本報記者 蘇向杲

    今年外資（文中“外資”指“北向資金”）持續加倉A股保險股。

    外資繼今年1月上旬加倉保險股之后，1月中下旬又對其進行加倉。東方財富Chioce數據顯示，截至1月24日，外資對A股五大保險股的持股量較去年12月31日均出現較大增幅，其中對中國人保與新華保險的持股量大幅增長36%、21%。

    外資大幅加倉與保險股基本面出現逆轉性向好跡象相呼應。據《證券日報》記者對上市險企披露的最新月度數據統計，去年12月單月，平安人壽、中國人壽、人保產險、平安產險、太保產險保費均出現環比大幅增長，增速分別達64%、43%、33%、18%、13%，一掃此前多月環比增速低迷的頹勢。

    從險企人士和機構的觀點來看，盡管去年12月單月保費環比增速呈現大幅反彈之勢，且外資等機構有“抄底”跡象，但目前上市險企保費增速仍處于“磨底”階段，由于去年“開門紅”階段（一季度）的保費基數較高，今年一季度保費端可能難有起色。從上市險企投資端來看，隨著利率下行，權益市場波動加劇，上市險企今年資產配置的難度仍有可能加劇，投資者需警惕相關風險。

    外資大幅

    加倉中國人保與新華保險

    隨著A股保險股持續下挫，外資繼去年及今年1月上旬加倉保險股之后，1月中下旬又對保險股進行了加倉。

    2021年，受諸多負面因素沖擊，保險股遭遇近10年來罕見的重挫。數據顯示，去年保險板塊整體下跌39%。其中，中國平安、新華保險、中國人保、中國太保、中國人壽的跌幅分別達39.2%、29.2%、24.4%、21.7%、17.8%。2022年以來，保險板塊漲幅依舊很低迷，年內微漲0.72%，除中國平安漲1.57%之外，中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險均出現不同幅度的下跌。

    隨著保險股持續下挫，外資從去年開始就對大部分保險股進行了加倉。記者根據東方財富Chioce數據統計，A股五大保險股中，2021年外資加倉了中國人保、中國太保、中國人壽和新華保險，其中，對中國人保和中國太保的持股量加倉幅度同比飆增91%、39%。

    今年外資繼續“買買買”。據東方財富Chioce，截至1月24日，外資對中國人保、新華保險、中國太保、中國人壽、中國平安的持股量較去年12月31日分別增加36%、21%、17%、11%、9%。

    在險企人士和機構人士看來，外資今年以來持續加倉保險股與兩大原因有關：一是目前A股保險股的估值處于歷史低位，有一定的安全邊際；二是行業負債端（保費端）出現好轉勢頭。

    東吳證券分析師胡翔等研究員認為，從估值層面來看，當前保險板塊估值和市場預期均在歷史低位，具有防御屬性。具體來看，截至1月25日收盤，中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險、中國平安的市盈率（TTM）分別僅為16、9、9、8、8。

    從保費層面來看，去年上市險企全年累計保費表現略有好轉，行業負債端初現改善勢頭。從最新的保費數據來看，平安人壽、中國人壽、人保產險、平安產險、太保產險等險企去年12月單月保費均出現較快的環比增速。

    從政策層面來看，一家大型上市險企相關負責人對記者表示，2022年或將是難得的政策紅利期。宏觀方面，政策托底，經濟可能出現穩中向好。監管層面，嚴監管趨勢不改，但政策制定預計有更多緩沖減震。整體而言，“穩”是支撐保險發展的基盤，這也算行業利好之一。

    保險股基本面仍有隱憂

    機構稱短期內增長動能有限

    需要提醒投資者人的是，盡管保險業出現部分向好跡象，但打壓2021年保險股基本面的諸多核心負面因素，在2022年并沒有完全消除，且這些負面因素或將持續對今年保險股形成壓制。

    2021年對保險股造成沖擊的核心因素有哪些？從負債端來看，中國人壽總裁蘇恒軒等上市險企管理層人士提到以下幾點：一是消費整體低迷，壓制保險需求；二是普惠型保險的普及對商業保險形成擠出效應；三是渠道轉型緩慢，監管愈發嚴格；四是壽險產品供需嚴重錯配；五是，車險綜改壓制財險保費增速。

    從今年上市險企負債端來看，中國精算師協會創始會員徐昱琛對《證券日報》記者表示，保險業的發展情況與宏觀經濟走勢密不可分，而去年中央經濟工作會議中，提到經濟增長的一個主基調是穩增長，這是今年保險業發展的大前提。不過，從短期來看，今年保險業“開門紅”依舊很“難”，主要表現在以下幾個方面：一是去年各家險企在一季度猛推重疾險，既透支了消費者保險需求，又推高了保費基數，因此今年一季度壽險業增長壓力較大；二是疫情會對壽險業展業形成沖擊；三是保險業營銷員持續流失，影響行業保費收入增速。

    上述大型險企相關負責人告訴記者，保險公司本質上是通過經營風險來盈利，風險管理核心是抓好“三個率”，即費用率、繼續率和賠付率。其中，抓好費用率，就能實現機構每一分價值“顆粒歸倉”；抓好繼續率，就能鞏固產品的絕對優勢；抓好賠付率，就能提升新業務價值貢獻。因此，投資者需要持續跟進上市險企“三個率”的變化，以觀察行業發展拐點何時到來。

    太平洋人壽資產管理中心主任趙鷹等險企高管表示，從固收資產配置層面來看，考慮到2022年利率可能進入歷史低位，且很難有大幅反彈的空間，這將給險資投資以及險企的資產負債管理帶來極大挑戰。從權益市場看來，在整個二級市場出現了重大變化、新股定價以及二級市場股票的長期收益率可能收窄這樣的大環境下，權益投資如何兼顧收益與風險，在保持甚至獲得高于以往投資收益率的前提下，同時還能降低投資風險和投資波動仍是一大挑戰。

    綜合來看，無論是負債端，還是投資端，今年保險板塊仍有諸多壓力，保險股是否已經迎來抄底階段仍需要持續觀察。