□國(guó)海證券首席宏觀債券分析師靳毅

    日前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，在今年新增地方政府專項(xiàng)債限額中安排一定額度，允許地方政府依法依規(guī)通過(guò)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券等方式，探索合理補(bǔ)充中小銀行資本金的新途徑。此舉可以擴(kuò)寬中小銀行融資渠道，緩解中小銀行資本補(bǔ)充壓力，進(jìn)而提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。同時(shí)，也可以倒逼中小銀行提升自身治理水平，推動(dòng)中小銀行深化改革。

    緩解資本金壓力

    自疫情暴發(fā)以來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)，尤其是中小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流受到了明顯的沖擊。為了幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，推動(dòng)企業(yè)有效復(fù)工復(fù)產(chǎn)，政府一直在鼓勵(lì)銀行加大對(duì)企業(yè)的信貸投放。而信貸投放的擴(kuò)張，自然會(huì)加大對(duì)銀行資本金的消耗。但目前國(guó)內(nèi)銀行，尤其是中小銀行仍面臨不小的資本補(bǔ)充壓力，這在一定程度上制約了寬信用政策的傳導(dǎo)。

    截至2020年一季度末，我國(guó)商業(yè)銀行的整體資本充足率為14.53%。具體來(lái)看，大型商業(yè)銀行、股份制行、城商行、農(nóng)商行資本充足率分別為16.14%、13.44%、12.65%、12.81%。其中，城商行和農(nóng)商行的資本充足率距離監(jiān)管紅線（10.5%）的安全邊際較低。另外，據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，目前全國(guó)中小銀行共有4005家，其中有605家中小銀行的資本充足率低于10.5%的監(jiān)管紅線。

    由于中小銀行對(duì)于服務(wù)中小微企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要意義，如何幫助這些中小銀行拓寬融資渠道，增加資本金供給是當(dāng)務(wù)之急。

    就銀行補(bǔ)充資本而言，包括內(nèi)源性（依靠自身盈利）和外源性（IPO、定增、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債、二級(jí)資本債等）兩類方式。目前，國(guó)家要推動(dòng)金融系統(tǒng)向各類企業(yè)合理讓利，銀行依靠自身盈利補(bǔ)充資本的空間在一定程度上有所減少。在主要依靠外源方式補(bǔ)充資本的情況下，對(duì)于這些未上市的中小銀行而言，融資渠道就變得更加有限。所以，國(guó)家允許專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金，核心目的還是為了擴(kuò)寬中小銀行融資渠道，緩解中小銀行資本補(bǔ)充壓力，進(jìn)而提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    提升自身治理水平

    目前地方政府是很多地方中小銀行的主要股東，而專項(xiàng)債是地方政府發(fā)行，由地方政府承擔(dān)責(zé)任，因此允許地方政府用專項(xiàng)債中的一部分額度認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債為中小銀行注資，相當(dāng)于壓實(shí)地方政府的屬地責(zé)任，強(qiáng)化了地方政府在處置中小銀行風(fēng)險(xiǎn)中的作用。

    同時(shí)，地方政府為本地銀行注資，助力本地銀行服務(wù)中小微企業(yè)，且在后續(xù)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的情況下，地方政府還可以維持自身在銀行中的股份不被稀釋。由此看來(lái)，專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金，也有助于實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)與激勵(lì)相對(duì)等。

    而由于專項(xiàng)債是地方政府債務(wù)，有一定的資金成本，這也無(wú)形中督促地方政府要選擇經(jīng)營(yíng)狀況良好的，后續(xù)能夠?yàn)樽陨硗顿Y帶來(lái)一定收益的銀行，進(jìn)而能覆蓋專項(xiàng)債的發(fā)行成本。

    另外，會(huì)議還提出了“要優(yōu)先支持具備可持續(xù)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)能力的中小銀行補(bǔ)充資本金，增強(qiáng)其服務(wù)中小微企業(yè)、支持保就業(yè)能力”，“要以支持補(bǔ)充資本金促改革、換機(jī)制，將中小銀行完善治理、健全內(nèi)控機(jī)制等作為支持補(bǔ)充資本金的重要條件”。因此，地方政府在幫助中小銀行補(bǔ)充資本金時(shí)，要設(shè)置一定的前提條件，以倒逼中小銀行提升自身治理水平，推動(dòng)中小銀行深化改革。

    進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)定

    整體來(lái)看，地方政府用專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金這一創(chuàng)新模式，不僅可以緩解中小銀行資本金補(bǔ)充的壓力，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，也可以間接推動(dòng)國(guó)內(nèi)中小銀行的深化改革。但還有以下幾方面需要完善和思考。

    一是后續(xù)發(fā)行的銀行轉(zhuǎn)債要求可進(jìn)一步探討。雖然可轉(zhuǎn)債作為一類混合型融資工具，兼具股性和債性，其可以用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本，在這一點(diǎn)上要優(yōu)于優(yōu)先股（只能補(bǔ)充其他一級(jí)資本）、永續(xù)債（只能補(bǔ)充其他一級(jí)資本）、二級(jí)資本債（只能補(bǔ)充二級(jí)資本）。但可轉(zhuǎn)債只有在完全轉(zhuǎn)股之后，才可以全部計(jì)入核心一級(jí)資本。在此之前，僅有轉(zhuǎn)債價(jià)格超過(guò)債底的期權(quán)部分才可以計(jì)入核心一級(jí)資本，而該部分一般占比較小。

    對(duì)于銀行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股情況，以過(guò)往存續(xù)過(guò)的銀行轉(zhuǎn)債為例，這些轉(zhuǎn)債不僅有6個(gè)月的轉(zhuǎn)股期，而且由于不少上市銀行股價(jià)長(zhǎng)期破凈，銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行價(jià)格又不能低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，所以部分銀行轉(zhuǎn)債無(wú)法觸發(fā)贖回條款以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。如果后續(xù)發(fā)行的銀行轉(zhuǎn)債要求與之前類似，可轉(zhuǎn)債的資本補(bǔ)充能力可能會(huì)有一定程度受限。

    二是關(guān)于非上市銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的相關(guān)規(guī)定需進(jìn)一步完善。目前市場(chǎng)上的銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行主體，均為上市銀行，且評(píng)級(jí)在AA+以上，資質(zhì)條件比較好，而這些條件對(duì)于部分中小銀行而言要求并不低。如果專項(xiàng)債通過(guò)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債來(lái)補(bǔ)充中小銀行資本金，那么，后續(xù)關(guān)于非上市銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的相關(guān)規(guī)定，仍然需要進(jìn)一步完善。

    三是專項(xiàng)債的退出方式有待進(jìn)一步研究與確定。目前地方政府所發(fā)行的專項(xiàng)債的期限多為10年到15年，而轉(zhuǎn)股后的可轉(zhuǎn)債卻沒(méi)有固定期限，所以專項(xiàng)債的退出途徑與方式也有待進(jìn)一步研究與確定。