5家二級交易商“已進入過渡期”，不得新增業務規模

    本報記者 周尚伃

    當前，券商場外期權業務競爭愈發激烈。證券公司參與場外期權交易實施分層管理，根據公司資本實力、分類結果、全面風險管理水平、專業人員及技術系統情況，分為一級交易商和二級交易商。

    8月5日晚間，中證協發布最新一期場外期權交易商名單（截至2022年8月6日），包括8家一級交易商及36家二級交易商，首次出現減少2家二級交易商的情況，同時，有5家二級交易商狀態為“已進入過渡期”。

    2家券商被調整出

    場外期權交易商名單

    最新一期的場外期權交易商名單較上期第十五批（截至2022年5月26日）發生了重大變化。其中，本期場外期權交易商并未新增，而二級交易商數量首次出現減少，由38家減少至36家，東北證券、信達證券被調整出名單；而36家二級交易商中，華安證券、華西證券、山西證券、天風證券、西南證券等5家的交易商狀態更新為“已進入過渡期”。

    對此，中證協給出的解釋是：《證券公司場外期權管理辦法》及《證券公司收益互換業務管理辦法》規定，對于經評估不符合交易商條件的證券公司，設置一年過渡期，過渡期內不得新增業務規模。

    同時，根據上述規定，過渡期結束，仍未符合一級或二級交易商條件的，調出相應級別交易商名單。交易商應當建立因動態調整不再屬于交易商的處置工作預案，被調出交易商名單后，不得新增場外期權業務；存量業務原則上應在合約了結后終止。因股票停牌等特殊情況無法了結的，經公司合規部門評估出具合規意見書并向協會及所屬轄區證監局報備后可展期，但展期期限不超過停牌期滿后一個月。

    目前，場外期權交易商名單已經發布了16期，對于為何在本期突然出現調整，某券商首席分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示，“一方面，或緣于相關券商整體評級出現變化，被調整出名單的2家券商可能今年分類評級被降級了；另一方面，可能是個別券商業務不合規或者風控有問題。”

    《證券公司場外期權管理辦法》第七條規定，最近一年分類評級在A類AA級以上的，經中國證監會認可，可以成為一級交易商。最近一年分類評級在A類A級以上或B類BBB級以上，持續規范經營且專業人員、技術系統、風險管理等符合對應條件的證券公司，經協會備案，可以成為二級交易商；展業一年情況良好、未有重大風險事件的，可向證監會申請成為一級交易商。

    被調整出交易商名單對券商業務有何影響？上述券商首席分析師向記者表示，“相關券商將被禁止開展相關業務，但目前來看，被調整出交易商名單的券商在該領域的業務規模本來就不大。”

    一級交易商名單未變

    護城河造就高集中度

    近年來，券商場外衍生品業務發展迅猛。根據中證協發布的2021年證券公司經營業績排名情況，“基于柜臺與機構客戶對手方交易業務收入（可看作是場外期權業務凈收入）”排名前20的券商2021年場外期權業務凈收入合計112億元。從同比增速方面，8家券商場外期權業務凈收入同比增幅均超200%。其中，國聯證券取得了5802.73%的驚人增幅；中國銀河緊隨其后，增幅高達1947.78%；浙商證券、廣發證券的同比增幅分別高達608.33%、557.19%。

    不過，包括廣發證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、招商證券、中金公司、中信建投、中信證券在內的8家一級交易商未發生變化，依舊全部為頭部券商。其中，中信證券、申萬宏源、華泰證券、中金公司、海通證券5家券商2021年的場外期權業務凈收入均超10億元。

    “衍生品業務具有天然法人資質壁壘，在經營資質方面門檻較高。”廣發證券非銀首席分析師陳福表示，與二級交易商相比，一級交易商可以直接開展對沖交易，而二級交易商僅能與一級交易商開展對沖交易，這使得頭部券商可以與更多交易對手開展對沖交易，更好地平衡風險與對沖成本。

    面對創新業務，多家頭部券商近期均在調整組織架構，以適應發展需求。7月25日晚間，國泰君安董事會同意將權益客需部升級為一級部門，負責組織開展境內和跨境權益類場外衍生品等客需業務。7月28日晚間，海通證券董事會同意公司按照回歸本源、專業分工、整體協同、立足全局的原則進行組織架構調整，設立機構銷售部、財富管理總部、金融產品部、衍生產品與交易部、數字金融部、私人銀行部；調整企業金融部職能等。