2019年以來，急漲急跌的波動行情讓不少投資者難展歡顏。對此，南方基金權(quán)益投資部董事總經(jīng)理孫魯閩認為，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級調(diào)整和政策的助力下，A股未來長期牛市的環(huán)境與基礎(chǔ)已經(jīng)在夯實。

    對于具體投資策略，孫魯閩認為，市場“價值深化”將延續(xù)，他會重點把握盈利與景氣，以優(yōu)質(zhì)龍頭公司為首。由孫魯閩擬任基金經(jīng)理的南方致遠混合已經(jīng)于5月13日正式發(fā)行。

    回調(diào)帶來建倉機會

    孫魯閩表示，當前我國經(jīng)濟邁入工業(yè)化成熟階段，經(jīng)濟表現(xiàn)由高速增長開始切換為高質(zhì)量發(fā)展，短期內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和增長模式必然也會發(fā)生相應(yīng)變化，經(jīng)濟規(guī)律決定短期經(jīng)濟呈現(xiàn)波動態(tài)勢。但可以看到，一些強有力政策措施的推出，在解決舊模式遺留問題的同時，也在探索培育新的發(fā)展方向。例如，“房住不炒”的提出，堅決遏制住房價的過快上漲，解決地產(chǎn)行業(yè)占據(jù)更大的社會和經(jīng)濟資源問題，切斷舊的增長路徑；大規(guī)模的減稅降費，降低企業(yè)成本，激勵企業(yè)加大投資和研發(fā)；設(shè)立科創(chuàng)板，大力支持5G、人工智能、新能源等科技創(chuàng)新方向產(chǎn)業(yè)。

    “種種政策表明，我們已經(jīng)認識到當前經(jīng)濟發(fā)展中的深層次問題并決心修正，我們正走在正確的道路上，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型壓力以及與外部擾動因素等雖然會影響投資者短期情緒，但不改我們對我國未來經(jīng)濟增長的信心。”孫魯閩表示。

    孫魯閩指出，根據(jù)發(fā)達國家資本市場發(fā)展經(jīng)驗，在經(jīng)濟增速換擋時期，股市將會迎來一段較長時期的牛市。這一時期，居民財富配置也將發(fā)生很大變化，居民財富將由房地產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)，其中相當部分通過公募基金配置到股票市場。當前為更好地支持企業(yè)擴大直接融資，尤其是科創(chuàng)類企業(yè)，股票的市場定位被提升到一個比較高的戰(zhàn)略層面，并新設(shè)科創(chuàng)板，試行注冊制，股市基礎(chǔ)制度和設(shè)施不斷完善。“我們認為，未來股票市場長遠發(fā)展已經(jīng)具備良好的政策和市場環(huán)境。”

    “當前，我們認為是投資A股一個比較好的時點。”孫魯閩指出。一方面，為緩解經(jīng)濟過快下行壓力，逆周期調(diào)控政策在較長時期大概率會維持不變，物價水平總體上保持穩(wěn)定，寬松的貨幣環(huán)境仍然會持續(xù)存在；另一方面，經(jīng)濟下行導(dǎo)致上市公司盈利承壓，基本面較差的公司被迫出清，而部分績優(yōu)上市公司業(yè)績?nèi)匀槐憩F(xiàn)強勁，行業(yè)集中度在提高，后續(xù)隨著減稅降費等積極財政政策發(fā)揮效應(yīng)，企業(yè)盈利逐步恢復(fù)將為長期牛市提供基本面支撐。

    孫魯閩指出，今年一季度，A股的強勢反轉(zhuǎn)很大程度上彰顯出投資者對未來牛市的預(yù)期和信心。近期，受A股上漲節(jié)奏過快、外部擾動因素等影響，投資者風險偏好下降，市場出現(xiàn)回調(diào)，正為長期投資者帶來較好的建倉機會。

    重視盈利與景氣

    對于A股整體機會的判斷，孫魯閩認為，在“新結(jié)構(gòu)市場”以及“新增資金機構(gòu)化”的大背景下，未來市場將進一步“價值深化”。由此，在配置上他將更重視盈利和景氣，優(yōu)質(zhì)龍頭公司為首，關(guān)注賽道的穩(wěn)定增長。與此同時，考慮到未來A股的增量資金仍將是外資、社保、養(yǎng)老金和銀行理財?shù)乳L線資金為主，資本市場的國際化和機構(gòu)化導(dǎo)致盈利驅(qū)動個股的行情仍將是主流，其它風格特征在弱化。

    具體而言，孫魯閩表示，股票配置將著眼于以下三個方向：第一，在產(chǎn)業(yè)鏈分工和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的背景下，在全球范圍內(nèi)有競爭優(yōu)勢和獲得產(chǎn)業(yè)政策支持的優(yōu)勢企業(yè)；第二，在消費市場升級和經(jīng)濟增速下行的背景下，盈利增長確定性和持續(xù)性高的行業(yè)；第三，在市場利率持續(xù)下行的背景下，類債券的高股息率權(quán)益類產(chǎn)品。

（策劃 張煥昀）