中信證券（19.58-1.71%）、華泰證券、華創證券等近期發布了年度中期策略報告，中國證券報記者梳理發現，多家券商人士表示，從券商基本面、監管環境、市場環境等多維度看，券商發展勢態危中有機，行業分化繼續加速。隨著證券牌照進一步放開，市場化競爭將加速洗牌。

    多維度邊際改善持續

    華創證券分析師洪錦屏認為，從基本面看，今年受弱市影響券商傳統業務開局不利，自營收入波動劇烈，股權承銷監管緊縮。未來市場大概率將向上修復，隨著投資者風險偏好改善，利好經紀和自營回暖。利率企穩并從高位有所回落，企業融資需求的增長，債承預計將迎來持續繁榮。CDR快速推動獨角獸回歸等還將給證券行業帶來承銷、交易、托管等收入增量，有效增厚頭部券商業績。

    從市場環境看，華泰證券分析師沈娟表示，年初以來股市小幅波動，日均股基交易量維持在5000億元左右，換手率為274%，回歸至常規水平。風險偏好保持穩定，2017下半年以來兩融交易額占市場總交易額比重穩定在10%左右。隨著互聯互通額度擴大以及A股正式納入MSCI，海外資本將登陸A股市場，中長期將有望提升市場成熟度，增加流動性，有利于改善投資者結構和投資風格，為A股市場帶來價值重估的投資機會。

    從監管環境看，中信證券分析師田良認為，發展直接融資是化解金融風險和解決資源配置問題的長效機制，預計隨著券商業務規范性改善，監管層將出臺更多的鼓勵政策，讓優質券商成為行業發展的領頭羊，成為行業穩定的壓艙石。外資開放短期難改行業競爭格局，長期將豐富市場生態。

    “預計證券行業2018年凈利潤小幅增長。”田良表示，2015年中期股市調整使得融資融券市場需求迅速下降，券商擴張后的資產負債表面臨資金閑置，疊加創新暫時受限的環境，ROE持續走低。在市場中性環境下，預計兩年內大券商ROE有望恢復至10%。在日均5000億元交易額和1萬億兩融余額假設下，預計2018年行業凈利潤增幅將達6.79%。

    市場化競爭加速洗牌

    業內人士表示，總體來看，券商發展勢態危中有機，行業分化加速是不可逆的趨勢，強者恒強的競爭格局終將出現。

    田良認為，隨著傳統業務飽和度提升，依靠牌照紅利的商業模式進入瓶頸期。證券行業正處于供給側改革的起點，財富管理轉型、發行制度變革、資產管理去通道和衍生品業務的“馬太效應”，將加速證券行業集中度提升。中國證券業隨著核心競爭力轉向資本實力、風險定價能力、機構平臺和金融科技能力，強者恒強時代到來。

    沈娟認為，2018年以來關于支持創新發展的政策頻出，體現出“嚴監管”與“促發展”平衡的監管思路。市場交投情緒、換手率和市場風險偏好均趨于穩定，A股納入MSCI及資本賬戶的放開將引導海外機構投資者參與率的不斷上升。證券牌照放開引導行業市場化競爭機制的形成。海外資金入場對國內資本市場風格的重塑，以及牌照放開導致的市場化競爭加劇都將引導行業集中度持續提升，優質券商將保持良性發展。

    沈娟表示：“當前中國證券行業還面臨一些問題。公司商業模式同質化嚴重，多數券商的定位和特色仍在摸索中。”

    隨著證券牌照進一步放開，市場化競爭加速洗牌。洪錦屏表示，要立足長遠，中國資本市場對外逐步開放，多元競爭之下市場成熟度將不斷提升，機構化趨勢將不斷深化，利好將大于沖擊。全面開放是一個漸進的過程，政策將向著扶持幾家能與外資投行抗衡的國內超級券商來傾斜，龍頭券商有望享受政策紅利。