5月31日，三大股指小幅低開，全天保持震蕩格局，成交清淡。截至收盤，上證指數下跌0.24%，報2898.70點，深證成指下跌0.23%，創業板指跌0.11%。

    分析人士指出，當前市場可謂正、負面因素共存。近期成交量走低表明，急跌后回暖難以一蹴而就。但在外部擾動因素影響邊際遞減、多重積極因素加持之下，市場向好邏輯并未改變。整體而言，當前整體基調已處在蓄勢待發階段，針對后市，投資者已不必過度悲觀。

    兩市震蕩回調

    5月31日，兩市指數早盤跌漲不一，雖然熱點一度有所表現，無奈午后指數方面再度相繼回落。整體來看，盤面觀望情緒濃厚，“賺錢效應”偏弱，個股跌多漲少，市場情緒再度轉冷。

    截至收盤，上證指數2898.70點，跌0.24%；深成指報8922.69點，跌0.23%；創業板指報1483.66點，跌0.11%。滬市成交1912.80億元，深市成交2461.88億元，兩市合計成交4374.69億元。

    不難發現，近期持續震蕩及兩市成交不振表明情緒并未持續正向改善，5月滬指累計跌5.84%。在此背景下，華鑫證券認為，從當前行情來看，反彈周期高概率已經坐實為弱反彈周期，而從開始的量能缺失，再到當下的量價背離，反彈周期中動能有所缺失，或意味著反彈在時空上有所“打折”，短期難以形成趨勢性反轉。事實上，正所謂“病去如抽絲”，當前業已存在的謹慎情緒短期難以完全消退。在震蕩再起以及市場熱度顯著回落背景下，前期過度樂觀的投資者也需要重新定位預期。

    值得注意的是，近期震蕩調整中，個股“賺錢效應”并未過分降溫。此前市場大幅波動使得A股自年初以來大幅上漲的調整壓力接近全部釋放。而由于宏觀經濟復蘇趨勢依舊明確，因而市場在調整后仍將大概率繼續此前上行勢頭。

    針對后市，分析人士指出，此前盤面短期大幅波動以及近期盤面縮量調整對市場整體以及個股趨勢上意義其實并不高。也就是說雖然指數和股價短線波動較大，但這與市場和個股的價值其實沒有直接的聯系。由于基本面并未出現較大波動，市場的調整也只會是暫時的。種種跡象表明指數在情緒性因素擾動的背景下短期波動或在所難免，但積極因素有望在后期繼續形成合力助力后市A股回升。

    市場仍有支撐

    隨著行情脫離此前快速下行階段，初步企穩后的市場并未出現持續性熱點。而資金是否愿意再度入場的前提正是取決于熱點持續性以及盤面能否再現“賺錢效應”。客觀而言，在內外不確定因素仍不時擾動A股的背景下，短期做多氣氛確實難現實質性恢復。那么后市盤面回升的動力究竟來自何方？

    中金公司在此前發布的研報中指出，按照A股大級別牛熊規律，上證綜指2015年中至2019年初的走勢已經完整經歷了“普跌去估值”、“分化看業績”和“補跌殺情緒”三個階段。而上證綜指2019年初的前期低點已較為扎實，此前日線級別調整走勢，仍可以被看作為對指數長期底部的再次確認。

    但該機構同樣強調，由于當前整體風險偏好仍在下修途中，部分熱點主題雖出現反彈，但“賺錢效應”難以有效擴散，不足以帶動市場整體企穩。綜合指數價格形態、市場成交變化、宏觀與風格因子表現等多個角度，市場整體仍處探底過程，指數在短期內依然有繼續向下風險。

    在此前的回撤過后，由于情緒面的壓制，指數短期完成逆轉的難度確實較大。不過在主要指數企穩需求越發顯現的當下，從大級別形態上看，A股上升通道未因此前的回撤而被完全破壞，向上仍有支撐。此外，也有不少機構認為，雖然在外部因素的擾動下短期行情波動區間加大，但整體來看，由于基本面依舊強勁，后市盤面依舊不乏交易性機會。

    首創證券強調，近期市場繼續維持弱勢，成交量也出現了顯著萎縮。雖然市場謹慎預期再起，風險偏好遭到壓制，以北上資金為代表的場內資金也呈現凈流出。但越是在市場出現非理性下跌的時候，越是長線投資者對優質價值標的進行布局的時候，如果只被眼前的短期波動所影響，反而容易錯失對優質資產的一次“收割”。進一步來看，在二季度的基本面、流動性兩大預期差完全落地后，疊加外部因素擾動之下，市場調整壓力得到了充分釋放，空間上的調整已經基本到位，最黑暗的時刻其實已經過去。

    基本面因素有望占優

    從本輪回調來看，滬指自2440點以來第一階段的估值修復，對比歷史已很可觀。而在非理性因素短期沖擊之下，兩市主要指數經歷連續下修，情緒指標顯示投資者多數處于謹慎觀望。但這也從另一個側面顯示此前市場在經歷了年初的快速上行后已反映足夠樂觀預期。因而不少機構強調，在盤面初步企穩的當前階段，市場整體基調雖未完全轉暖，但已不必過度悲觀。

    銀河證券表示，A股目前估值合理、下跌空間有限，預計市場將維持震蕩行情。資產質量好的價值股和穩定成長股有低估傾向，可進行挖掘。從長期來看，外部因素短期可能會暫緩經濟企穩回暖的步伐，但并不會改變經濟周期的運行趨勢；年初以來的牛市邏輯仍部分成立，牛市會有所推遲，但是終將會來，看好權益類資產的長期配置價值。

    而就當前階段資金的配置來看，中金公司認為，5月以來，在外部擾動上升的背景下，風險偏好下行態勢明顯，基本面占優的公司在市場調整中更易獲得調倉資金青睞，相對抗跌屬性驅動基本面因子繼續表現。從不同屬性資金相對強弱來看：配置思維占主導的北向資金自3月以來出現了連續流出，基本面因子表現之所以未因北向資金的流出而走弱，是因為在市場博弈過程中，配置型思維整體占據主導：相對收益投資者以攻守兼備為目標，開始逐漸將持倉向基本面有優勢的板塊騰挪；國內配置型投資者，在市場調整過程中，則開始通過ETF等方式增加配置。往后看，該機構認為，自3月7日以來基本面因子連續反彈的宏觀和交易環境在短期內或難以發生逆轉，基本面因子占優的趨勢仍延續的概率較高。