本報記者 周尚伃 見習記者 于宏

    今年前三季度，隨著新“國九條”及一系列政策舉措的相繼發布，資本市場改革與發展深入推進，為證券行業的經營發展注入了新的活力。10月30日晚間，43家A股上市券商2024年三季報全部披露完畢，合計實現營業收入3714.28億元，同比下降2.75%；合計實現歸母凈利潤1034.49億元，同比下降5.93%。

    在應對復雜多變的內外部經營環境時，證券行業堅守其“功能性”的核心定位。整體來看，上市券商業績展現出顯著的分化特征，頭部券商業績彰顯韌性，中小券商則業績“彈性足”，其中，2家公司歸母凈利潤實現同比增幅均超100%。從主營業務構成來看，自營業務作為券商的第一大收入來源，成為驅動業績增長的核心引擎，也是唯一實現收入同比增長的業務。多家頭部券商憑借自營業務的出色表現，業績遙遙領先。

    多家頭部券商業績超預期

    前三季度，頭部券商之間的競爭依舊激烈，業績彰顯韌性。其中，行業龍頭中信證券業績表現遙遙領先，營業收入及凈利潤穩居第一，實現營業收入461.42億元，同比增長0.73%；實現歸母凈利潤167.99億元，同比增長2.35%。緊隨其后的華泰證券業績表現也十分優異，實現營業收入314.24億元，同比增長15.41%；實現歸母凈利潤125.21億元，同比增長30.63%。國泰君安位列第三，實現營業收入290.01億元，同比增長7.29%；實現凈利潤95.23億元，同比增長10.38%。

    數據來源：上市券商三季報、Wind

    制表人：周尚伃 于宏

    43家上市券商前三季度業績表現呈現分化趨勢。在營業收入方面，共有16家上市券商實現同比增長，東興證券營業收入增幅最高，為168.23%。歸母凈利潤方面，共有20家上市券商實現同比增長，其中，紅塔證券、東興證券表現優異，同比分別增長203.85%、100.73%。不過，也有天風證券、海通證券兩家券商的歸母凈利潤為虧損狀態，分別虧損5.36億元、6.59億元。

    值得關注的是，43家上市券商中，中信證券、華泰證券兩家頭部公司前三季度歸母凈利潤均超百億元，中信證券拿下券商營收、歸母凈利潤“雙料王”。頭部券商中，中信證券、華泰證券、國泰君安、中國銀河、廣發證券均實現營業收入及歸母凈利潤同比雙增長。

    東吳證券金融行業首席分析師胡翔表示：“資本市場改革持續優化，宏觀經濟逐漸復蘇，頭部券商控制風險能力更強，能更大程度享受政策紅利，中信證券作為龍頭券商有望抓住機遇，強者恒強。”

    相較于頭部券商，中小券商業績的波動性更為明顯，展現出更大的彈性。在43家上市券商中，共有15家公司實現了營業收入和歸母凈利潤的同比雙增長。除了上述提到的5家頭部券商外，其余10家全部為中小券商，分別是東方證券、東吳證券、東興證券、國元證券、華安證券、第一創業、南京證券、首創證券、紅塔證券以及華林證券。可以看出，由于去年同期的較低基數及靈活的業務策略調整，部分中小券商在今年前三季度的業績表現突出，實現了同比的顯著增長。

    投資策略方面，華泰證券銀行證券首席分析師沈娟表示：“9月24日以來市場交投活躍度顯著提升，券商板塊受益于成交額放量和政策利好，備受市場關注、估值修復較快，A股券商指數從底部區間修復至最新市凈率為1.5倍，為2014年以來的30%分位數。當前主要股指有所回調，預計后續將逐漸進入分化期，建議關注結構性機會，如市凈率在1倍左右的低估值優質龍頭；具有并購預期或地方國資系券商；權益敞口較高、經紀業務彈性較強的中小券商。”

    自營業務凈收入超1300億元

    從券商五大主營業務來看，前三季度，自營業務無疑是上市券商業績的重要支撐，也是唯一實現收入同比增長的業務。同時，資管業務的加速轉型也展現出了初步的成效，其收入同比降幅在各大業務中相對較小，并且有多家券商實現了該項收入的同比顯著增長。相比之下，經紀業務、投行業務以及資本中介業務則受到市場波動等多重因素的制約，整體業績表現不佳。

    數據來源：上市券商三季報、Wind

    制表人：周尚伃 于宏

    經紀業務方面，前三季度，43家上市券商共實現經紀業務手續費凈收入664.39億元，同比下降13.58%。中信證券以71.54億元的凈收入遙遙領先。增速方面，僅浙商證券、國聯證券該業務凈收入實現同比增長，增幅分別為10.06%、2.07%。其余41家上市券商該業務凈收入全部同比下降，頭部券商中，中信證券、國信證券該業務凈收入同比降幅在10%以內。

    資管業務方面，前三季度，43家上市券商該業務手續費凈收入合計為338.77億元，同比微降2.46%。多家券商表現出色，有25家上市券商的資管業務手續費凈收入實現同比增長。其中，南京證券、財達證券、西南證券、首創證券等4家券商該業務凈收入同比增幅均超100%；此外，國信證券、西部證券、東吳證券、國聯證券、國元證券、長江證券該業務凈收入同比增幅也均超50%。

    投行業務方面，前三季度，43家上市券商該業務手續費凈收入合計為217.19億元，同比下降38.38%。雖然整體收入下降，但仍有9家券商該業務手續費凈收入實現同比增長，其中部分中小券商因去年同期基數較小或調整業務戰略，增速亮眼，首創證券、紅塔證券、太平洋證券該業務凈收入同比增幅均超50%。值得關注的是，頭部券商中，廣發證券、中國銀河業務表現出色，投行業務手續費凈收入分別同比增長33.07%、10.99%。

    利息凈收入方面，前三季度，43家上市券商利息凈收入合計為246.55億元，同比下降28.01%。其中，7家上市券商處于虧損狀態。對比來看，也有9家上市券商該業務凈收入實現同比增長，申萬宏源因去年同期業績基數較小，同比增速達3025.4%，位列第一；其次是華泰證券，該項收入同比增幅達52.05%。對于利息凈收入的顯著增長，申萬宏源表示，今年以來，公司推進兩融業務高質量發展，融資融券日均規模及利息收入市占率穩中有升。

    前三季度，在市場波動加劇的趨勢下，作為行業第一大收入來源，上市券商自營業務收入的表現頗受市場關注。整體來看，上市券商自營業務凈收入合計為1316.89億元，同比增長28.1%。

    行業競爭格局方面，自營業務凈收入前十席位全部被頭部券商包攬。行業龍頭中信證券以216.64億元的高收入遙遙領先，同比增長37.28%；華泰證券、國泰君安該業務凈收入也均超100億元，分別同比增長56.85%、38.52%。中國銀河、申萬宏源、中金公司、招商證券、廣發證券、國信證券、中信建投該業務凈收入均超50億元。

    對于前三季度自營業務的具體打法，申萬宏源表示，FICC業務堅持“自營投資+客盤交易”雙輪驅動，債券自營業務投資收益保持穩定；積極對接客戶需求，客盤業務實現多個“首單”突破，產品創設規模顯著增長，投顧業務委托規模躋身行業前三。權益及衍生品業務持續做好頭寸管理與業務引導，優化自營組合與資產配置，投資組合總體表現出較強的韌勁；首批獲準參與央行互換便利業務，全力支持資本市場穩健發展。

（編輯 孫倩）