來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

北京時間5月5日，被譽(yù)為全球投資者的“朝圣大會”，一年一度的巴菲特股東大會如期而至，全球共計4萬多名投資者競相前往奧馬哈小鎮(zhèn)，在一睹股神風(fēng)采的同時，更能現(xiàn)場聆聽股神的智慧分享，可謂是投資界的一件盛事。作為國內(nèi)投資者，我們可能關(guān)注這么幾個問題：巴菲特對中國市場有什么看法？按照巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)，A股有哪些公司滿足其投資要求？

看好中國市場，已配置很多中國的股票

在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，巴菲特肯定了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果。

巴菲特表示，中國在過去幾十年里取得的經(jīng)濟(jì)進(jìn)步“完全是個奇跡”，而取得這樣的成功，主要在于成功釋放了中國人的創(chuàng)造潛力，一個國家要發(fā)展就應(yīng)該像中國這樣致力于釋放民眾創(chuàng)造力。

在投資機(jī)會上，認(rèn)為中國市場機(jī)會很多，芒格已配置很多中國股票。

巴菲特坦言直言：中國很有多機(jī)會，我想除了中國，你可能不會有再到別的國家找到投資的想法。中國市場是年輕而龐大的市場，市場的年齡和有效率的成長是成正比的。巴菲特更是透露其搭檔查理·芒格已經(jīng)在中國找到了一些可以獵取的獵物，且芒格已經(jīng)有很多中國的股票。芒格還稱，很多美國投資人錯過了中國的機(jī)會，他們應(yīng)該把他們的觀點(diǎn)再移向中國。

對于中美貿(mào)易關(guān)系，判斷兩國可實(shí)現(xiàn)雙贏。

巴菲特在回應(yīng)中美貿(mào)易摩擦?xí)r稱，相信全球最大的兩個經(jīng)濟(jì)體有非常多的共同利益，盡管貿(mào)易分歧不可避免，兩國都能從合作中得到更多。同時，全球都依賴并取決于美中兩國的關(guān)系發(fā)展。

如果巴菲特投資A股，會選哪些公司？

結(jié)合巴菲特的持股特點(diǎn)和對應(yīng)公司的財務(wù)特征，我們挑選了凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率三個指標(biāo)，對A股上市公司進(jìn)行篩選和分析。

注：本文僅做數(shù)據(jù)分析和闡述，所列股票不構(gòu)成投資建議

1 最看重的ROE——A股3513家公司僅9家入選

所謂ROE，也即凈資產(chǎn)收益率，是公司利潤與股東權(quán)益的比值，代表著投資者的投資收益。ROE越高，意味在在同等的股東資本投入下，賺取的凈利潤越高。

對于ROE，巴菲特表示，如果只有一個指標(biāo)來選擇股票，他會選擇ROE這個指標(biāo)。巴菲特曾說：“我寧愿要一家凈資產(chǎn)收益率是15%的，但是資本規(guī)模只有1000萬的中小企業(yè)，也不愿意要一個凈資產(chǎn)收益率是5%，資產(chǎn)規(guī)模是1億元的大企業(yè)”，也就是寧愿小而強(qiáng)，不要大而弱。巴菲特同時還強(qiáng)調(diào)ROE不僅要高，而且必須是可持續(xù)的，比如其投資可口可樂的案例，可口可樂在70年代，十年時間內(nèi)長期保持凈資產(chǎn)收益率在20%左右。

因此，我們參照可口可樂的標(biāo)準(zhǔn)，即連續(xù)10年保持ROE在20%以上，就是巴菲特中意的公司。那么，在A股的所有公司中，有哪些公司滿足巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)呢？

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，從2008年至2017年十年時間內(nèi)，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)超過20%的上市公司，在A股3513家上市公司中，僅有9家滿足，占比僅僅為0.26%，可謂是“千里挑一”，這些公司分別是宇通客車、東阿阿膠、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、洋河股份、信立泰、貴州茅臺、?？低暫透窳﹄娖鳌?/strong>

從行業(yè)分布來看，醫(yī)藥生物和食品飲料行業(yè)保持高ROE的概率較高，在9家公司中，醫(yī)藥生物有4家，占比44%，食品飲料有2家，占比22%；而從市場表現(xiàn)看，這些公司實(shí)現(xiàn)漲幅均在100%以上，漲幅排名前二的?？低暫托帕⑻?，其漲幅都超過了10倍。

2 銷售毛利率——A股百里挑一

對于巴菲特而言，他一直偏愛那些具有“特許經(jīng)營權(quán)”的公司，即提供需求旺盛而又無可替代的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品往往具有定價權(quán)，享受高額利潤。而從財務(wù)報表的角度來分析，“特許經(jīng)營權(quán)”往往意味著高毛利率。

銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比，反映每1元銷售收入扣減生產(chǎn)成本后還有多少盈余可以用來支付企業(yè)運(yùn)營費(fèi)用并最終形成收益。

參照可口可樂，其長期保持毛利率在60%以上，依然按照10年的周期，即2008年至2017年，那又有哪些公司滿足巴菲特的要求呢？

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2008—2017年連續(xù)十年保持毛利率在60%以上的公司共有41家，全部A股3513家公司的比重為1.2%，用百里挑一來形容，可以說是相當(dāng)貼切。

從行業(yè)表現(xiàn)來看，在20家公司中，醫(yī)藥生物、信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)和食品飲料行業(yè)位列三甲，其中醫(yī)藥生物以8家占據(jù)榜首，占比達(dá)40%，信息技術(shù)有4家，占比20%，互聯(lián)網(wǎng)和食品飲料各有3家，占比15%；從市場表現(xiàn)來看，兩家醫(yī)藥生物的公司長春高新和安科生物以超過10倍的漲幅位列前兩名。

3 凈利率—A股五有其一

在巴菲特看來，持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力是好公司必備的特征，在這個角度上，巴菲特強(qiáng)調(diào)了凈利率的重要性，為此還提出了5%的邊界水平，長期保持5%以上的凈利率，就成為了一個重要的標(biāo)準(zhǔn)。

銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的百分比，反映整個企業(yè)銷售收入的收益水平。

參照凈利率在5%以上，依然按照10年的周期，即2008年至2017年，看一下A股有多少公司滿足。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2008—2017年連續(xù)十年保持毛利率在5%以上的公司共有659家，比例接近20%，相當(dāng)于上市5家公司中，有1家滿足條件。

從行業(yè)表現(xiàn)來看，在20家公司中，醫(yī)藥生物和電子設(shè)備表現(xiàn)最好，分別有7家和5家公司入選，占比分別為35%和25%，其他行業(yè)表現(xiàn)平平；從市場表現(xiàn)來看，20家公司整體漲幅均超過10倍，領(lǐng)銜的三安光電以55倍漲幅位居榜首。