有了2月3日逆回購(gòu)利率罕有地先行“降息”后，2月17日開展的中期借貸便利（MLF）跟隨式下調(diào)利率，自然也在市場(chǎng)充分預(yù)期之內(nèi)，1年期MLF利率由3.25%降為3.15%。除了MLF“降息”，更重要的是從公開市場(chǎng)操作角度看，央行當(dāng)前的貨幣政策操作正從保證金融市場(chǎng)短期流動(dòng)性充足供給，逐漸轉(zhuǎn)為著眼于投放中長(zhǎng)期資金，修復(fù)受疫情影響的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    當(dāng)天的公開市場(chǎng)操作雖然投放了3000億元流動(dòng)性，但當(dāng)日有1萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期，實(shí)則實(shí)現(xiàn)了7000億元的流動(dòng)性凈回籠，相當(dāng)于用MLF縮量置換了到期的逆回購(gòu)，體現(xiàn)了貨幣政策操作“縮短放長(zhǎng)”的特點(diǎn)。

    流動(dòng)性投放“縮短放長(zhǎng)”，說(shuō)明貨幣政策操作正在微調(diào)。受突發(fā)疫情沖擊和春節(jié)期間海外市場(chǎng)的先行下探影響，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)恐慌情緒一度非常濃厚。為緩解市場(chǎng)緊張情緒、穩(wěn)定市場(chǎng)信心，央行打破常規(guī)操作，節(jié)后連續(xù)多天以逆回購(gòu)的方式投放巨量短期流動(dòng)性，流動(dòng)性規(guī)模同比增加超萬(wàn)億。

    正是得益于央行以流動(dòng)性充足供應(yīng)的方式支援金融市場(chǎng)，股市可以在鼠年開市首日大跌后，止跌反彈一路上揚(yáng)，走出了一波超預(yù)期的持續(xù)上漲行情，市場(chǎng)情緒也在兩市全線飄紅中轉(zhuǎn)暖。

    重大突發(fā)事件引發(fā)的金融市場(chǎng)波動(dòng)畢竟是一時(shí)的，貨幣政策操作可以在特殊時(shí)期對(duì)金融市場(chǎng)提供短暫“照顧”，但其主要目標(biāo)仍不能偏離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨著金融市場(chǎng)運(yùn)行重回正軌，疫情防控形勢(shì)逐步向好，貨幣政策操作的聚焦點(diǎn)也要及早從短期流動(dòng)性的充足供應(yīng)，重回支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是突如其來(lái)的疫情讓中小微企業(yè)陷入困境和個(gè)人就業(yè)壓力愈發(fā)凸顯之時(shí)，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)要在原來(lái)既定安排的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加碼，才能對(duì)沖疫情的額外沖擊。這就需要貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，特別是加大對(duì)受困中小微企業(yè)、受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)的定向支持。

    用MLF縮量置換到期逆回購(gòu)，就是投放中長(zhǎng)期資金回收短期資金，增加中長(zhǎng)期資金的供給利于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)；同時(shí)，中長(zhǎng)期資金利率的下調(diào)，也會(huì)逐漸傳導(dǎo)到貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）和貸款實(shí)際利率，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下降。

    受當(dāng)前通脹壓力上升影響，總量貨幣政策大幅寬松的可能性并不大，下一步預(yù)計(jì)央行還會(huì)強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策的作用，通過(guò)定向降準(zhǔn)、再貸款等方式精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱領(lǐng)域，推動(dòng)受疫情沖擊的實(shí)體經(jīng)濟(jì)早日重回正軌。