本報記者 左永剛

    11月16日，證監會副主席李超在第二屆“養老金與投資”論壇上表示，下一步，中國證監會將認真落實習近平總書記在近期中央政治局會議上關于“圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展”的重要指示精神，進一步引導長期投資行為，培育專業機構投資者，為各類養老金的投資管理創造良好的市場環境。

    近年來，在黨中央國務院的正確領導下，我國養老保障體系建設邁上新的臺階，職業年金辦法、基本養老保險基金投資管理辦法、企業年金辦法、個稅遞延養老試點等養老金政策相繼出臺。此外，民政部發布《慈善組織保值增值投資活動管理暫行辦法》，強調專業化受托管理并將公募基金納入投資范圍。中國證監會長期致力于推動養老金等長期資金與資本市場的良性互動。長期資金通過投資資本市場，將成為實體經濟發展的源頭活水，同時投資者分享國民經濟發展成果，實現養老金保值增值。

    李超表示，下一步，中國證監會將認真落實習近平總書記在近期中央政治局會議上關于“圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展”的重要指示精神，進一步引導長期投資行為，培育專業機構投資者，為各類養老金的投資管理創造良好的市場環境。

    一是凝聚共識，有序推進個稅遞延養老試點轉常規的準備工作。

    個人養老金是多層次養老金體系的重要組成部分。歐美國家建設個人養老金已經有比較長歷史，其中，美國、加拿大的個人養老金發展比較好，有效激發了居民參與熱情，切實減輕了政府基本養老負擔，對居民退休后生活形成了比較好的保障。據統計，加拿大第三支柱養老金的替代率達到35%，美國第三支柱養老金2017年末規模達8.92萬億美元，在美國養老金資產總規模的占比超過30%。從各國經驗看，養老金的蓬勃發展，要處理好三個關鍵點。一是要保障順暢的運行機制，以賬戶制為基礎，切實發揮財稅政策的激勵作用；二是要重視操作的便利，借鑒默認投資產品等人性化安排，提高百姓參與積極性；三是要提供適當的產品，引導百姓強化資產配置和權益投資意識，分享國民經濟發展成果，有效抵御通脹，在其中，各國的公募基金已成為主要工具，美國第三支柱養老金約47%投向了公募基金。為此，我們要結合國情，充分吸收借鑒這些經驗。

    今年5日1日，福建省、上海市、蘇州工業園區啟動了個稅遞延養老試點，第三支柱個人養老金從理論研究走向了政策實踐。此外，人社部、財政部已經牽頭成立工作領導小組，會同金融管理部門和金融監管部門，就深化養老保障第三支柱建設進行研究設計。按照個稅遞延養老政策一年期試點結束后將公募基金納入投資范圍的任務要求，中國證監會正在抓緊推進兩方面的工作：一是制定個稅遞延養老賬戶投資公募基金業務的規則，并配套完善信息平臺建設；二是加強產品儲備，將養老目標基金及部分長期運作規范、投資風格清晰的公募基金納入投資范圍。截至目前，已先后批設26支養老目標基金，其中，5支已經結束募集并開始投資運作，吸引投資者超過了18萬戶，總體實現了良好的開端。

    養老目標基金是境外主流的個人養老金投資產品，但在我國還剛剛開始。萬事開頭難，行業機構務必立足長遠，認真研究境外經驗，結合本國國情，多做打基礎的投資者教育和養老理財意識的培育工作，同時注重產品投資運作的風險控制，努力實現穩健的長期收益。與此同時，個稅遞延商業養老政策落地涉及的環節比較多，需要各地政府以及主管部門的支持和指導。行業機構要增強責任意識和服務意識，主動與包括蘇州在內的先行先試地區溝通對接，為下一步工作做好充分的準備。

    李超指出，養老保障是百年大計，務必需要我們做好頂層設計。養老保障不僅僅關系到公募基金行業的投資管理，對于國家和社會來講，是利國利民的大事。制度設計方面，統一賬戶體系的搭建是關鍵一環。統一賬戶體系能夠有效防止行業分割、管理分割、條塊分割，有利于擴大覆蓋面，銜接好財稅政策，做好計稅、投資、提取等各個環節。所以，確保賬戶制度的統一，是保障第三支柱養老政策以及個稅遞延政策可持續發展的重要一步。

