客戶需求精準(zhǔn)匹配等問題。業(yè)內(nèi)人士表示，可以從改進(jìn)柜臺交易的及時性、便利性以及加強(qiáng)信息披露等方面促進(jìn)柜臺債市場的發(fā)展。

    “發(fā)展柜臺債可以在一定程度上增加債券市場的流動性，增加資金資源的配置效率，可以提高個人投資者占比，改善目前債券市場以機(jī)構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)。”某投行從業(yè)者說。

    投資者熱情高

    當(dāng)前，柜臺債市場已有初步發(fā)展的基礎(chǔ)，一些品種的銷售情況十分火爆，個人投資者認(rèn)購熱情極高。

    東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，柜臺債市場存量債券票面總額為16.9萬億元，其中國債占比為48.25%、政策銀行債占比為44.71%、地方債規(guī)模占比6.92%。

    7月9日，兩期儲蓄國債（電子式）在各大銀行的網(wǎng)銀和柜臺同步發(fā)售。此次發(fā)行十分火爆，各家銀行的線上額度幾乎都在1分鐘之內(nèi)售罄，很多銀行的線下網(wǎng)點(diǎn)也一大早就有客戶排隊(duì)等候，五年期國債很快就被搶光。

    據(jù)悉，8月10日至8月19日發(fā)行2022年第五期儲蓄國債（電子式）和2022年第六期儲蓄國債（電子式）也正處于火熱認(rèn)購中。

    地方政府柜臺債也十分搶手。6月29日，四川省今年第一批地方政府柜臺債正式面向個人及中小機(jī)構(gòu)發(fā)售，發(fā)售規(guī)模12億元，開售首日中午，工行即將此次承銷的4億元份額順利售罄。7月1日，湖北省發(fā)行的2億元地方政府柜臺債也很火爆。當(dāng)日，中行湖北分行，即將此次承銷的2000萬元柜臺債銷售額度售罄。

    “購買地方債持有到期后不僅能夠確保穩(wěn)定的收益，還能夠中途交易，保證資金流動性的同時還有機(jī)會獲得溢價。”一位個人投資者說。

    多位市場人士對記者表示，柜臺債市場主要購買主體具有較強(qiáng)的個人特征，這些投資者匹配風(fēng)險較低的品種。

    中債登數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，銀行間市場投資者數(shù)量為3.22萬戶，柜臺債市場為2969.8萬戶。

    然而，截至6月末，銀行間市場本年累計(jì)現(xiàn)券交易為80.07萬億元，而柜臺債市場現(xiàn)券交易本年累計(jì)僅為911.74億元。一個龐大的投資者群體所貢獻(xiàn)的交易規(guī)模，卻極其微小。

    對柜臺債市場的發(fā)展，受到了金融管理部門的重視。

    8月10日，央行發(fā)布的2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告表示，要健全高效聯(lián)通的多層次債券市場體系，加快商業(yè)銀行柜臺債券市場發(fā)展。而近期召開的人民銀行下半年工作會議要求，深化金融市場改革，加快推動柜臺債券市場發(fā)展。

    市場發(fā)展待多方發(fā)力

    盡管我國柜臺債市場總體保持了穩(wěn)健發(fā)展，但仍有一系列問題待改善。

    首先，投資者可選擇品種仍十分有限。業(yè)內(nèi)人士建議，未來可擴(kuò)充柜臺債市場品種，豐富可投資標(biāo)的。“未來可以考慮將公用事業(yè)類的高等級信用債、一些系統(tǒng)性銀行發(fā)行的二級資本債、永續(xù)債等加入二級柜臺市場，滿足市場多元化投融資需求，提高債券市場的覆蓋面和包容性，為柜臺投資者提供更豐富的債券品種選擇。”某銀行投資經(jīng)理說。

    據(jù)建行金融市場部人士介紹，柜臺債的主要品種是國債、政策性金融債、地方政府債等信用水平高的債券品種。根據(jù)風(fēng)險與收益匹配的原則，這類債券的絕對收益率必然低于公司債、企業(yè)債等債券品種。

    其次，個人投資者對債券品種較為陌生，投資方面的知識儲備也不足。盡管柜臺債可以隨時出售，流動性強(qiáng)，但其久期過長，市場風(fēng)險較大，很難與個人投資者的需求精準(zhǔn)匹配。

    某投行從業(yè)者對記者表示，柜臺市場的終端主要為金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)，主要包括銀行、券商和保險等渠道。“后續(xù)建議監(jiān)管部門對相關(guān)交易流程，比如對認(rèn)購、宣傳、信披等，進(jìn)行一定程度的統(tǒng)一和標(biāo)準(zhǔn)化。”他說。

    在存款利率、理財產(chǎn)品收益率持續(xù)下行的大背景下，柜臺債券市場的發(fā)展越來越得到各方重視。

    某銀行投資經(jīng)理表示，具體而言，從發(fā)行品種、期限、數(shù)量、頻次等方面，都可以看出各級財政部門、政策性金融機(jī)構(gòu)更加重視柜臺債市場渠道。“尤其是地方政府債在柜臺市場的發(fā)行還有較大的空間。”

    該投資經(jīng)理建議，目前，柜臺債券發(fā)行主要以5年期以下品種為主，考慮到個人養(yǎng)老的投資需求，可以適當(dāng)增加長期限的債券品種發(fā)行。

    “柜臺業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)應(yīng)更加重視將柜臺債券作為個人資產(chǎn)配置的品種來向合格投資者推薦，同時就柜臺債券的相關(guān)信息，以及債券市場的收益率走勢變動等進(jìn)行更多的宣傳。”該投資經(jīng)理說。

    她還建議，改進(jìn)柜臺交易平臺交易的及時性、便利性，同時將銀行間債券市場的主要成交走勢以及宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等向投資者披露，使投資者在掌握盡可能多信息的基礎(chǔ)上做出投資交易決策。

    市場流動性有望獲改善

    發(fā)展柜臺債市場可以在一定程度上增加債券市場的流動性，增加資金資源的配置效率。

    目前我國債券市場的投資主體是各類機(jī)構(gòu)投資者和非法人資管產(chǎn)品等，而個人投資者參與為主的柜臺市場占比相對較小。

    某銀行投資經(jīng)理認(rèn)為，機(jī)構(gòu)行為比較具有一致性，發(fā)展柜臺債市場可以提高個人投資者占比，改善目前債券市場以機(jī)構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)。

    建行金融市場部人士表示，發(fā)展地方政府柜臺債可在一定程度上改善地方政府債券二級市場流動性不足的問題。

    “隨著地方政府債券柜臺業(yè)務(wù)的深入開展，個人和中小機(jī)構(gòu)交易的不斷活躍，承辦柜臺業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，可以通過銀行間二級市場將對客做市交易產(chǎn)生的頭寸進(jìn)行平盤，從而在一定程度上改善地方政府債券二級市場的流動性。”建行金融市場部人士表示。

    不過，柜臺債市場的發(fā)展也應(yīng)該審慎推進(jìn)。“柜臺市場對于標(biāo)的債券的兌付能力要求較高，建議謹(jǐn)慎擴(kuò)充柜臺市場標(biāo)的券范圍。”上述投行人士說。

    此外，該人士也提醒，盡管柜臺債市場有質(zhì)押制度可以引進(jìn)對手方，提升投資者資產(chǎn)流動性。但是也須要控制杠桿率，針對不同類型的投資群體，制定不同的質(zhì)押率上限。