國慶假期后首個交易日：滬綜指跌3.72%，在岸、離岸人民幣兌美元雙雙跌破6.92，10年國債期貨主力合約也收跌0.14%。

    機構分析稱，國慶長假期間，美債利率飆升、美元走強、全球主要股指普跌，風險偏好回落導致國內市場波動加大，對國內基本面的擔憂也影響了市場走勢。展望后市，盡管強美元對我國資本市場的影響不容忽視，但前期A股已較為充分地釋放風險，且當前我國貨幣、財政政策均給市場帶來積極信號，短期情緒消化后大類資產有望企穩，A股中長期配置價值明顯。

    外部擾動引發下跌

    長假歸來，國內資本市場開盤就出現股債匯“三殺”。

    A股市場上，10月8日，滬綜指以近2%的跌幅開局，日內低開低走，尾盤更顯弱勢，收盤跌3.72%報2716.51點，創6月19日以來最大單日跌幅。

    匯市方面，8日早間公布的人民幣兌美元中間價下調165個基點至6.8957，創2017年5月11日以來新低；即期市場隨之走軟，在岸、離岸人民幣兌美元匯率盤中均跌逾300基點，并雙雙突破6.92關口，創逾一年半新低。

    10月8日，10年期國債活躍券180019早盤從3.5850%快速拉升至3.63%，隨后徘徊在3.62%附近，較上一交易日上行約1BP；期債方面，10年國債期貨主力合約T1812收報94.675元，較上一交易日下跌0.14%。

    市場人士認為，國內國慶長假期間，美國多項經濟數據向好，美元匯率、利率雙雙大幅上行，新興市場股債普遍下跌，是節后首日我國股債匯“三殺”的促發因素。

    數據顯示，10月1日至4日，美元指數從95.13漲至96.13，最大漲幅超過1%；10年期美債收益率從9月底的3.05%一舉攀升至10月5日的3.23%，大幅上行18個基點。

    在此背景下，國慶假日期間海外資本市場普現股債“雙殺”，其中標普500指數跌約1%，納斯達克指數跌約3%，歐洲主要股指跌幅在2%左右，香港恒生指數跌幅超4%。

    “這就像今年2月的翻版，如果美債利率波動率進一步上行，對全球資產價格的擾動也將進一步發酵。”中金公司分析稱，這對中國資產價格的影響將直接反映在風險偏好的沖擊上。隨著美債利率快速上行，中美利差收窄，甚至存在倒掛風險，這可能會抑制境外機構對中債的配置力量，對中債利率帶來上行壓力，也可能加大人民幣兌美元匯率波動，從而傳導至中國股市。

    關鍵因素仍是國內基本面

    “央行于國慶假期最后一日意外降準穩定市場信心，但節后首日國內金融市場依舊回落，其主要原因在于當前國內市場不僅面臨外部市場沖擊，還面臨內部經濟壓力。”一德期貨宏觀分析師寇寧在接受中國證券報記者采訪時表示。

    這一觀點得到不少業內人士認同。浙商期貨宏觀金融主管沈文卓分析稱，9月PMI數據顯示國內經濟仍存在下行壓力，其對資本市場的影響不容忽視。

    國家統計局9月30日公布的中國9月制造業PMI為50.8%，環比回落0.5個百分點。

    寇寧分析稱，中國9月制造業PMI環比回落，國內經濟擴張放緩，外需影響顯現，加重了市場對四季度經濟下行的擔憂，而在當前商業銀行普遍惜貸的情況下，降準資金對實體經濟的支持力度尚難以明確。同時，降準帶來流動性寬松的預期反而加重人民幣走軟壓力，市場對降準對沖外部風險的信心不足。

    機構認為，盡管外部擾動短期仍將左右市場情緒，但風險偏好修復的關鍵仍在內因。中金公司在最新研報中指出，對國內經濟增長和企業盈利的憂慮抑制了風險偏好，并主導了中國資產價格走勢，外部擾動更是強化了這種走勢。風險偏好的修復還要看財政政策如何落地以及各項改革的推進。

    A股配置價值凸顯

    市場人士認為，未來一段時間內，市場情緒可能將左右我國資本市場短期表現，但無論從政策信號還是市場估值來看，A股配置價值仍較明顯。

    “當前我國貨幣政策和財政政策均給市場帶來積極信號。”平安策略團隊指出，一方面，央行在國慶長假最后一天宣布降準，充分顯示我國貨幣政策趨勢將更為清晰，盡管對于人民幣匯率可能稍有壓力，但央行也具備穩定人民幣匯率的能力。當前全球流動性迎來拐點，但國內流動性可以略微獨善其身。另一方面，財政部方面表示，“我們還在研究更大規模的減稅、更加明顯的降費措施”，給予市場改革的期望。

    另一方面，對人民幣匯率也無需擔憂。瑞達期貨分析師王小娟指出，未來美元上行空間有限，將大幅減輕人民幣貶值壓力。此外，當前諸多指標顯示人民幣貶值預期尚未大規模形成，決策層維穩人民幣匯率的態度也很堅定，預計年內人民幣繼續貶值空間非常小。

    中期來看，中國股票資產已具備配置價值。中金公司指出，從9月中旬低點來看，A股滬深300指數的市盈率降至20%分位數水平；股債內在回報率的比值升至長期均值以上1STD（標準差），相對吸引力已明顯偏向于股票資產；股權風險溢價升至長期均值以上0.8STD（標準差）。

    “8日市場出現一定的恐慌情緒，不過，從估值來看，A股已經到達價值投資區間，PE回到12的低位，繼續大幅下跌空間不大，短期市場可能維持弱勢震蕩的水平。”方正中期期貨高級研究員彭博表示。