張歆

    當(dāng)科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)相擁，我們看到的不是簡(jiǎn)單的一維加法，而是更精彩的指數(shù)效應(yīng)。

    11月3日，新華社受權(quán)發(fā)布《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》（以下簡(jiǎn)稱《建議》）?！督ㄗh》提出，“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”。其中，在強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量方面強(qiáng)調(diào)，“布局建設(shè)綜合性國(guó)家科學(xué)中心和區(qū)域性創(chuàng)新高地，支持北京、上海、粵港澳大灣區(qū)形成國(guó)際科技創(chuàng)新中心”。

    仔細(xì)品讀可以發(fā)現(xiàn)，北京、上海、粵港澳大灣區(qū)實(shí)際正分別對(duì)應(yīng)于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的三個(gè)核心板塊——新三板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。這當(dāng)然不是一種偶然，而是進(jìn)一步表明了資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的決心不僅是不同板塊各具特色的“一板一眼”，更是協(xié)同服務(wù)的“板上釘釘”。事實(shí)上，在近期證監(jiān)會(huì)黨委召開的兩次相關(guān)會(huì)議中，均強(qiáng)調(diào)了“把支持科技創(chuàng)新放在更加突出位置”。

    首先，建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)需要?jiǎng)?chuàng)新要素高效流動(dòng)和配置，“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的資本市場(chǎng)具有調(diào)配資源的最佳樞紐力量。

    當(dāng)今世界新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)的競(jìng)合在前沿科技領(lǐng)域的體現(xiàn)尤為明顯。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高質(zhì)量發(fā)展新階段，也需要科技創(chuàng)新為發(fā)展提供“最強(qiáng)大腦”。不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期，科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)體現(xiàn)出摩爾定律特征——技術(shù)迭代快，資金消耗大同時(shí)輕資產(chǎn)運(yùn)行，間接融資雖然也能提供融資服務(wù)，但是其業(yè)務(wù)的風(fēng)控特點(diǎn)決定了更適合“錦上添花”。而多層次資本市場(chǎng)則為科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)提供了直接融資、聯(lián)合發(fā)展的沃土。同時(shí)，資本市場(chǎng)以最為市場(chǎng)化的運(yùn)行方式引導(dǎo)資金、產(chǎn)能有序流動(dòng)，其配置的效率明顯提高。

    其次，支持科技創(chuàng)新被多層次資本市場(chǎng)放在“更加突出”位置，資本市場(chǎng)的深改也在該領(lǐng)域下了先手棋。

    去年以來(lái)，資本市場(chǎng)深化改革已經(jīng)提前布局服務(wù)科技創(chuàng)新：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革向硬科技企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)高效融資敞開了大門。

    日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會(huì)精神的有關(guān)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，“把支持科技創(chuàng)新放在更加突出位置，加快建成優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心，更好發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、私募股權(quán)投資基金支持創(chuàng)新的功能作用，完善市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制，引導(dǎo)各類創(chuàng)新要素集聚，助力打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)”。此外，在9月21日證監(jiān)會(huì)黨委舉行黨的十九屆四中全會(huì)精神和《習(xí)近平談治國(guó)理政》第三卷理論學(xué)習(xí)中心組擴(kuò)大學(xué)習(xí)會(huì)也表示，“把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，加快科創(chuàng)板關(guān)鍵制度創(chuàng)新、強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能力、發(fā)揮新三板服務(wù)中小企業(yè)的平臺(tái)作用，引導(dǎo)私募股權(quán)和創(chuàng)投基金投早、投小、投科技”。

    從上述表述可以看出，資本市場(chǎng)通過分層融資功能，能夠?yàn)椴煌l(fā)展階段的科技創(chuàng)新企業(yè)提供“定制式服務(wù)”：在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，私募基金可以率先介入，且資本市場(chǎng)提供了其便利退出的可能；企業(yè)相對(duì)成熟后，在Pre-IPO階段介入的投資者往往與資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度更強(qiáng)；如果企業(yè)尋求上市，新三板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等多層次資本市場(chǎng)的不同板塊可以提供最契合的選擇；企業(yè)上市后，資本市場(chǎng)也能夠引導(dǎo)資金在科技創(chuàng)新領(lǐng)域形成“風(fēng)口”，從而推動(dòng)科技創(chuàng)新企業(yè)通過并購(gòu)重組做大做強(qiáng)，持續(xù)賦能企業(yè)發(fā)展。

    第三，科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)緊密結(jié)合，也將為資本市場(chǎng)優(yōu)化生態(tài)、積蓄動(dòng)能發(fā)揮重要力量。

    如今，資本市場(chǎng)對(duì)于科技創(chuàng)新的支持已經(jīng)“數(shù)據(jù)可見”：我國(guó)戰(zhàn)略新興行業(yè)上市公司超過1600家，占全部上市公司總數(shù)逾四成。2019年上市公司研發(fā)支出總額達(dá)到8467.27億元，同比增長(zhǎng)18.12%，如果保持這個(gè)增長(zhǎng)速度，2020年上市公司研發(fā)支出總額將突破萬(wàn)億元。

    在資本與科技創(chuàng)新的碰撞結(jié)合中，不僅企業(yè)取得了支持發(fā)展的中長(zhǎng)期資金，資本市場(chǎng)也在深深受益?？萍紕?chuàng)新企業(yè)是先進(jìn)生產(chǎn)力投射于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的微觀細(xì)胞，其登陸多層次資本市場(chǎng)，對(duì)于加速實(shí)現(xiàn)上市公司的優(yōu)勝劣汰意義重大。在資本市場(chǎng)生態(tài)中，上市公司的質(zhì)量提升無(wú)疑將帶動(dòng)投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和財(cái)富獲得感的實(shí)現(xiàn)，這種優(yōu)化和實(shí)現(xiàn)從長(zhǎng)期來(lái)看，有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)形成新的投融資平衡，從而擁有更高水平的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    正如證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在陸家嘴論壇所言，“要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)促進(jìn)創(chuàng)新資本形成的機(jī)制優(yōu)勢(shì)，大力推動(dòng)科技、產(chǎn)業(yè)與金融的良性循環(huán)”。筆者認(rèn)為，資本市場(chǎng)不僅能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新的騰飛賦能，還能夠建立更可持續(xù)的融資發(fā)展模式，讓創(chuàng)新要素在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中進(jìn)一步律動(dòng)。