近日，有券商收到監管部門下發的《規制“兩融套現”風險促進業務回歸本源》文件（下稱“文件”），文件對市場上存在的部分投資者利用融資融券交易套現，實施繞標、融資等行為重拳出擊，要求券商主動排查清理違規行為。

    監管部門發文

    規制“兩融套現”風險

    文件指出，部分投資者利用融資融券交易套現，實施繞標、融資等行為，刻意規避監管要求，擾亂交易機制，違背業務本源。證券公司作為融資融券業務的組織者，要切實承擔主動管理職責，強化風險監測監控，切實維護市場秩序。

    其中，“兩融套現”問題較為突出。兩融套現，是指投資者通過融資融券交易套取資金，以實現購買非標的證券（即“繞標”）或融資轉出信用賬戶（即“融資”）等非正常交易目的。

    文件提出，“兩融套現”行為存在多項風險：一是規避了監管要求，存在合規隱患；二是擾亂了交易機制，信用風險加大；三是規避了信披義務，風險傳染性高；四是弱化了監測效能，違法隱患增加。

    “兩融套現”本質上屬于投資者刻意規避監管、違背業務本源的行為。“兩融套現”實質為投資者利用交易指令改變還款順序，將專項融資款轉換為可自由支配資金，打破了兩融固有的交易機制，造成負債對應持倉和擔保品不匹配，降低了兩融業務透明度，增加了信用風險。

    實踐中，部分上市公司控股股東將套現資金用于償還股票質押融資債務，將質押融資負債轉換為兩融負債，一方面實現融資加杠桿的目的，另一方面規避了上市公司股票質押到特定比例的信息披露義務。

    就此，監管部門要求，一是正視“兩融套現”問題，強化展業合規意識；二是切實落實主體責任，主動排查清理違規行為；三是回歸兩融業務本源，嚴防融資“信貸”化。

    數據顯示，截至8月27日，滬深兩市兩融余額為18670.56億元，較前一交易日減少35.45億元。其中，融資余額為17014.16億元，較前一交易日減少44.26億元；融券余額為1656.4億元，較前一交易日增加8.81億元。值得注意的是，1.86萬億的兩融余額規模已是近6年高點。

    強化信用賬戶監測

    券商主動排查清理

    記者從業內了解到，“兩融套現”的主要手法是通過買入H股ETF、黃金ETF等T+0交易的ETF來開展。由于該業務處于不合規的灰色地帶，目前“兩融套現”業務在各家券商開展的情況不一，一些券商在近幾年已經不開展相關業務。不過，由于市場上確實有相關的需求，并且利潤相對豐厚，仍有不少券商在開展相關業務，且存續規模不低。

    有業內人士分析稱，從監管的態度看，監管早就注意到了相關違規行為，一直在逐步約束并收緊對于“兩融套現”的監管。2021年2月2日，中國證券業協會融資類業務委員會在北京召開證券公司融資融券業務風險管理專題討論會，形成《融資融券業務擔保品管理思路及措施建議》（簡稱“建議”），并在通報文件中下發。其中，就提到“套利行為干擾風險判斷、加大潛在風險”“‘股票質押’改道兩融風險更高”等風險，還特別提到“審慎開展涉及上市公司大股東融資融券業務”。

    在近日下發的文件中，監管明確要求券商主動排查清理違規行為。具體而言，各證券公司應當強化信用賬戶交易行為監測，提升異常交易識別能力，充分研究“兩融套現”手法并針對性實施排查。一方面，通過完善授信限額、持倉結構、動態保證金和展期評估管理等，逐步規制存量風險、防范增量風險。另一方面，對“高股價操縱風險”可疑賬戶，應當采取有效措施核實客戶身份和交易動機，涉嫌賬戶出借、違規融資的應當予以清理；如涉及分支機構員工為相關行為提供便利的，應當嚴肅追責并報告監管部門及派出機構。

    部分小市值公司

    股價或面臨沖擊

    “兩融套現”強監管，對行業及后市有何影響？

    一家地處中部的券商經紀業務負責人表示，“從文件來看，增量業務肯定是不能做了，只是不知道存量業務要如何消化，會對市場造成多大沖擊？”該人士表示，取現的用款人有不少是上市公司股東，如果這個融資渠道沒了，或許會對一些小市值公司的股價產生沖擊，尤其是那些沒有業績、只靠兩融資金支撐的公司。

    華南某中小型券商的營業部總經理認為，“該文件出來以后，大部分券商將對兩融繞標的存量進行逐步清理，這對于非融資融券股票池的股票一定是個打擊。凡是有繞標需求的客戶，資金起碼都是千萬元以上的，甚至過億，而且這些客戶繞標出來后的資金，往往用于購買非融資融券標的池中的股票。而此次監管要求主動排查清理‘兩融套現’違規行為，這些客戶就要賣出股票來還款，會對市場產生一定沖擊。”

    “目前，據我所知，華南一家券商在通報出來后已經宣布將相關兩融取現業務全部暫停。相信在監管收緊后，絕大部分券商會暫停新增，對于存量而言，要看各家券商的執行力度，不少券商都在觀望。”上海某中型券商的經管總部負責人告訴記者。

    此外，也有一些早就不開展“兩融繞標”業務的券商人士表示，“過去因為別的公司可以做繞標，而我們不能做，一些客戶就去別家開戶了。這次清理‘兩融套現’更有利于市場公平競爭。”