10月30日，北京證券交易所正式發布4件基本業務規則，以及6件配套細則和指引，自11月15日起施行。

    回顧上周的市場行情，A股日均交易額達10837.47億元，上周同期為10005.15億元。9月中旬交易額開始下滑，進入10月中后期，交易額開始上升。

    截止11月1日收盤，證券板塊上漲0.99%。

    北交所開市或帶動券商板塊

    深化新三板改革、設立北京證券交易所的一系列主要制度規則10月30日晚間正式發布，并將自11月15日起正式實施。

    專家分析稱，11月15日北交所主要制度實施后，北交所原則上將具備開市條件。

    證監會發布的北交所主要制度規則，包括涉及北交所發行上市、再融資、持續監管的3件規章，以及與之相關的11件規范性文件。同時，證監會還配套修改了非上市公眾公司監管的兩件規章，制定了全國股轉公司掛牌公司定向發行可轉債的兩件內容與格式準則。

    北交所開業有望為券商板塊提供增量業績來源。多個券商認為，隨著北交所的開市在即，或帶動一波券商板塊的上行趨勢。

    中信建投證券認為，券商板塊行情可樂觀看待，當前券商板塊市凈率（1.55倍）位于2016年以來的22%分位，低于2020年的估值中樞（1.82倍），但上市券商盈利能力持續向好，2021三季度ROE均值由去年同期的6.7%增至7.2%，全年ROE有望接近10%、創2015年以來新高；基于PB-ROE估值框架，中信建投證券認為券商板塊市凈率與其盈利能力不匹配，市凈率有修復的空間。

    流動性方面，央行在三季度金融統計數據發布會上表示，穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度，市場利率有望維持較低水平，利于券商板塊估值改善。

    三季度券商財報同比超過去年

    截至上周末，41家上市券商三季度財報全部披露完畢，今年前三季度上市券商合計實現營收、歸母凈利分別為4719.34億元、1541.29億元，分別同比增加22.86%、24.43%，增速分別較中報下降了5個百分點、5.81個百分點，前三季加權平均ROE達7.89%，較去年同期提高0.50個百分點，今年前三季度上市券商合計歸母凈利潤已超去年全年。

    超七成券商第三季度凈利潤同比增長，其中四家券商跨百億門檻。申港證券認為，整體券商板塊而言，其歸母凈利潤逐年上升，且增速超過20%。

    其中，41家上市證券公司中，共有31家上市公司2021年前三季度凈利潤實現了正增長，中信證券、海通證券、國泰君安和華泰證券的凈利潤均超過百億。從2021年第三季度凈利潤增速的角度看，中金公司是唯一一家凈利潤增速超過50%的頭部券商，其今年前三季凈利潤同比增速為52.39%，此外凈利潤增速接近或超過四成的大中型券商有4家。

    頭部與中小券商業績分化

    申港證券認為，券商板塊將呈現震蕩向上走勢。2021年三季報顯示，券商業績強勁，但呈現“強者恒強”特點，頭部券商業績逐漸與中小券商拉開差距，優勢明顯。

    前三季度凈利潤超70億元的大型券商中，僅中信建投業績同比小幅下滑。中金公司今年前三季度業績同比大幅增長超50%，中信證券、海通證券、國信證券前三季度的業績增幅也在40%左右的水平，國泰君安今年以來的業績增幅也近30%。因此，頭部券商在保持大體量的情況下仍然保持了較高增速。

    券商估值處于歷史低位

    申港證券認為，券商整體估值水平當下處于歷史低位。建議投資者關注東方財富、東方證券等財富管理轉型標的和中信證券、廣發證券等頭部券商標的。

    中信建投證券建議，投資者重點關注幾類：

    具備財富管理核心競爭力的精品券商及相關機構。居民財富持續入市是今年證券業所面臨的最大業務增量，此類機構有望通過基金代銷、基金管理、境內外經紀等業務的發展，走出差異化的發展道路，實現較大的業績彈性，對應標的東方財富、廣發證券、興業證券、四川雙馬、同花順。

    頭部券商。在培育航母級券商的政策導向下，頭部券商在財富管理、衍生品交易、投行承銷保薦等業務領域的長期成長性占優，且有望通過外延收購持續做大做強，對應標的華泰證券、中金公司。