張歆

    一葉知秋。透過上市公司信息披露，很多的產(chǎn)業(yè)整合發(fā)展脈絡(luò)、資本市場服務(wù)細節(jié)可以被生動展現(xiàn)。

    8月11日晚間，寧德時代披露，為契合公司業(yè)務(wù)長期發(fā)展需求，推進全球化戰(zhàn)略布局，保障行業(yè)關(guān)鍵資源的供應(yīng)，公司擬圍繞主業(yè)，以證券投資方式對境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進行投資，投資總額不超過2019年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的50%，即不超過190.67億元，有效期限12個月。

    筆者注意到，寧德時代官宣投資消息48小時內(nèi)，投資者已經(jīng)通過深交所互動平臺給寧德時代“薦股”10只，比較有趣的是，寧德時代此前在資本市場為更多投資者所熟悉，也是因為其是特斯拉概念股。筆者認為，寧德時代的大手筆投資，從細節(jié)處提示了資本市場對于中國產(chǎn)業(yè)整合的三大支撐力。

    首先，寧德時代等企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合的“并購力”，部分來自資本市場。

    就寧德時代個案而言，有一組數(shù)據(jù)對比值得關(guān)注。寧德時代上市之前凈資產(chǎn)不足265億元（2017年年底），但是兩年多的時間后，已經(jīng)可以拿出最高約191億元投資產(chǎn)業(yè)鏈上下游的境內(nèi)外上市公司。兩年時間，該公司凈資產(chǎn)共計增加了約45%，這是如何達成的？

    答案或者說至少是一部分答案，可以在資本市場來找尋。雖然寧德時代的并購資金并非來自募集資金，但是企業(yè)的成長離不開資本市場的支持。

    在2018年年報中，寧德時代表示，年內(nèi)完成了A股首次公開發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，由此提升了品牌影響力、公信力，豐富了資本市場融資渠道，完善了員工長效激勵機制，首發(fā)募集資金的到位也為公司進一步提升研發(fā)、生產(chǎn)能力提供支持。此外，2020年，寧德時代為上馬新產(chǎn)能已經(jīng)在籌劃非公開發(fā)行。

    事實上，在資本市場，與寧德時代一樣快速成長甚至上市不久即展現(xiàn)“并購力”的優(yōu)秀企業(yè)還有很多。因為，資本市場為其破除了發(fā)展資金不足的桎梏，提供了大手筆研發(fā)投入的可能，所以，上市公司也擁有了“超常成長”的可能。

    其次，寧德時代投資計劃，印證資本市場對提升產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈整合效力的“支撐力”。

    在寧德時代投資消息落地之后，有部分市場聲音認為“寧德時代是A股上市公司炒股之最”，筆者認為，這種觀點低估了“寧德時代式投資”的產(chǎn)業(yè)整合力。

    雖然從寧德時代的投資方式來看，是“證券投資”，但是從投資標的來看，是“產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)”。寧德時代投資的看點不在于投資本身，而是資本市場能夠為中國產(chǎn)業(yè)整合貢獻更大的力量。

    無論是寧德時代還是其他上市公司，進行產(chǎn)業(yè)并購的風險點和難點都很多，而最大的問題就是被并購主體財務(wù)報表的真實性和股權(quán)的可獲得性。而資本市場則“恰好”可以為上述問題提供最優(yōu)解決方案。此外，雖然寧德時代是以自有或自籌資金來進行本次投資，但對于其他上市公司的產(chǎn)業(yè)并購而言，資本市場還有著融資服務(wù)功能，并購的達成可能顯然也會提升。

    第三，寧德時代公告細節(jié)，解釋中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展突破“卡脖子”技術(shù)迫在眉睫，資本市場則能夠為此提供“樞紐力”。

    在寧德時代的公告中，有一個細節(jié)值得注意——“境外投資總額不超過25億美元”。從這個表態(tài)來看，境外投資在該公司的預(yù)算中預(yù)留了比較高的上限，如果總投資規(guī)模和境外投資規(guī)模均按照方案的極值進行，則境外投資占比超過九成。

    在投資公告中，寧德時代坦言，“新能源汽車及儲能行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈仍存在配套設(shè)施不完善、關(guān)鍵資源供應(yīng)不足等短板，可能制約行業(yè)長期發(fā)展”。因此，寧德時代投資的目的在于進一步加強產(chǎn)業(yè)鏈合作及協(xié)同，提高資源利用效率，提升公司市場競爭力。

    筆者認為，面對如今復雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢以及疫情影響，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈循環(huán)也存在不穩(wěn)定、不確定性因素，中國產(chǎn)能確實需要未雨綢繆，通過技術(shù)創(chuàng)新、并購重組、合作協(xié)同等多種方式提前布局，突破“卡脖子”技術(shù)、掌握關(guān)鍵性資源。而資本市場正是中國產(chǎn)能提前布局的樞紐。

    一方面，在我國多層次資本市場體系中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板均重點服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)直接融資；另一方面，資本市場為境外注冊主體公司A股上市提供了開放、包容的環(huán)境，能夠促成中國投資者與境外公司的投融資對接，對于中國產(chǎn)能與全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的整合協(xié)同也有著顯著的推進作用。

    筆者認為，產(chǎn)業(yè)整合方式當然多種多樣，寧德時代只是提供了適合自己的一種“解決方案”。不過，對于伴隨中國經(jīng)濟發(fā)展、在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中不斷成長的“寧德時代們”而言，資本市場無疑是其最具共性的支撐！