近期上交所對(duì)年報(bào)的事后審核工作已逐步展開，重點(diǎn)把關(guān)經(jīng)營(yíng)性信息披露質(zhì)量，不能含糊其辭，不能籠統(tǒng)概述，經(jīng)營(yíng)性信息應(yīng)該可以被拆解成一個(gè)個(gè)重要模塊：行業(yè)藍(lán)圖、盈利密碼、競(jìng)爭(zhēng)版圖、困境挑戰(zhàn)等，以擊碎虛幻的概念，準(zhǔn)確全面地刻畫公司，滿足投資者的知情權(quán)。

    公司：“這個(gè)（業(yè)務(wù)）我沒有。”其他人：“不，你有！”這可能是對(duì)時(shí)下五花八門的概念炒作最生動(dòng)的調(diào)侃。

    上市公司的業(yè)務(wù)含金量有多少，是空穴來風(fēng)的炒作還是有真材實(shí)料，有什么權(quán)威的公開渠道可以查證？最好的答案就是——年報(bào)。

    年報(bào)披露季已拉開序幕，一份對(duì)經(jīng)營(yíng)性信息披露到位的年報(bào)，能夠準(zhǔn)確定位上市公司在行業(yè)版圖中的“坐標(biāo)”，描繪發(fā)展軌跡，完整呈現(xiàn)上市公司“真容”，至于撥開云霧，幫助投資者識(shí)別概念炒作，自然也是題中應(yīng)有之義。

    記者了解到，近期上交所對(duì)年報(bào)的事后審核工作已逐步展開，重點(diǎn)把關(guān)經(jīng)營(yíng)性信息披露質(zhì)量，不能含糊其辭，不能籠統(tǒng)概述，經(jīng)營(yíng)性信息應(yīng)該可以被拆解成一個(gè)個(gè)重要模塊：行業(yè)藍(lán)圖、盈利密碼、競(jìng)爭(zhēng)版圖、困境挑戰(zhàn)等，以擊碎虛幻的概念，準(zhǔn)確全面地刻畫公司，滿足投資者的知情權(quán)。

    描繪行業(yè)藍(lán)圖

    凈利潤(rùn)超過64億元、慷慨現(xiàn)金分紅逾42億元、營(yíng)收、扣非后業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶎?shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)……這是伊利股份2018年年報(bào)。2019年公司能否保持住這一增速，怎么看公司現(xiàn)在的估值水平？要對(duì)這些問題給出判斷，不僅需要看公司的業(yè)績(jī)，更需要看一看伊利股份作為亞洲乳業(yè)龍頭，對(duì)行業(yè)整體的判斷和描述。公司年報(bào)也的確做了詳盡披露。年報(bào)中，有常溫及低溫液態(tài)奶業(yè)務(wù)和嬰幼兒配方奶粉的市場(chǎng)占有率情況，并結(jié)合布局的細(xì)分領(lǐng)域，區(qū)分不同的銷售方式，有針對(duì)性地披露相關(guān)市場(chǎng)容量、增速等關(guān)鍵信息。投資者通過這份年報(bào)，不僅能對(duì)伊利股份的行業(yè)地位有個(gè)清晰的認(rèn)知，也能對(duì)乳業(yè)消費(fèi)市場(chǎng)的發(fā)展獲得整體的把握。

    實(shí)際上，判斷上市公司價(jià)值，必須根植于行業(yè)，結(jié)合行業(yè)整體的“藍(lán)圖”，才能判斷出公司所處行業(yè)的深度和廣度。行業(yè)整體規(guī)模、供求關(guān)系、發(fā)展前景等，都決定著公司未來成長(zhǎng)的空間和方向。同時(shí)，將公司的關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)與同行業(yè)公司進(jìn)行橫向和縱向的比對(duì)，也是判斷上市公司的價(jià)值的基礎(chǔ)所在。目前滬市大部分公司都有行業(yè)信息披露的“藍(lán)本”——自2015年起，上交所就開始全面推進(jìn)分行業(yè)監(jiān)管，先后制定28項(xiàng)行業(yè)指引，涵蓋滬市絕大多數(shù)的上市公司。行業(yè)信息披露指引細(xì)化了各行業(yè)特有的經(jīng)營(yíng)性信息的披露要求，強(qiáng)化行業(yè)可比公司的對(duì)標(biāo)比較，將公司的個(gè)體信息與行業(yè)整體狀況有機(jī)結(jié)合，大大提高了年度報(bào)告的可讀性和有效性。