    二是堅持專業化與市場化，發揮投資管理在促進養老金可持續增長方面的積極作用。

    投資管理是養老保障體系的關鍵一環。本質上，養老金制度就是通過國家財稅政策引導，將現在的一部分錢積累起來，通過投資運營實現保值增值，以保障退休生活的安排。養老金發展實踐表明，隨著人均壽命延長，專業化、市場化的投資管理是實現養老金可持續增長的有效路徑。以社保基金為例，截至2017年末，全國社保基金權益18000多億元，其中，累計投資增值9700多億元，占比53%，投資收益已超過本金。此外，在我國基本養老金繳費增長有限、支出剛性增長、企業轉型期負擔比較重的情況下，強化投資管理，對于維護基本養老金體系的可持續性運營更有現實意義。2017年，基本養老金啟動市場化投資運作，當年投資收益率5.23%。據測算，假設目前每年繳費基數不變，年化投資收益率從3%提升到5%，則相當于增加了3.2個百分點的繳費比率。加快推進基本養老金通過專業化投資實現增值，有利于為社保費率的適度下調創造空間。

    截至2018年9月末，我國基金業受托管理社保基金、基本養老金、企業年金等各類養老金已達1.66萬億元，是我國養老金市場的主要投資管理隊伍。與此同時，公募基金發展20年來，積累了豐富的服務個人投資者的能力和經驗，公募基金個人投資者有效賬戶數已達到5億。在當前我國養老金市場化投資運營進程加速、個人養老金即將轉入常規發展的大背景下，基金行業應當繼續發揮專業化投資管理的優勢，打造專業人才隊伍，健全長效激勵約束機制，持續提升合規風控水平，在服務各類養老金長期保值增值方面發揮主力軍作用。

    三是注重資產配置，全面提升服務養老金投資的專業能力。

    資產配置是養老金投資的核心，是養老金長期收益和風險的主要決定因素。據分析，在全球選擇的91個養老基金中，超過90%的基金收益來源差異可以用資產配置來解釋，我國社保基金自2000年建立以來，取得了8.4%的平均年化收益率，其中，大類資產配置的作用不容忽視。

    下一步，中國證監會將積極支持資產配置業務發展，推動行業機構建設服務于養老金資產配置的全鏈條、多層次專業架構，服務各類養老金長期投資、價值投資，實現保值增值和可持續發展。

    一是著力拓展行業機構資產配置業務。支持基金中基金（FOF）發展，大力發展養老目標基金，強化為個人投資者提供資產配置的導向，滿足不同生命周期、不同風險偏好投資者的投資需求；研究制定證券基金經營機構管理人之管理人（MOM）產品規則，提高為各類機構資金提供資產配置服務的能力；推進基金投資顧問業務試點，支持符合條件的機構為個人投資者提供基金組合配置服務，將散戶短期交易性資金逐步轉化為長期配置性力量。

    二是著力優化基金作為配置工具的定位。完善公募基金投資策略、適時拓展投資范圍，豐富基金產品類型；強化基金產品運作監管，注重保持基金產品風格清晰、穩定；鼓勵指數基金等被動投資產品發展，實行更加靈活的費率安排；支持公募基金適度運用金融衍生品等工具以提升組合風險管理水平。

    三是著力完善資本市場基礎性制度建設。提升上市公司質量，引導規范上市公司融資行為，強化信息披露，切實服務供給側結構性改革；依法規范支持各類上市公司回購股份，發揮股份回購制度的積極作用；支持各類企業通過并購重組優化資源配置，實現高質量發展；完善資本市場交易監管，完善上市公司股票停復牌制度，指導滬深證券交易所做好自律管理與服務，優化基礎市場投資環境，支持養老金發揮專業機構投資者在完善上市公司治理等方面的作用。

    李超表示，過去二十年是我國現代養老金體系的塑造期，也是基金業體制透明、運作規范、經驗成熟的形成期；未來一段時間將是中國養老保障體系完善發展的戰略機遇期，同時也是基金業服務好養老金市場化投資運營的關鍵期。中國證監會將一如既往，支持基金管理人參與基本養老金、社保基金、企業年金、職業年金、個人養老金的投資管理，推動基金行業與養老事業深度融合，開放合作，協調發展，服務我國養老保障大局，將實體經濟發展的成果惠澤于民。