證券時報記者 李文清

    2021年上半年即將過去，多家券商年中策略會正緊鑼密鼓進行。圍繞下半年A股走勢、投資風格和資產配置，各家研究所之間悄然展開了一場不見面的“唇槍舌劍”。

    今年3月上旬至今，不少白馬股市值出現大幅回調，甚至創(chuàng)下一個階段來的新低，使得不少重倉的“頂流基金經理”在上半年排名中“神話破滅”。為此，圍繞這些“茅”股，在年中券商策略會上也出現了觀點“打架”。有券商首席策略分析師認為，簡單的“龍頭躺贏”策略失效，配置上應該將成長性放在首位；有的券商首席策略分析師則表示，龍頭公司長牛特征將越來越明顯，春節(jié)以來的回調只是性價比的自我修正，仍然值得配置。

    “茅”股還值得擁抱？

    A股投資者對去年11月以來各個行業(yè)的龍頭公司市值大漲記憶猶新，并親切稱之“行業(yè)+茅”。

    不過，“龍頭躺贏”的策略在今年3月以來逐漸失效，如“地產茅”萬科A、“保險茅”中國平安、“水泥茅”海螺水泥以及“家電茅”格力電器等股價紛紛回調，一些個股還創(chuàng)下今年以來新低。

    6月22日，安信證券首席分析師陳果在年中策略會上表示，當前市場主線正在生變。3月以來部分核心賽道二線龍頭表現優(yōu)于部分傳統賽道一線龍頭，未來市場簡單的“龍頭躺贏”策略失效，配置邏輯上成長性將居首位，市場核心也將回歸“長賽道+高景氣”。

    陳果進一步表示，近年來A股已逐步走出一批資產高速擴張、業(yè)績快速提升、全球競爭力不斷加強的硬技術實力企業(yè)。從投資角度看，后市半導體、新能源、醫(yī)療服務、軍工、新材料、人工智能等行業(yè)值得重點關注。

    6月23日，海通證券在北京舉辦2021年中期投資策略報告會。海通證券首席經濟學家荀玉根認為，A股個股及基金的分化趨勢還將延續(xù)，未來我國股市兩極分化的馬太效應將更加顯著；市值結構方面，2017年以來超大市值組持續(xù)占優(yōu)。

    對于2021年下半年，荀玉根表示，守正出奇方能制勝。荀玉根稱，守正出奇即以茅指數為代表的第一梯隊超大市值公司仍然值得配置，但產業(yè)升級大趨勢下，中大盤中的智能制造才是獲取超額收益的關鍵。

    荀玉根認為，未來隨著A股機構化、國際化趨勢逐步演進，以茅指數為代表的龍頭公司長牛特征將越來越明顯，春節(jié)以來的回調只是性價比的自我修正。

    “出奇即中大盤性價比更高。隨著經濟逐漸步入正軌，以茅指數為代表的超大盤股在基本面上的相對優(yōu)勢不會像去年那么極致。參考美股，未來A股第二檔即200億至800億的中大市值公司有望進一步變大變強。”荀玉根稱。

    配置成長股成為共識

    證券時報記者注意到，過去數年躺贏的核心資產已不便宜，且在估值和盈利方面面臨分化，不少券商在中期策略會中提出聚焦于成長股。

    6月中旬，興業(yè)證券中期策略會上，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東表示，下半年國內的投資風格是以成長股為主、價值股為輔，成長和價值的劇烈分化已經收斂，價值股的相對性價比降低。

    張憶東表示，科創(chuàng)將引領“未來核心資產”。今年以來，外資持倉發(fā)生了較為明顯的變化，科創(chuàng)板成為新寵。其次，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為代表的“未來核心資產”，具有相對性價比。中證500/滬深300的PE（市盈率）比值、以及創(chuàng)業(yè)板與滬深300的PE比值都處于歷史低位。

    6月初，中信證券在中期策略會上提出，A股下半年將進入慢漲“三部曲”中的共振上行期，且四季度空間更大。預計下半年A股凈流入資金規(guī)模達到2200億元，其中人民幣升值預期下，外資流入或繼續(xù)超預期。

    中信證券表示，配置上，建議淡化周期思維，三季度聚焦成長，四季度增配大消費。其中，成長類包括成長類制造（新能源、半導體材料、國防安全以及科技賦能制造等）和成長型消費（化妝品、醫(yī)美、運動服飾及新型煙草等），而大消費則主要包括電商、線上占比高的消費（品牌服飾、美妝日化），以及可選耐用消費品（家電、汽車和3C電子）等。

    6月16日，中金公司2021下半年投資策略會上，中金公司首席策略師王漢鋒表示，雖然市場當前較為關注下半年通脹或滯脹，但疫情沖擊不僅體現在供給側，也體現在需求側。中國消費需求復蘇目前偏弱，下半年市場可能逐步更加關注增長的持續(xù)性以及可能的政策調整，市場風格上有望逐步重回偏“成長”風格。

    王漢鋒表示，綜合增長、估值、政策及海外市場等因素，下半年中國市場整體表現可能偏中性，但結構上相對樂觀，價值跑贏成長的風格輪動可能已經在尾聲。王漢鋒建議，配置上“輕指數、重結構、偏成長”，在上半年的市場盤整后重新重視中國產業(yè)升級與消費升級等“新經濟”大趨勢。