本報記者 王寧

    在股期聯(lián)動背景下，今年上半年A股市場行情結(jié)構(gòu)性明顯，商品期貨則整體漲勢強勁。

    《證券日報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至6月29日收盤，能源板塊成年內(nèi)最大贏家。其中，原油期貨的表現(xiàn)最具代表性，年內(nèi)漲幅在50%以上；其次是化工板塊中的玻璃期貨，以52.83%的年內(nèi)漲幅排名居首。

    多位業(yè)內(nèi)專家對《證券日報》記者表示，今年以來大宗商品期貨整體漲勢較好，主要是受到需求端的有效拉動和供給端階段性不足的刺激。在下半年的配置中，建議將周期類資產(chǎn)作為長期投資的目標(biāo)，同時對部分大宗商品持續(xù)看好，尤其是對原油期貨普遍持樂觀態(tài)度。

    原油期貨領(lǐng)漲能源板塊

    今年以來，大宗商品市場整體保持上行勢頭。《證券日報》記者最新統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至6月29日收盤，大宗商品期貨市場年內(nèi)表現(xiàn)突出的三大板塊分別是能源、化工、有色金屬。

    其中，上期能源原油2108主力合約從去年年底的收盤價334元/桶，漲至目前的456.3元/桶，年內(nèi)漲幅達(dá)36.6%；紐約商業(yè)交易所（NYMEX）上市的原油2109主力合約自年初的48.42美元/桶漲至目前的72.94美元/桶，年內(nèi)漲幅達(dá)50.64%。

    化工板塊中的玻璃期貨表現(xiàn)也較為搶眼。公開數(shù)據(jù)顯示，鄭商所上市的玻璃期貨2109主力合約自去年年底的1838元/噸，漲至目前的2809元/噸，年內(nèi)漲幅達(dá)52.83%。

    “今年以來，大宗商品價格漲幅均比較好，原因在于全球經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)。”嘉實資源精選基金經(jīng)理蘇文杰對《證券日報》記者表示，全球制造業(yè)庫存處于低位，有較強的補庫存需求。以美國為例，地產(chǎn)庫存處于近10年來最低水平，在需求不斷好轉(zhuǎn)的背景下，存在補庫存需求，進(jìn)而拉動了周期行業(yè)的需求。

    徽商期貨能源分析師鄭燕向《證券日報》記者表示，今年以來，期貨市場的能源和化工板塊漲勢較好。除了原油期貨和玻璃期貨外，LPG期貨價格的年內(nèi)漲幅也達(dá)到33.88%，苯乙烯期貨價格漲幅為36.61%，PTA期貨價格漲幅為32.68%，瀝青期貨價格漲幅為32.48%。整體來看，能源、化工板塊的普漲主要是受原油期價走勢的影響，進(jìn)而帶動其他大宗商品價格集體上行。

    “黑色板塊主要受到能耗雙控和環(huán)保限產(chǎn)政策影響，供給端的收緊預(yù)期使得黑色板塊強勢上行。”鄭燕表示，宏觀預(yù)期良好疊加自身供應(yīng)端偏緊的影響，有色金屬板塊也取得不錯的漲幅。其中，滬錫期價年內(nèi)漲幅為38.88%，滬鋁期價年內(nèi)漲幅為25.36%，滬銅期價年內(nèi)漲幅為18.12%，不銹鋼期價年內(nèi)漲幅為25.7%。

    記者發(fā)現(xiàn)，雖然大宗商品期價整體年內(nèi)表現(xiàn)出較強走勢，但從二季度和一季度的對比來看，多個品種在二季度漲幅有所放緩，甚至部分品種在二季度回吐了漲幅。以焦炭期貨主力合約2109為例，年初保持在2760元/噸的水平，二季度初上沖至3000元/噸上方，但目前期價回落至2700元/噸一線；同時，生豬期貨于今年初上市，上市初期主力合約2109報價為30000元/噸左右，目前該合約期價跌至18900元/噸，年內(nèi)跌幅高達(dá)37%。

