有段子云：現在各處天臺上都擠滿了人，有股民、“幣民”、球迷，而近一周來不少大宗商品投資者也擠上來，和前面三個群體湊齊“天臺四金剛”。

    一般情況下大宗商品投資者顯得比較風輕云淡，因為這個行業屬于典型的大經濟周期，和經濟發展的趨勢相關，只要周期性操作就不會太離譜，且短期內波動也不會太劇烈。之所以擠進“四大金剛”，是因為近期商品市場反常地大幅波動。

    跟蹤從石油到咖啡，從黃金到銅，從豬肉到大豆等25種的大宗商品價格波動的彭博商品指數本周跌至去年12月以來的最低水平。彭博大宗商品指數6月創下了兩年以來最大月度跌幅，其結果是從5月底的今年高點至今，一個多月中該指數跌幅將近10%。這樣的跌幅遠大于以波動著稱的摩根士丹利國際資本指數，后者同期只下降了略超1%。

    盤點具體品種就會發現，大宗商品已經陷入了一場“比慘游戲”，尤其是7月11日成為“商品血洗日”。在能源方面，北海布倫特9月原油期貨收跌5.46美元，創2013年11月28日以來最大單日美元跌幅；百分比跌幅6.92%，創2016年2月9日以來最大單日百分比跌幅。此外原油市場中另一個基準價美國西德州油表現也同樣不佳。雖然美國原油庫存創2016年以來最大降幅，但這并不足以提振市場信心，油價還是創下一年來最差單日表現。

    金屬方面，倫敦金屬交易所（LME）的銅、鉛和鋅的價格均跌至約一年最低位，鋁、鎳和錫也在苦苦支撐。本來理論上說當工業金屬由于需求前景黯淡而價格下跌時，作為重要避險資產的貴金屬會從中受益。但這次連黃金都沒從跌勢中幸免，美元上漲再度削弱其避險屬性。從4月下旬以來，金價已經累計下跌約7%。

    農產品更是這輪下跌的“重災區”，彭博農產品指數下跌至歷史新低。小麥、玉米和棉花等品種全線下挫，處于風口浪尖的大豆價格更是跌到冰點以下，上一次大豆價格處于目前水平時，還是2008年金融危機前。

    大宗商品市場從以往的平靜轉向狂暴，突變的畫風讓不少投資者措手不及。在這背后是全球市場需求疲弱、爭端不斷升級、經濟前景不確定性加強以及歐佩克采取增產措施等利空信息密集砸向市場，讓商品市場不堪重負。

    不過比商品價格下跌影響更深遠的是未來趨勢。由于和需求等基本面密切相關，商品價格通常被視作判斷經濟景氣程度的先行指標，尤其是銅和石油這些與工業用途廣泛的商品價格能反映出世界經濟的健康狀況，它們的價格普遍下行意味著對經濟前景已經發出預警信號。

    商品價格下跌會帶來連鎖反應，從而給全球經濟帶來更廣泛的負面影響。近幾周商品市場下跌已經讓新興市場雪上加霜。原材料生產和出口是不少新興經濟體的經濟支柱，而出口減少會讓這些經濟結構本來就脆弱的國家面臨更大考驗。比如需要應對本幣貶值帶來的沖擊，就連澳元和加元這樣發達國家的大宗商品貨幣近來都陷入波動，更別說智利比索等規模小得多的貨幣了。這種聯動效應目前已經在市場上體現出來，在大宗商品價格下行的同時，摩根士丹利新興市場股票指數和新興市場貨幣指數也雙雙下挫。

    更嚴重的后果是大宗商品收入快速下降，會讓一些出口國債務違約的風險加大。從一些指標衡量，目前的全球債務形勢甚至比2008年全球金融危機前更嚴峻。國際清算銀行最近的一份報告顯示，2008年的全球債務為60萬億美元，與目前170萬億美元的債務相比要小得多。更糟糕的是，今天全球債務與GDP之比，要比2008年華爾街投行雷曼兄弟垮臺前高出40%。

    一些收支嚴重依賴于大宗商品的新興市場國家有可能成為全球債務鏈條上的薄弱環節，而率先泡沫破裂。最壞的情況則是債務危機向更廣的范圍蔓延，向上傳導至發達國家，從而對全球經濟造成更嚴重的破壞。從目前情況看，幾乎無法阻止債務泡沫進一步膨脹的趨勢。

    但僅僅在半年前，這些風險還被廣泛忽視。具有諷刺意味的是，就在年初的時候，大宗商品被普遍看作今年前景最好的領域。當時受全球經濟增長有力、美元疲軟影響，大宗商品高歌猛進，當時億萬富豪、有“新債王”之稱的債券經理人杰弗里·拉克還在看多大宗商品，認為是今年的最佳投資之一，其給出的理由是商品通常會在經濟周期的后期階段上揚。

    不過，即使大宗商品遭遇“夏季跌勢”，但還有機構作為“死多頭”依然看好后市。高盛報告認為目前大宗商品市場有些反應過激，并維持對原材料的看漲立場，預計大宗商品在未來一年內將攀升10%。不幸的是，高盛的報告在大宗商品圈經常被看作是反向指標。