■莊乾志

    券商是資本市場的核心參與主體，風險管理是金融業最核心的問題。中國特色社會主義進入新時代，這對券商創新發展提出了更高的要求。創新是一把雙刃劍，創新過程中必然伴隨著更多風險的產生，因此要求券商必須更加注重風險管理，切實提升公司風險管理水平。

    一、券商面臨的創新風險分析

    中國證券行業經過初步發展、集中整頓和近年來的加快境內外上市步伐，券商在金融體系中的穩定性逐步增強。盡管我國證券行業整體實力已經有了較大地提高，但是與國外大型投行券商的差距依然十分巨大。即便是對比國內其他金融行業，規模依然處于劣勢，遠遠落后于銀行、保險等大型金融機構。面對新時代新的歷史方位的判斷，券商的外部改革發展環境面臨許多的不確定性，經濟發展的形勢更加復雜嚴峻，證券行業在加快創新發展步伐的同時，證券公司的業務模式與發展理念都必須進行積極變革調整。證券行業環境的變化勢必對證券公司的風險管理提出更高地要求和更多地挑戰。風險管理將成為證券公司最重要的核心競爭力之一，證券公司風險管理水平決定了業務創新的程度和公司發展的高度，最終對公司的發展帶來深刻影響。

    當前，我國經濟下行壓力加大，尋找中高速增長的穩定平臺需要一個過程，經濟發展的結構性矛盾日益顯現。在大國博弈中尋找新的國際地位和發展空間，國家必然通過推進結構性改革、加快市場主體融合發展以及擴大對外開放步伐來解決積累的矛盾和面臨的國際競爭問題。券商通過創新適應新的環境和發展要求，將會帶來如下變化：行業杠桿率可能會大幅度提升；衍生品金融工具和結構化產品大量出現；跨境業務逐步展開；場外交易市場快速發展；傳統業務模式逐漸改變，資本中介類業務比重上升。所有這些變化都將導致其在風險識別和管理中變得更加困難。因此證券公司以往面臨的傳統信用風險、市場風險、流動性風險和操作風險和聲譽風險在創新環境下可能會變得更加復雜。

    首先，國內外市場關聯性提高放大了市場風險。

    隨著我國對外開放水平的提高和金融業國際化進程的推進，目前有許多券商已經在境外建立了眾多分支機構。國內外市場聯動性的提升，有效提高了資源的配置效率，但與以往相比，券商需要更多地審視國際政治經濟變化給自身造成的市場風險問題。同時，創新帶來更多金融衍生產品，這些金融產品往往帶有跨市場的特點，原本相對分割的國內金融市場之間的相關性大大提高，因此導致市場風險的集聚和放大。

    其次，資本市場發展帶來更多信用風險。

    隨著金融改革深化過程的推進，我國資本市場近年來獲得飛速發展。金融產品數量日益增多，大量創新產品的出現，帶來了更多贏利點，提升了行業競爭力。但是這些創新產品往往存在極高的信用風險。券商依靠過去的風險模型和技術可能難以適應新的風險管理需要。

    第三，行業杠桿率提高增加了流動性風險。

    金融是經營風險的，適度利用杠桿可以提高券商的資本回報水平。券商本源業務主要是證券經紀和承銷，這些業務基本是中介業務，券商以賺取手續費為主，主要是操作風險和合規風險。但是從金融中介功能為主轉向信用業務，券商面臨信用風險、流動性風險等更多風險類型。十幾年前那場影響深遠的美國次貸危機，爆發的一個重要原因就是金融機構肆無忌憚地增加杠桿，從而導致嚴重的流動性風險。近年來國家層面的去杠桿，很多行業已經受到洗禮，資本市場也受到一些影響。下一步面對證券行業杠桿率提高的這一趨勢，如何防范流動性風險，如何進行有效的流動性管理成為我國證券公司實現長遠發展的關鍵所在。

    第四，新產品業務的出現容易導致更多操作風險。

    券商面臨的操作風險確實難以識別預測。首先，面對大量新產品和新業務出現的情況下，國內券商在原有的管理經驗、人才隊伍、系統建設和工作流程等方面都面臨著新的挑戰。其次，創新使得各金融市場之間的關聯性大大增強，加上未來行業杠桿比率的提高，放大了操作風險給公司帶來的損失。因此券商必須重新審視和評估操作風險，盡量降低由于操作風險發生帶來的損失。

