昨日兩市全線回升，悲觀情緒有所緩解。在這樣的背景下，航空板塊亦有所企穩(wěn)，受到投資者關(guān)注。

    今年以來(lái)，航空板塊的走勢(shì)可謂“跌宕起伏”。雖然行業(yè)整體向上，但股價(jià)起色卻一直不大，近期受到外部因素沖擊，股價(jià)更是持續(xù)下跌。不過(guò)，分析人士指出，當(dāng)前行業(yè)基本面依舊穩(wěn)健，業(yè)績(jī)向好預(yù)期強(qiáng)，隨著短期影響因素的消散，航空板塊的前景依舊可觀。

    板塊企穩(wěn)

    昨日兩市全面回升，申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)全線“飄紅”。由于此前的持續(xù)下挫，昨日企穩(wěn)后的航空板塊其走勢(shì)再度受到部分投資者關(guān)注。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至本周四，端午節(jié)后短短8個(gè)交易日航空主題行業(yè)指數(shù)的跌幅達(dá)到14.79%，同期滬指跌幅為7.78%。“三大航”中的中國(guó)國(guó)航跌幅更是達(dá)到25.83%。航空股短期大幅下挫令不少投資者頗感意外。

    此前摩根士丹利也將中資航空公司的股價(jià)目標(biāo)平均下調(diào)19%-20%，并下調(diào)了大型航空公司的盈利預(yù)測(cè)，稱(chēng)人民幣貶值可能帶來(lái)?yè)p失并導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本上升。摩根士丹利將中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空、春秋航空A股價(jià)格目標(biāo)分別下調(diào)30%、9.8%、31%和6.7%。將中國(guó)主要航空公司2018年-2020年平均盈利預(yù)測(cè)下調(diào)43%；相比之下，股價(jià)目標(biāo)下調(diào)幅度較小。摩根士丹利表示，因近期航空股的大幅下跌，已經(jīng)大部分反映了盈利隱憂(yōu)。

    不過(guò)，國(guó)泰君安證券指出，與普遍認(rèn)知相反，“三大航”以美元計(jì)價(jià)的飛機(jī)及航材備件資產(chǎn)賬面價(jià)值超4480億元，接近美元負(fù)債的四倍，因此航空公司實(shí)質(zhì)上是凈美元頭寸，人民幣貶值顯著提升了企業(yè)的重估價(jià)值。會(huì)計(jì)報(bào)表只計(jì)入負(fù)債端的影響，遵循了“謹(jǐn)慎性原則”，而違背了“實(shí)質(zhì)重于形式原則”，導(dǎo)致了投資者對(duì)航空公司的內(nèi)在價(jià)值產(chǎn)生重大的誤解。

    進(jìn)一步而言，匯率因素雖會(huì)降低“三大航”2018年報(bào)表利潤(rùn)彈性，但不影響主業(yè)盈利能力長(zhǎng)期上行趨勢(shì)。與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，國(guó)泰君安證券認(rèn)為，2018年航空公司扣非主業(yè)利潤(rùn)仍將上升，2019年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期高增長(zhǎng)。

    昨日航空主題行業(yè)指數(shù)漲1.74%，雖不及多數(shù)板塊。但客觀而言，能夠邁出此前的大跌已實(shí)屬不易。

    前景仍可觀

    春運(yùn)供給和票價(jià)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期，航空股在2月初和2月底創(chuàng)造兩次高點(diǎn)后有所回撤。進(jìn)入3月，受事件性因素影響提價(jià)進(jìn)度推遲；利空之下板塊普遍出現(xiàn)回調(diào)，大航回撤近30%，小航回撤近20%。近期，航空股更是成為情緒市下的犧牲品。而在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步穩(wěn)定以及行業(yè)基本面改善勢(shì)頭延續(xù)的背景下，部分龍頭個(gè)股已迎來(lái)可配置時(shí)點(diǎn)。

    從基本面來(lái)看，中信證券指出，6月以來(lái)航司收益水平已從5月低谷中有所恢復(fù)。今年暑運(yùn)緊供給、保準(zhǔn)點(diǎn)提需求、漲票價(jià)和低基數(shù)四大驅(qū)動(dòng)力將形成組合拳，共同推動(dòng)票價(jià)和客座率上升。考慮執(zhí)飛率提升等因素后預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)實(shí)際ASK（可利用客公里）增速在12%左右，準(zhǔn)點(diǎn)率提升促進(jìn)客源回流疊加低基數(shù)影響第三季度國(guó)內(nèi)RPK（收入客公里）有望增長(zhǎng)16%，第三季度國(guó)內(nèi)客座率和票價(jià)有望分別提升3%和6%，推動(dòng)三大航第三季度主業(yè)盈利同比增加30%-35%。展望2019年，隨著客座率持續(xù)提升和票價(jià)彈性增強(qiáng)，看好行業(yè)的長(zhǎng)期供需改善。

    分析人士表示，后市隨著短期影響因素消除，行業(yè)趨勢(shì)整體向上；疊加政策利好，外部因素好轉(zhuǎn)，目前板塊估值整體已存在一定安全邊際，估值與風(fēng)險(xiǎn)收益比具有一定吸引力，預(yù)計(jì)航空股將逐步走出情緒周期。