本報(bào)記者 侯捷寧

    創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制以超市場預(yù)期的速度全力推進(jìn)。6月22日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制首批33家受理企業(yè)正式亮相，拉開了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的大幕。

    “創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的實(shí)施標(biāo)志著我國資本市場深改進(jìn)程進(jìn)入實(shí)質(zhì)性提速期。”國信證券高級研究員張立超在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，通過注冊制改革，以企業(yè)為主體，以產(chǎn)業(yè)為核心，以市場為導(dǎo)向，動(dòng)員和吸引更多的社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場，形成產(chǎn)業(yè)集聚和市場集聚，為中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變提供強(qiáng)大動(dòng)力。

    市場人士也表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的推進(jìn)，將進(jìn)一步補(bǔ)齊多層次資本市場體系短板，形成我國多層次資本市場各板塊各司其職又高效聯(lián)通的全新格局。

    “增量+存量”的突破

    如果說科創(chuàng)板為我國注冊制改革的落地實(shí)施樹立了標(biāo)桿，那么，創(chuàng)業(yè)板注冊制“存量+增量”的改革則為我國資本市場全面推行注冊制積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

    對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新深有同感，他對《證券日報(bào)》記者表示，科創(chuàng)板作為A股注冊制“試驗(yàn)田”是資本市場改革中的增量改革，而創(chuàng)業(yè)板注冊制改革則實(shí)現(xiàn)了“存量+增量”的無縫對接，這也是注冊制改革的一個(gè)新突破，從增量改革到存量改革的突破，也是本次改革的亮點(diǎn)之一。

    此次改革的總思路就是把握好“一條主線”“三個(gè)統(tǒng)籌”。其中，一個(gè)統(tǒng)籌就是推進(jìn)增量改革與存量改革，包容存量，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預(yù)期。

    “創(chuàng)業(yè)板注冊制改革在發(fā)行審核、承銷保薦、持續(xù)監(jiān)管、交易及退市管理等方面的制度優(yōu)化，都體現(xiàn)了存量改革與增量改革的協(xié)調(diào)和銜接，在一定程度上有利于穩(wěn)定市場預(yù)期。”中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧淑斌對《證券日報(bào)》記者表示。

    鄧淑斌認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對市場的積極意義主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是，新股的發(fā)行和定價(jià)更加市場化，IPO抑價(jià)率會(huì)降低，“打新”收益會(huì)下降，有利于價(jià)值投資理念的逐步深入，從而壯大A股市場的專業(yè)投資者隊(duì)伍、機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍；二是，注冊制下的發(fā)行上市進(jìn)程可預(yù)期，可以疏通IPO排隊(duì)壓力，降低殼資源價(jià)值，促進(jìn)存量上市公司專注于自身的持續(xù)經(jīng)營和高質(zhì)量發(fā)展；三是，新股定價(jià)的市場化與定價(jià)約束機(jī)制，將促進(jìn)上市公司股價(jià)回歸真實(shí)價(jià)值，資金會(huì)流向更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)；四是，持續(xù)監(jiān)管機(jī)制的優(yōu)化側(cè)重于以信息披露為核心、壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，加之退市機(jī)制的優(yōu)化，將促進(jìn)上市公司更加關(guān)注投資者關(guān)系的維護(hù)和管理，在一定程度上有利于保護(hù)投資者合法權(quán)益。

    “板塊特色”定位清晰

    此次創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制，大方向上沿襲了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制的核心制度安排，但同時(shí)基于創(chuàng)業(yè)板自身定位和特點(diǎn)有所調(diào)整。

    證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔(dān)著資本市場服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略任務(wù)，兩個(gè)板塊各具特色、錯(cuò)位發(fā)展。

    鄧淑斌認(rèn)為，注冊制背景下，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板在漲跌幅限制、發(fā)行審核與注冊流程、融資融券方面基本相同，差異主要體現(xiàn)在定位、上市條件、保薦機(jī)構(gòu)跟投、投資者門檻等方面。考慮到多層次資本市場建設(shè)的統(tǒng)籌管理需要，二者之間的錯(cuò)位發(fā)展應(yīng)立足于定位及服務(wù)企業(yè)特點(diǎn)等方面。

    她進(jìn)一步表示，根據(jù)目前創(chuàng)業(yè)板注冊制和科創(chuàng)板注冊制的相關(guān)規(guī)章制度來看，科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板則是深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。從中可以看出，科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)核心技術(shù)、技術(shù)創(chuàng)新，而創(chuàng)業(yè)板則更強(qiáng)調(diào)與創(chuàng)新的“深度融合”。

    而在具體操作中，鄧淑斌認(rèn)為，根據(jù)企業(yè)生命周期和科技屬性，大致可以歸為三類：初創(chuàng)型科創(chuàng)企業(yè)、成長型科創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)新型非科技型企業(yè)，如果結(jié)合創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的上述定位，則相對比較明確的是初創(chuàng)型科創(chuàng)企業(yè)是科創(chuàng)板的服務(wù)支持對象，創(chuàng)新型非科技型企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)支持對象，而成長型科創(chuàng)企業(yè)則可能是兩者之間的交叉服務(wù)對象，也是兩者之間的邊界模糊之處。

    “雖然創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板服務(wù)的企業(yè)范圍有所重疊，但從板塊定位看，兩者各有側(cè)重。”張立超也認(rèn)為兩個(gè)板塊側(cè)重明顯，創(chuàng)業(yè)板定位于自主創(chuàng)新型企業(yè)和成長型企業(yè)，支持新舊融合和產(chǎn)業(yè)升級，體現(xiàn)為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，是增量與存量統(tǒng)籌改革；而科創(chuàng)板則突出以科技為核心，服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)，集中于關(guān)鍵技術(shù)、科技創(chuàng)新，體現(xiàn)為技術(shù)引領(lǐng)，更多地屬于增量改革范疇。

    因此，他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板未來將在券商跟投、投資門檻、上市條件等具體標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則上形成錯(cuò)位競爭、功能互補(bǔ)，在大產(chǎn)業(yè)鏈上達(dá)到互相促進(jìn)、有序發(fā)展的目標(biāo)，滿足相關(guān)企業(yè)和投資者不同層次的投融資需求，最終為全面推進(jìn)注冊制、完善多層次資本市場建設(shè)打下基礎(chǔ)。