本報記者 王寧

    2020年1月16日，菜籽粕期權在鄭州商品交易所（下稱鄭商所）成功上市。菜籽粕期權的上市，豐富了菜系企業的風險管理工具，提高了企業的風險管理能力和市場競爭力，助力企業持續穩定發展。

    菜籽粕期權上市兩年來，交易規模逐步擴大，市場運行平穩。從市場成交、持倉的統計數據來看，菜籽粕期權上市兩年來累計成交837.06萬手（單邊，下同），日均成交約1.73萬手；日均持倉約4.81萬手。2021年，菜籽粕期權日均成交量為1.97萬手，較上市首年增加35.9%；日均持倉量為5.03萬手，較上市首年增加10.6%。菜籽粕期權成交及持倉主要集中于平值附近及虛值期權合約，與國際期權市場慣例相符合。從期權市場波動率來看，平值期權合約隱含波動率上市以來的均值為21.77%，與60日歷史波動率均值基本持平，期權市場充分反映了市場參與者的交易情緒。菜籽粕期權價格與標的期貨價格的關聯性較強，期權合成期貨價格與菜籽粕期貨合約價格相關性約為0.99，期權價格能夠充分反映標的價格變化。總體來看，菜籽粕期權上市兩年來，市場運行質量較高，價格合理有效。

    菜籽粕期權上市兩年來，鄭商所不斷創新期權市場培育形式。通過主辦和支持會員單位舉辦期權專題線上線下活動，舉辦實盤大賽等形式，鄭商所持續宣傳普及期權知識；開展“產業基地”建設，幫助產業企業學好、用好期權工具；征集并匯編期權案例，持續開展市場宣傳工作，營造市場良好氛圍。

    據了解，菜籽粕是我國第二大飼用蛋白來源，是水產飼料的重要原料。近兩年，受全球油籽供需形勢和水產養殖利潤變化影響，菜籽粕價格波動頻繁，菜籽粕期權有效發揮功能，為產業企業提供了更精細化、個性化的風險管理工具。

    金楓葉（天津）國際貿易有限公司（下稱金楓葉）是一家主營糧油、飼料貿易的現貨貿易公司。2021年4月初，在國內養殖行業景氣度恢復的大背景下，國內水產養殖旺季臨近，美國和加拿大干旱天氣引發市場對未來大豆、油菜籽供給的擔憂，金楓葉預判國內菜籽粕價格總體維持強勢，但受國內外供需節奏不同以及宏觀政策等其他因素影響，預計菜籽粕價格及基差波動將加劇。基于此判斷，金楓葉決定入場使用期權工具優化套保效果。

    2021年4月6日，金楓葉判斷未來菜籽粕期貨RM109合約價格有上漲趨勢，采購端選擇進行點價，但又擔心價格下跌導致庫存跌價，因此買入RM109-P-2950看跌期權進行保護，同時保留現貨價格大幅上漲的收益；2021年5月6日，企業判斷RM109合約價格短期內處于相對高位，大概率將下跌修復基差，因此賣出RM109-C-3200看漲期權，對庫存進行高價預售，同時放棄價格大幅上漲帶來的超額收益。由此，企業通過期權端的操作，既對庫存價格下跌風險進行了保護，做到“下有底”，同時在價格高位對庫存進行預銷售，做到“上有頂”，提前鎖定庫存利潤。

    到了2021年5月21日，隨著現貨庫存銷售定價，企業同時平倉期權倉位。通過本次操作，企業期權和現貨結合獲得盈利243元/噸，利潤率8.24%；若不參與期權保值，則現貨貿易將產生6元/噸的虧損，期權工具有效幫助企業進行了風險管理。

    鄭商所相關負責人表示，下一步，鄭商所將加大期權市場培育力度，進一步提升產業企業利用期貨、期權綜合管理風險的能力，助力產業行穩、致遠。

（編輯 孫倩）