    第五，證券公司業務模式轉型帶來聲譽風險。

    我國券商傳統經營模式依賴于經紀業務、投行業務和自營業務。從業務性質來看，這幾類業務可能不會對公司聲譽造成太大風險。但是隨著行業各類新業務新產品的增加，公司業務模式逐步轉型，資管、信用交易等業務規模迅速擴大，各類資本中介業務不斷發展。新業務使得券商和客戶之間利益相關性增加，客戶利益更大程度地依賴于券商提供服務的能力。如果專業性不足而導致客戶利益受損，那么在競爭激烈的證券行業，券商會遭受巨大的聲譽損失和客戶大量流失的風險。

    二、國外金融機構的風險管理經驗

    國外大型投行歷經多年金融市場動蕩，其風險管理意識、理念和技術要遠遠領先，值得我國券商學習借鑒。

    一是塑造良好的風險管理文化。良好的企業文化可以深深影響企業每位員工日常行為，國外投行風險管理理念已經全面貫穿于公司業務運營和管理的整個流程。公司各部門之間的互相配合溝通而又制衡成為風險管理文化的一個普遍特征。

    二是建立完善的管理體系。國外大型投行普遍建立了由公司董事會自上而下的完善的風險管理體系。首先董事會在公司風險管理中起著十分重要的角色，審理風險管理專門委員會并決定公司風險管理政策；其次公司管理層制定詳細的風險限額并具體組織實施風險監控。最后高管們大都有著豐富的風險管理經驗，能夠準確詳細地分析公司的風險問題。這種從上到下的管理結構可以為風險管理的各項政策的制定執行提供有力保證。

    三是重視過程控制。在風險管理工作中，國外大型投行高度重視工作過程中的風險控制。它們針對日常工作建立了一整套風險管理的政策和制度，覆蓋了日常工作運營和管理的各個過程。并且這些政策和制度規定隨著各類業務實際發展而不斷地完善和充實。除此之外，這些公司投入大量的資源，設計開發先進的風險管理技術，確保隨時保持風險管理手段的先進性。這一切使得公司每項業務和工作的開展都在既定框架內有效地執行。

    四是加強人才管理。國外投行十分重視風險管理方面的人才管理。公司從最初的招聘環節到公司員工的風控培訓教育，都投入大量時間和資源。這也就使得國外大型金融機構公司內部無論是業務部門還是后臺支持職能部門的員工，大都有著良好的風險管理意識和能力。

    三、幾點建議

    面對復雜嚴峻發展形勢，券商必須構建有效的風險管理體系，為創新和成長塑造良好的環境，提供有力的保障和支持。

    一是優化股權結構，完善公司治理。

    我國證券行業的風險管理水平要想得到真正提高，首先必須按照現代企業制度，完善治理結構，理順股東和企業之間的關系，健全公司治理結構，盡快建立有效的風險管理體系。

    二是提升公司資本實力，強化風險資本管理。

    資本對于證券公司的風險管理意義重大。資本是企業存在和成長的基礎條件。在面對外部沖擊威脅時，資本是吸收意外損失和抵御風險的重要力量，是公司風險管理的一道堅固屏障。資本規模小，券商在遭受市場風險沖擊時容易發生危機。券商必須充分利用多種方式，包括但不限于積極對接資本市場、通過并購重組加快行業整合等的機會，通過增資擴股、兼并重組等各種渠道補充公司資本金，構筑風險管理的可靠基礎，提升公司的競爭力。

    風險資本管理是金融行業風險管理的發展趨勢，在國際先進銀行中得到廣泛應用，券商必須發揮風險資本管理工具的作用，把它作為優化資源配置實施全面風險管理的核心工具。

    三是引進西方先進的風險管理技術。

    當前我國證券行業面臨著各類新產品新業務模式的大量涌現，依靠現有的技術恐怕很難對公司可能出現的各種風險進行良好的控制。因此我國券商在創新環境下要想真正實現穩健發展，必須要引進西方先進的風險管理技術，結合國內證券行業發展特點加以有效利用。

    四是加強公司風險管理人才的管理。

    證券公司要加強完善日常風險管理和法律合規的培訓工作，切實做好風控合規的教育培訓，提升公司全體員工整體的風險管理意識和能力。（作者單位：中國建銀投資有限責任公司）