長波經(jīng)濟周期理論認(rèn)為，大致50年出現(xiàn)一輪經(jīng)濟周期，20世紀(jì)70年代到現(xiàn)在正好差不多是50年的一次輪回，所以，一些重要的經(jīng)濟現(xiàn)象再次出現(xiàn)。

    任壽根

    進入2022年之后，有觀點認(rèn)為，西方發(fā)達國家未來十年會出現(xiàn)類似20世紀(jì)70年代的滯脹。滯脹是指高通貨膨脹率與高失業(yè)率并存的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，其特點包括高失業(yè)率、高通貨膨脹率、低投資率、低勞動生產(chǎn)率、低經(jīng)濟增長率等。歷史往往會重演，當(dāng)前美國、英國將對付通貨膨脹作為主要的任務(wù)，其原因在于這些國家擔(dān)心20世紀(jì)70年代至80年代長達十年之久的滯脹再次發(fā)生。通過對一些重要的經(jīng)濟現(xiàn)象對比，會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的經(jīng)濟狀況與50年前存在驚人的相似。

    其一，貨幣被大量供應(yīng)。按照費雪的貨幣數(shù)量論，在其他影響因素不變的情況下，物價水平與貨幣供給量正相關(guān)。費里德曼指出，通貨膨脹本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。次貸危機之后，以美國為首的西方發(fā)達國家推行長達十幾年之久的寬松的貨幣政策，大量資金被供給出來，國際游資泛濫，在匯率差、利率差的驅(qū)使下，大量國際資本在國際上流動，推高資金流入國的總體物價水平。美國供應(yīng)量到2020年1月已達到15.44萬億美元。20世紀(jì)50年代至70年代的情況也是如此，西方發(fā)達國家大規(guī)模增加貨幣供應(yīng)。自1951年至1970年日本貨幣供應(yīng)量年均增長率最高，為17%；意大利為16%；法國為9%；前聯(lián)邦德國為8%；英國為4%；美國為5%。這幾十年大量貨幣在國際流通，必然帶來高通脹率。人們起初搞不清楚二戰(zhàn)后日本、意大利、前聯(lián)邦德國經(jīng)濟增速居然高于甚至是大大高于美國、英國、法國等國的原因。從這些數(shù)據(jù)中可以看出，日本、意大利、前聯(lián)邦德國這三個國家在戰(zhàn)后大規(guī)模增加貨幣供應(yīng)量，其中相當(dāng)一部分用于固定資產(chǎn)投資，而固定資產(chǎn)投資增長率與一國經(jīng)濟增長率高度正相關(guān)。曼昆在其《宏觀經(jīng)濟學(xué)》一書中指出，自1946年到1972年日本人均產(chǎn)出的增長率平均為每年8%，前聯(lián)邦德國為6.6%，而美國僅為2.1%，按照索洛經(jīng)濟增長模型的解釋，人均資本量的大規(guī)模增加會導(dǎo)致經(jīng)濟大幅增長。在二戰(zhàn)結(jié)束至20世紀(jì)70年代初這個時期，被大量增加的貨幣主要流向?qū)嶓w經(jīng)濟。但自20世紀(jì)70年代之后，泡沫經(jīng)濟與實體經(jīng)濟分離之后，更多的資金流入泡沫經(jīng)濟，這是導(dǎo)致經(jīng)濟波動、經(jīng)濟極化更為嚴(yán)重的根本原因。當(dāng)人均資本量邊際變化不大以及流入實體經(jīng)濟的資本呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)時，經(jīng)濟增速就趨于穩(wěn)定了。自1972年至2000年，美國、日本和德國等發(fā)達國家人均產(chǎn)出增長率不相上下了，都在2%左右。

    其二，以石油為代表的大宗商品價格暴漲。大宗商品價格上漲有供給端和需求端的原因，但貨幣泛濫是更為重要的原因。大宗商品價格上漲，必然抬高生產(chǎn)成本，成為高通脹率的主要助推因素之一。泡沫經(jīng)濟和實體經(jīng)濟徹底分離之后，大規(guī)模的資本進入了樓市股市，對通貨膨脹率的影響不大，樓市股市吸納了大量過剩貨幣資本，在相當(dāng)大的程度上穩(wěn)定了通貨膨脹率，但是，當(dāng)大量資本進入大宗商品領(lǐng)域之后，大宗商品價格上漲，必然導(dǎo)致生產(chǎn)成本上漲，進而推動通貨膨脹率大幅上升。國際石油價格在2020年4月曾出現(xiàn)有趣的一幕，WTI原油期貨結(jié)算收跌55.90美元，跌幅305.97%，報每桶-37.63美元，歷史上首次收于負(fù)值。時過境遷，進入2022年之后，大宗商品價格加速上漲，而且是出現(xiàn)集體性的大漲，特別是石油價格暴漲，這是讓人始料未及的。2022年3月2日WTI原油期貨漲逾8%，每桶111.69美元，創(chuàng)2013年8月以來新高；布倫特原油期貨現(xiàn)漲8.16%，每桶113.46美元；歐洲天然氣價格再創(chuàng)歷史新高，達到每千立方米2200歐元；紐卡斯?fàn)朜EWC動力煤價格為每噸446美元，單日飆升140.55美元，僅在三個交易時間段內(nèi)，漲幅達到了87%。小麥期貨價格3月1日創(chuàng)2008年以來新高，美國芝加哥期貨交易所小麥?zhǔn)袌?月合約價格當(dāng)天上漲5.35%，報收于每蒲式耳9.84美元，為2008年4月4日以來最高價，觸及交易所漲停限制。芝加哥期貨交易所玉米市場5月合約價格1日報收于每蒲式耳7.2575美元，較前一交易日漲幅為5.07%，同樣觸及漲停。大宗商品價格的上漲，有諸多因素，其中運費價格上漲也是重要原因。2022年3月1日埃及蘇伊士運河管理局宣布提高部分船舶的通行費，費用漲幅最高達10%，2021年蘇伊士運河年船舶通行費收入創(chuàng)歷史新高。20世紀(jì)70年代的情況也是如此。1945年國際石油價格為每桶1美元，到1973年美國為每桶3美元，這個時候的價格為1945年的3倍，期間經(jīng)歷了28年。1973年發(fā)生一件事情，即中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，石油輸出國組織大幅度奪回石油價格定價權(quán)，大幅提高石油價格，后來石油價格一路上漲，到1981年國際石油價格達到每桶32美元，為1973年的十倍，為1945年的32倍。毫無疑問，石油價格暴漲是導(dǎo)致20世紀(jì)70年代滯脹的重要原因之一。