    方正中期期貨黑色系分析師梁海寬向《證券日報》記者表示，年內(nèi)黑色系中的部分品種受環(huán)保政策影響較大，期價在階段性表現(xiàn)出明顯的投資機會，以焦煤和焦炭為例，盤面價格在一季度保持上行態(tài)勢，但對應(yīng)的生鐵成本與成材價格走勢分化，加之鋼廠利潤空間被進(jìn)一步壓縮，成材價格在階段性被壓制，作為產(chǎn)業(yè)鏈的鐵礦石，期價在同期也表現(xiàn)一般。當(dāng)前品種間結(jié)構(gòu)性矛盾猶存，且基差仍處于高位水平，成材品中期價格仍具韌性，預(yù)計鐵礦期價仍有再度走強的可能。

    蘇文杰分析認(rèn)為，二季度部分商品回吐漲幅，一方面在于供需兩端逐漸達(dá)到了平衡階段，商品價格向上動能減弱；另一方面在于前期價格漲幅較快對下游需求端產(chǎn)生抑制作用，從而對商品價格形成負(fù)反饋。同時，從商品庫存周期來看，目前處于主動補庫存向被動補庫存過渡階段，這期間商品價格將呈現(xiàn)出震蕩走勢。

    配置周期類資產(chǎn)長期持有

    上半年大宗商品整體表現(xiàn)出強勁走勢，但針對下半年的走勢或資產(chǎn)配置，多位專家表示，對于周期類資產(chǎn)配置，應(yīng)當(dāng)持有長遠(yuǎn)目標(biāo)，結(jié)合碳達(dá)峰、碳中和政策落地，各產(chǎn)業(yè)將會有不同的投資機會。具體到品種方面，原油期價仍有待可期，下半年不排除沖擊80美元/桶關(guān)口。

    “下半年大宗商品將逐漸回歸理性狀態(tài)。”蘇文杰認(rèn)為，從需求端來看，目前全球需求在逐漸好轉(zhuǎn)；從供給來看，全球制造業(yè)供給相比疫情前仍是打折扣狀態(tài)，且短期大宗商品價格上漲較快會對下游需求產(chǎn)生抑制作用，商品價格過快上漲難以持續(xù)。

    徽商期貨能源分析師從姍姍向《證券日報》記者表示，下半年大宗商品走勢或出現(xiàn)分化，可能呈現(xiàn)出化工板塊強于有色金屬和黑色板塊的格局；基于對全球經(jīng)濟未來的預(yù)期，包括航空、旅游、交通運輸?shù)刃袠I(yè)或?qū)?fù)蘇，屆時原油價格重心將不斷上移，不排除國際油價上沖80美元/桶的可能，下半年與原油相關(guān)的品種漲幅或較為明顯。

    從姍姍認(rèn)為，對于投資者而言，下半年股票市場仍存階段性或者結(jié)構(gòu)性投資機會，可配置航空、餐飲和交通運輸?shù)劝鍓K資產(chǎn)；對于商品市場，下半年黑色系在供需矛盾緩和、需求回落等因素影響下，可能會出現(xiàn)階段性回落行情，黑色板塊將迎來回調(diào)做空機會。

    南華期貨能源分析師胡紫陽告訴《證券日報》記者，全球主要經(jīng)濟體對原油的需求仍將延續(xù)增長趨勢，全球經(jīng)濟恢復(fù)存在不平衡性特征，增速會逐步放緩，其增量部分或主要來自歐美國家；同時，從供給端來看，OPEC雖然短期有充足的原油產(chǎn)能，但供給動能并不充足。預(yù)計下半年，原油市場結(jié)構(gòu)偏緊的狀況仍將延續(xù)，三季度油價將達(dá)到年內(nèi)高點，四季度或有所回落。