北京時間7月3日，COMEX金價最低報1238.8美元/盎司，創出年內新低，較4月1369.4美元/盎司的高點，已下跌超10%。觸及底部后，4日國際金價小幅拉升，對A股黃金板塊形成明顯提振。

    市場分析人士認為，近期美聯儲加息、美元走強、貿易戰等國際政經因素疊加，對貴金屬形成多空交織影響，市場邏輯出現偏移。二季度低迷期過后，貴金屬行情或將逐步修正。

    金價反彈黃金股上漲

    2018年初，受美聯儲加息及美國稅改影響，國際金價啟動大幅反彈，僅1月份就從1305元/盎司上行至最高1365.4美元/盎司，漲幅近5%。此后，黃金持續維持1300關口上方震蕩調整的態勢。

    不過，4月下旬以來，受到美元強勢反彈以及貿易戰升溫的影響，貴金屬開始一路承壓走跌。4月11日以來，COMEX金價最大跌幅超過10%，COMEX銀價則從6月15日最高17.27美元/盎司跌至近期最低15.8美元/盎司，跌幅近9%。

    “剛剛過去的6月，國際金價迎來新一輪下跌，月度下跌近50美元，跌幅3.7%。特別是從6月中旬美聯儲宣布加息之后，金價跌勢迅猛，直到跌至1238美元附近年內新低。”卓創貴金屬分析師張偉表示，貿易摩擦緊張、原油價格強勢回升之際，金價卻一直陰跌不止。市場對于黃金避險屬性降低的質疑聲不斷。

    國際貴金屬價格大幅受挫后，7月4日現反彈行情，即引得國內相關行業個股股價強勢拉漲。

    截至7月4日收盤，A股市場上，西部黃金和赤峰黃金漲停，恒邦股份大漲9.42%，山東黃金漲6.61%，湖南黃金、中金黃金漲幅均逼近6%。

    公開資料顯示，西部黃金是目前中國西部最大的現代化黃金采選冶企業。赤峰黃金位于內蒙古赤峰市境內，主要從事黃金采選及資源綜合回收利用業務，產品為黃金、白銀、鉍、鈀、銠等多種稀貴金屬。

    此前，受國際金價走跌影響，以西部黃金、赤峰黃金為代表的國內貴金屬行業企業，股價均遭受明顯震蕩。

    6月29日，西部黃金最低報16.06元/股，創三個月以來新低，較4月最高26.02元/股，已下跌逾38%。而赤峰黃金6月29日最低報4.71元/股，突破全年低點，較4月中旬7.63元/股跌幅也超過38%。

    多因素疊加

    市場邏輯生變

    對于貴金屬一段時間以來的疲軟走勢，光大期貨分析師展大鵬接受證券時報·e公司記者采訪時稱，近期黃金市場邏輯比較混亂。一是黃金以往圍繞美聯儲是否加息帶來的“買預期、賣事實”的分析思路失效，具體從走勢上來看，加息前表現較弱，加息后表現更弱；二是美聯儲加息后，貿易戰接棒成為商品市場交易邏輯，貿易戰導致市場避險情緒大幅升溫，但黃金并未受益反而呈現較強的商品屬性跟隨性下跌。以上兩個方面使得投資者常規化分析無所適從，并再度質疑黃金的避險作用，近期相關機構研究對黃金的解讀已有這方面傾向。

    獨立經濟學家徐陽也稱，近期黃金大幅下跌，強勢美元是其中的重要因素。在開啟一波強勢的反彈后，美元指數已在年內漲逾2.8%。因為黃金是用美元計價的，所以美元走強，會使黃金的投資顯得更加昂貴，并由此壓制了黃金的升勢。事實上，歷史數據表明，黃金與美元在大部分情況下都呈負相關的關系。同時，亞洲市場對黃金需求的減弱是當下金價走勢下行的另一個因素。從歷史數據來看，第二季度通常是實物需求季節性疲弱的時期，中國和印度對黃金的需求會陷入疲軟，這會使得金價承受更大的壓力。

    他表示，市場風險偏好不減可能是金價萎靡不振的另一個原因。盡管道指及標普500指數從近期高位一度跌逾10%，但其他美股指數卻一直呈現上升趨勢。其中，納斯達克綜合指數，以及衡量小盤股走勢的羅素2000指數都在上周三創出新高。這說明當下投資者對風險資產偏好仍在持續改善。此外，許多宏觀指標走強，這也成為金市走軟的原因。

    張偉也稱，近期金價下跌的原因較多：一是美聯儲鷹派加息，年內加息次數可能為4次，超出市場之前預期；二是美元維持強勢，逢加息必下跌魔咒失靈；三是非美主要經濟體延續寬松，經濟復蘇較美國經濟遜色不少，美元資產吸引力上升，導致貿易戰對金價提振效果大打折扣。

    其中，美元的強勁表現則是最直接的施壓因素，國際金價以美元標價，美元越強勢，則投資黃金的成本越高，從而限制黃金的投資活躍度。而美元的強勢是由幾方面因素推動的，一是全球主要央行貨幣政策分化，美與非美央行政策路徑分歧加大，美聯儲連續升息推動美元走高；二是美國經濟增長好于其他主要發達經濟體，就業、通脹數據逐步恢復正軌，美國利率上升推動美元走強；三是對于全球貿易、地緣局勢的擔憂，驅使投資者買入信譽良好的美系資產避險，推升美元指數。

    三季度貴金屬有望反彈

    國際金價的反彈是否有望持續？美元強勢背景下，金價后市如何表現？

    “我認為本輪下跌應從以下兩個方面去剖析，一是市場認為貿易戰拖累全球經濟，通脹預期止步，對黃金將形成中長期利空；二是邏輯混亂下技術分析層面的慣性下跌。”展大鵬表示，黃金目前這種行情是短期看空情緒所致。后期研判黃金應該逢低吸納，積極做多三季度的修復性行情。

    徐陽稱，黃金現在不受歡迎，人們更傾向于買入短期美債，或者押注日元和美元走高。如果美元指數出現大幅度回調，相信黃金會重啟升勢。

    張偉也表示，美系資產仍有上漲空間，但是隨著美國利率的不斷抬升，美股或將承壓。今年以來，美股走勢出現分化，科技股為主的納指仍穩步上漲，但道指和標普今年已經轉入橫盤整理。張偉預計三季度金價將重新回升至1350美元/盎司附近。