    其三，財政赤字成為常態(tài)化。按照經(jīng)濟理論，財政赤字的存在，尤其是大規(guī)模存在，會產(chǎn)生兩種效應(yīng)，一是擠占經(jīng)濟資源，減少民間資本可支配的經(jīng)濟資源，導(dǎo)致實體企業(yè)生產(chǎn)成本增加，最終導(dǎo)致物價上漲；二是嚴(yán)重影響政府部門在應(yīng)對經(jīng)濟衰退方面的示范能力和對經(jīng)濟的干預(yù)能力，次貸危機的暴發(fā)，其中一個重要原因為樓市泡沫破裂之后，由于連續(xù)多年出現(xiàn)巨額財政赤字，如美國2004財政年度財政赤字為4120億美元、2005財政年度為3190億美元、2006財政年度為2477億美元，致使美國政府無力通過自身擴大投資達到示范的作用。美國2018財政年度赤字規(guī)模達到7790億美元，占GDP的比重達到3.8%，2019財政年度創(chuàng)出之前7年來的最高點，達到9840億美元，占GDP的比重為4.6%，2020財政年度更是不可思議，財政赤字達到創(chuàng)紀(jì)錄的3.13萬億美元，占GDP的比重為15.2%，創(chuàng)1945年以來新高。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，2020財年美國公共債務(wù)達到21萬億美元，相當(dāng)于美國GDP的102%，上一次出現(xiàn)這種情況是在二戰(zhàn)結(jié)束的時候。二戰(zhàn)后，西方發(fā)達國家財政赤字成為財政運行的常態(tài)。以美國為例，美國1965年到1973年中有八個財政年度出現(xiàn)財政赤字。針對巨額財政赤字的出現(xiàn)，一些西方國家采取赤字貨幣化的措施，導(dǎo)致貨幣濫發(fā)，致使泡沫經(jīng)濟的泡沫巨大，留下巨大的經(jīng)濟隱患。

    為什么當(dāng)前西方發(fā)達國家的經(jīng)濟狀況與50年前存在驚人的相似？主要存在兩個方面的原因。

    一是與貨幣政策密切相關(guān)。同樣貨幣政策的推行往往導(dǎo)致同樣的經(jīng)濟結(jié)果或經(jīng)濟現(xiàn)象。從理論上看，50年前西方主流經(jīng)濟學(xué)開始出現(xiàn)反凱恩斯主義思潮，貨幣主義開始盛行，經(jīng)濟學(xué)界認(rèn)同貨幣變量比財政變量對經(jīng)濟增長、經(jīng)濟發(fā)展以及消除經(jīng)濟波動的作用更大。這種經(jīng)濟理論的重大變化50年之后未發(fā)生方向性的變化，經(jīng)濟理論上依然認(rèn)為貨幣政策是影響經(jīng)濟的核心因素，而非其他因素。據(jù)財聯(lián)社2022年3月5日電，美國現(xiàn)任財政部長、前美聯(lián)儲主席耶倫表示，相信美聯(lián)儲可以壓低美國通脹，同時避免爆發(fā)經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲有望幫助美國通脹實現(xiàn)軟著陸。50年前，以美國為代表的西方發(fā)達國家已經(jīng)開始高度重視貨幣政策的運用，50年之后，這種情況也同樣沒有發(fā)生改變。

    二是與經(jīng)濟周期密切相關(guān)。康德拉季耶夫提出長波周期理論，該理論認(rèn)為，市場經(jīng)濟發(fā)展過程中存在50年左右的長周期波動。日本經(jīng)濟學(xué)家筱原三代平認(rèn)為，1970年是二戰(zhàn)后長期繁榮的頂峰，從1970年往前順推50年，到2020年左右為新一輪長期繁榮的頂點。長波經(jīng)濟周期理論認(rèn)為，大致50年出現(xiàn)一輪經(jīng)濟周期，20世紀(jì)70年代到現(xiàn)在正好差不多是50年的一次輪回，所以，一些重要的經(jīng)濟現(xiàn)象再次出現(xiàn)。

    （作者系經(jīng)濟學(xué)博士后、管理學(xué)博士后）

    在本專欄版發(fā)表的言論，僅代表作者本人觀點，不代表證券時報立場。