2021年開年以來，港股市場在南向資金的推動下走出獨立行情，科技板塊更是一枝獨秀，恒生科技指數單月上漲11.1%，吸引著投資者和資金的目光。對于本輪港股上漲行情以及未來走勢，筆者認為，短期來看，此輪港股上漲是源于企業盈利的修復和全球寬松的流動性推動，尤其是南向資金的大幅流入。長期來看，港股市場或在中國新經濟公司帶領下走出長期結構性行情。

    港股估值相對較低

    筆者在觀察A股和港股兩地上市的公司發現，盡管港股估值折價有所收斂，但港股相對估值普遍低于A股，主要有以下三個原因。

    第一，港股市場是典型的離岸市場，市場參與者高度國際化，除了境內投資者外，估值波動方向受海外宏觀經濟及流動性影響較大。

    第二，港股市場是典型的機構市場，市場參與主體主要是機構投資者，個人投資者占比較小，市場配置和交易高度向龍頭企業聚集，體現為行業龍頭高估值和邊緣公司低估值的分化。

    第三，港股相對A股總體成交量較小，容易出現流動性折價。比如港股一些消費品公司的估值并不比A股低，港股個股的估值高度最終取決于公司商業模式、行業地位和基本面趨勢，并在不同趨勢通道中體現為不同的估值波動中樞。因此，港股估值取決于全球宏觀經濟和流動性，體現為機構投資者主導下的估值分化和基本面驅動。

    港股市場或保持趨勢性向上動力

    短期來看，筆者認為此輪港股上漲的主要原因是企業盈利的修復和全球寬松的流動性推動，南向資金的大幅流入更是加快了這個節奏。在基本面的支撐下，本輪港股上漲可能仍會繼續。

    此外，港股市場也將迎來美股、中概股回歸大年。從長期來看，港股市場或在中國新經濟公司帶領下走出長期結構性行情。港股市場正逐步成為中國新經濟企業的重要上市地，近年來內地蓬勃發展的數字經濟、云計算、短視頻、在線教育、醫療創新和消費創新企業加速登陸港股市場；同時，港股還承接了一批美股上市的優質中概股二次上市。更為重要的是，強勁的中國經濟基本面為這些企業業績持續增長提供重要基礎，因此吸引境內外投資者的共同配置。新消費、互聯網等新經濟公司會給港股結構帶來顯著影響。

    首先，新經濟公司加入后，港股市場優質公司供給顯著增加，對境內外機構投資者的吸引力更強，與這些新經濟龍頭企業相關的衍生品也將逐步被開發，港股市場成交量將更加活躍。優質的中國創新企業供給顯著增強了港股市場的吸引力。

    其次，新經濟公司將逐步成為恒生指數重要成分股，并進一步增強恒生科技指數的活力。恒生指數在全球主要市場的重要性進一步提升，逐步吸引更多境外資金配置中國權益市場。

    最后，在強勁的中國經濟基本面驅動下，以數字經濟為代表的中國創新企業也將通過港股上市走向世界，這也為境內投資者提供了一個中長期投資機會，投資者可以考慮通過公募基金對這些企業進行研究篩選和投資。

    港股投資迎新變化

    港股投資未來最顯著的變化就是會由一個典型的離岸市場逐漸演變為一個在岸市場。由于優質中國新經濟公司的上市和境內機構投資者的增量資金供給，港股市場將體現出更強的在岸市場特征，具體包括三個方面：

    首先，港股市場上市公司質量將得到顯著提升。隨著一批中國互聯網、云計算、醫藥生物、在線教育等新經濟企業和美股中概股的回歸，港股市場中的本地股和傳統行業占比將進一步降低，港股市場主要指數權重也將跟隨調整。以恒生科技指數為代表的新經濟個股將成為港股市場未來的主要投資方向。

    其次，港股通公司將體現出更強的在岸市場特點，和A股的相關性也將更強。境內機構投資者主要通過港股通機制買入港股，且主要以做多策略為主，因此港股通個股由于持倉者結構變化，以及多空雙方實力的轉變，更加具備在岸市場特點。境內投資者由于本土市場研究優勢，對相關公司的定價也將更加迅速和長期，港股通公司更加向A股市場靠攏。

    最后，港股市場機構化特點將得到進一步加強。公募基金將成為中國個人投資者參與港股的重要工具。境內機構投資者在針對港股上市的中國新經濟公司研究方面，掌握更多的資源和工具，因此定價上相對境外投資者和個人投資者有顯著優勢，未來境內公募基金將成為港股市場的重要參與主體，也將進一步強化港股的機構化特點。