編者按：剛剛過去的2019年，A股市場走出了明顯的結構性行情，賺錢效應比較明顯。對于2020年的股市行情，業(yè)內(nèi)各方也是眾說紛紜，樂觀者不少，謹慎樂觀者有之，悲觀者亦有之，正所謂“仁者見仁，智者見智”。正當大家歡慶春節(jié)之際，一場由新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情“黑天鵝”出現(xiàn)了。監(jiān)管層及時出臺了穩(wěn)定資本市場的舉措。雖然如此，鼠年股市開市如預期承壓，開盤跳空大低開，據(jù)勾股大數(shù)據(jù)顯示，截至今日午間收盤，A股合計損失市值約39889.7億元，滬深兩市有效賬戶平均虧損約2.5萬元。截至收盤，上證指數(shù)收于2746.61點，跌幅7.72%，深成指收于9779.67點，跌幅8.45%，創(chuàng)業(yè)板指1795.77點，跌幅6.85%。這無疑對投資者的信心是一次打擊。

    對此，多家機構火速發(fā)布市場觀點，普遍認為，中國基本面沒有發(fā)生變化，不能把這次“黑天鵝”作為長期看空中國資本市場的依據(jù)和借口，A股正處在內(nèi)外環(huán)境向好、市場機制不斷完善、且估值低位的良好階段，中長期仍具備較高的投資價值。

    在此，“金融1號院”小編找出了本報副總編輯馬方業(yè)先生在今年1月份舉辦的一次公益沙龍上所作的關于今年中國股市與資本市場發(fā)展的演講。在當前低迷的市況下，看看他的觀點，或許對投資者有所助益。

    1月11日，“人大商學院校友俱樂部2020新年論壇”在北京召開，經(jīng)濟日報集團高級編輯、證券日報副總編輯馬方業(yè)發(fā)表了對中國股市的演講。

    馬方業(yè)在發(fā)言中表示，當前中國正面臨百年未遇之大變局，時代邏輯在變，中國股市的投資邏輯也在變。在長期價值投資理念的滋養(yǎng)土壤逐漸優(yōu)化的背景下，成長迅速、業(yè)績穩(wěn)增為核心的長期價值投資理念開始開花結果。

    對于2020年市場行情的方向，他表示，2020年是股市熊轉牛的關鍵之年。從股指運行情況預測，今年的股市大概率將是“穩(wěn)”字當頭的一年，但“穩(wěn)”字當頭的同時也會“不平靜”。投資者們要用結構式而非趨勢式思維看未來贏未來，積極擁抱中國核心資本。

    真正有價值有成長的頭部企業(yè)股票正逐步步入“天堂”

    會上，馬方業(yè)對2019年股市行情進行了簡單回顧。回溯2019年，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，滬深兩市總市值64.27萬億元，較2018年年末增加了16.45萬億元。以中國結算11月初公布的1.59億投資者賬戶計算，人均盈利10.35萬元。2019年滬指、深指及創(chuàng)指分別上漲22%、44%和43.79%。其中，滬指創(chuàng)下2014年以來最佳年度表現(xiàn)，上漲個股家數(shù)達2817家，占比七成；四成個股跑贏了大盤。總體來看，多數(shù)中小散戶“賺到了指數(shù)”。

    “然而，‘賺指數(shù)不賺錢’的現(xiàn)象接連凸顯。”馬方業(yè)表示，東方財富網(wǎng)一份有關“2019年你賺了多少”的調(diào)查問卷顯示，截至2020年1月2日上午，共有超過26000人參加，選擇虧損的比例達46.9%；賺錢了但收益不足20%的占比達27.6%；收益超過50%的僅有9.5%。在指數(shù)繁榮的背景下，多數(shù)中小散戶“賺到了指數(shù)卻沒賺到銀子”。

    2019年行情走勢的另一大特點則是個股分化嚴重，彰顯優(yōu)劣之別，A股市場馬太效應已初步顯現(xiàn)。對此，馬方業(yè)進一步解釋，2019年，貴州茅臺一騎絕塵，成為A股千元股王的創(chuàng)造者，更是連續(xù)突破1100元/股、1200元/股。截至12月31日收盤，貴州茅臺報收于1183元/股，年內(nèi)漲幅達100.51%。相比而言，海潤卻潛水難覓蹤影，刷新了A股歷史最低價格記錄，6月20日，步入退市整理期的海潤股價只剩每股0.13元，成為標準的“毛股”。

    “不難看出，自2015年股災之后，中國股市的確在變天之中。真正有價值有成長的頭部企業(yè)股票會逐步步入‘天堂’；而故事股、垃圾股會逐步走入地獄。”馬方業(yè)說道。

