自今年1月底創下恒生指數創下33484.08點的歷史新高以來，港股便陷入震蕩調整。4月以來，南下資金流入節奏放緩，顯示出當前投資情緒較為謹慎。不過，在公募基金看來，港股后市仍有較大上漲空間，相較于去年港股單邊牛市，當前建倉時點或更為有利。

    三大因素奠定港股牛市基礎

    在剛剛過去的2017年，恒生指數以35.99%的年度漲幅領跑全球主要市場。今年以來，港股波動明顯加大，并于近期一度跌穿3萬點大關。很多投資者不禁質疑，港股牛市是否已經結束。

    “實際上，港股在2017年的走勢與2009年很類似，都是經歷了一輪劇烈調整后再出現報復性反彈。但回顧過去4年的歷史數據發現，波動才是港股市場的常態。”上投摩根張淑婉表示。

    張淑婉認為，經過近期的震蕩調整，港股未來一年的市盈率大概為11.67倍，低于過去10年的均值12.7倍，與2017年年初的水平相當。這意味著，港股上市公司過去一年的盈利增長與股價上漲相匹配，整體估值水平并未顯著提高，也預示著當前港股存在繼續走牛的基礎。

    近日，南下資金回流，被部分投資者視為港股趨勢扭轉的風向標，但張淑婉認為，一旦市場回暖，這些資金還將“卷土重來”。另外，資金加速流入，也將為港股提供充足的流動性。數據顯示，截至3月末，今年以來凈流入我國香港地區的資金已超過去年整體規模。

    最后，“同股不同權”制度落地，也是港股持續走牛的一大有利因素。“修改上市規則以后，很多代表經濟發展方向的優質創新企業會來港上市，這會大大提升香港資本市場的活躍度和吸引力，為長久的牛市打下堅實基礎。”張淑婉說。

    聚焦“黃金賽道”優質公司

    從投資方向來看，張淑婉傾向于符合產業發展趨勢和政策導向的行業，從中挖掘優質龍頭企業，爭取超額收益。

    “外資往往會傾向于大市值公司，但從我們主動管理的角度來看，還要分析公司是否具備長遠向好的發展趨勢，以及是否受到國家政策支持。以電信和消費行業為例，在資費受控及消費者習慣改變的影響下，對前者的投資策略趨于保守；在消費升級大趨勢下，后者具有更好的投資前景。”張淑婉表示。

    以保險行業為例，在張淑婉看來，行業整體持續受益于消費升級，壽險公司內含價值按年增長15%甚至更高，且其在利率上升的環境下投資收益率獲得不斷改善。此外，伴隨外資對于保險行業認知度和認可度的提升，這一板塊也將成為資金流入的主要選擇方向之一。

    從建倉策略來看，張淑婉表示，她會遵循成長性與估值相匹配的原則，參考研究員個股目標價預期，分批買入，同時控制倉位。若優質個股的階段性調整已比較充分，則會逢低加大買入力度。