    時代邏輯已變，中國股市的投資邏輯也在變

    問渠哪得清如許，為有源頭活水來。究其根源，馬方業(yè)認為，當前時代的邏輯已變。

    “21世紀的前十年，是物換星移的十年。時間在變，環(huán)境在變，夢想在變，人與物的意義與價值更在變。從物質(zhì)到意識、從時間到空間、從自然到社會，一切價值都在重塑，一切存在都在變動，一切結構都在調(diào)整。可以說，當下時代，是一切都要重構的時代，更是價值重構的時代。”

    馬方業(yè)表示，當前中國正面臨百年未遇之大變局。中國經(jīng)濟正從高速度增長轉向高質(zhì)量發(fā)展，從舊動能向新動能轉換。房地產(chǎn)已屬過去的風口，科創(chuàng)已成新風口，創(chuàng)新驅動發(fā)展，科技引領未來，中國步入了決定生產(chǎn)力發(fā)展周期的科技發(fā)展強周期。其次，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用。金融活，經(jīng)濟活，金融穩(wěn)，經(jīng)濟穩(wěn)，經(jīng)濟興，金融興，經(jīng)濟強，金融強。中國資本市場和中國股市的作用已上升為國家戰(zhàn)略。除此之外，未來十年是數(shù)字轉型和創(chuàng)新的十年，金融科技的賦能必將帶來財富的重新定義。“我們要用結構式而非趨勢式思維看未來，看這個正在重塑邏輯的時代。”

    馬方業(yè)進一步表示，中國股市的投資邏輯也在變。“當前A股個股分化嚴重，彰顯優(yōu)劣之別，良幣不斷驅劣幣，彰顯頭部企業(yè)優(yōu)勢。這些趨勢逐漸反映出好股票不一定是好公司，但未來好公司一定是好股票，差公司一定不是好股票，從2019年股市個股行情走勢來看，有價值與成長的企業(yè)，市場才會給出應有的市值與估值。值得欣慰的是，成長迅速、業(yè)績穩(wěn)增為核心的長期價值投資理念開始開花結果。”

    與此同時，馬方業(yè)提到，當前長期價值投資理念的滋養(yǎng)土壤正在逐漸優(yōu)化。

    他表示，新《證券法》已長上了牙齒；強監(jiān)管已是常態(tài)，公司造假、欺詐已有更硬的約束，投資者尤其是小投資者的合法權益已得到了目前最大程度的保護；機構不斷壯大，尤其是外資的加速入場更固化了價值投資理念；注冊制下，對上市企業(yè)和投行有了內(nèi)在的更高的嚴要求。以科創(chuàng)板為代表的新經(jīng)濟與新式上市公司對傳統(tǒng)的存量的上市公司漸顯溢出作用；韭菜和割韭菜文化將逐步讓位于健康的價投文化。暴力狂漲的瘋牛，將慢慢被慢牛、長牛所取代。賺漲價的快錢將日漸式微，賺經(jīng)濟和企業(yè)增長的慢錢將成未來主流；負利率時代下的投資更要講究“配置原則”，少用或不用杠桿，拉長周期，降低高收益預期，賺慢錢。

    “總結來說，面對百年未遇之大變局，中國股市的投資邏輯還是要深根到價值與成長理念上來，抓住頭部企業(yè)。”馬方業(yè)如是說。

    2020年是股市熊轉牛的關鍵之年

    展望2020年，馬方業(yè)表示，2020年是股市熊轉牛的關鍵之年。他提到，2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年。這是2020年所處的時間周期節(jié)點和政策方位，政策取向上必須確保包括股市和資本市場在內(nèi)的經(jīng)濟、社會等各領域均要平穩(wěn)運行。因此，從股指運行情況預測，今年的股市大概率將是“穩(wěn)”字當頭的一年。

    “我認為，市場形成牛市一般需要四個條件。一是宏觀經(jīng)濟基本面必須企穩(wěn)，企業(yè)盈利必須得到有效改善并漸露向上拐點。二是股票市場長時間持續(xù)低迷，市場整體估值較低。三是、貨幣政策相對寬松。四是政府重視，政策支持。這四個條件涉及三個面：即宏觀基本面，企業(yè)微觀面和政策資金面。前三條是內(nèi)生性的，是必要條件，最后一條是外生性的，是充分條件。目前看，這四個條件還不能全部滿足，只能是局部滿足。”

    最后，馬方業(yè)表示，“穩(wěn)”字當頭的同時也會“不平靜”。但是，每粒熬過冬天的種子都有一個關于春天的夢想。“穩(wěn)”字當中有個“急”，是要我們戒急戒躁，要保持耐心與平和。“靜”字當中有個“爭”，是要我們積極爭取，有所為有所不為！未來的“牛市”與以前的“牛市”一定會不同，我們要用結構式而非趨勢式思維看未來贏未來。愿大家在不確定的未來把好確定性的財富增長機會，積極擁抱中國核心資產(chǎn)，靜待成長迅速、業(yè)績穩(wěn)增為核心的長期價值投資理念開始開花結果。

    來源：證券日報金融1號院公眾號