    例如，想要知道工程咨詢行業(yè)的情況，中設(shè)集團(tuán)的年報(bào)就是一個(gè)很好的窗口。作為工程咨詢業(yè)的公司，其業(yè)務(wù)的開展與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和固定資產(chǎn)投資情況密切相關(guān)。公司年報(bào)引用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和住建部等權(quán)威報(bào)告數(shù)據(jù)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和基建投資的整體情況，對(duì)行業(yè)的政策環(huán)境、整體經(jīng)營(yíng)和增長(zhǎng)情況等進(jìn)行了多維度的解說。研讀這份年報(bào)，可以在了解我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、基建投資變化的基礎(chǔ)上，對(duì)公司及其所處的工程咨詢行業(yè)進(jìn)行深刻了解。

    刻畫競(jìng)爭(zhēng)版圖

    如果說行業(yè)藍(lán)圖強(qiáng)調(diào)的是對(duì)行業(yè)整體信息的揭示，那么競(jìng)爭(zhēng)版圖的刻畫則是根據(jù)藍(lán)圖劃出了“經(jīng)緯線”，提供公司在行業(yè)中更為精確的“坐標(biāo)”。記者注意到，今年滬市年報(bào)披露呈現(xiàn)了一個(gè)積極變化：與往年大多數(shù)公司年報(bào)僅僅局限于其自身的情況不同，今年不少公司在年報(bào)中直接曬出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的經(jīng)營(yíng)情況，公司在這場(chǎng)業(yè)績(jī)和發(fā)展的角逐中所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，投資者一目了然。

    “2018年累計(jì)研發(fā)投入26.7億元，同比增長(zhǎng)51.8%，占銷售收入比重15.3%。”這是恒瑞醫(yī)藥年報(bào)披露的研發(fā)投入。作為業(yè)內(nèi)研發(fā)創(chuàng)新的標(biāo)桿，恒瑞醫(yī)藥的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)有多明顯？公司年報(bào)有了對(duì)比披露：5家同行公司，研發(fā)投入在8.2億元至15.3億元不等，最高的占公司銷售收入比重為8.5%，最低僅為1.78%，平均投入6.5億元。投資者從年報(bào)可以直觀了解公司的研發(fā)投入力度。另一個(gè)衡量醫(yī)藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的關(guān)鍵指標(biāo)，銷售費(fèi)用率也可以通過對(duì)比判斷是否合理。恒瑞醫(yī)藥在年報(bào)中，也列舉了可比上市公司的銷售費(fèi)用營(yíng)收占比情況，通過對(duì)標(biāo)比較不難看出公司的銷售費(fèi)率與行業(yè)水平基本相當(dāng)。可以說，讀恒瑞醫(yī)藥的年報(bào)，就是在讀一個(gè)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)圖。

    又如，中國(guó)平安年報(bào)對(duì)其“金融+科技”和“金融+生態(tài)”戰(zhàn)略導(dǎo)向進(jìn)行了詳細(xì)展示，并具體列示了公司在人工智能、區(qū)塊鏈、云等核心技術(shù)領(lǐng)域的科技成果。從這份年報(bào)不難看出，公司并非虛有“科技”概念，其業(yè)務(wù)科技水平一直是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的佼佼者。

    透視盈利密碼

    閱讀年報(bào)的經(jīng)營(yíng)性信息，也是一個(gè)“解謎”的過程。一家公司利潤(rùn)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”到底是什么？是令人眼花繚亂的抽象業(yè)務(wù)，還是其自身?yè)碛械呢S富資源、完備的渠道網(wǎng)絡(luò)，或是優(yōu)于行業(yè)其他公司的成本管理能力、能耗控制能力呢？其實(shí)，破解了這個(gè)問題，就掌握了公司盈利的核心“密碼”，遇見“驚喜”也就不足為奇了

    傳統(tǒng)行業(yè)，就是一個(gè)潛藏“密碼”的寶庫(kù)。例如，機(jī)械設(shè)備類企業(yè)艾迪精密，主要產(chǎn)品包括液壓破拆屬具和液壓件等液壓產(chǎn)品。在這個(gè)看上去并不“性感”的行業(yè)，2018年，公司亮出營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙實(shí)現(xiàn)60%增長(zhǎng)的成績(jī)單。這樣的業(yè)績(jī)背后究竟藏著怎么樣的秘密呢？公司圖文并茂的年報(bào)就是答案。

    年報(bào)對(duì)公司的主要產(chǎn)品、功能及其應(yīng)用領(lǐng)域等進(jìn)行了清晰說明，并結(jié)合行業(yè)整體情況對(duì)公司獨(dú)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了有理有據(jù)的分析。即使是對(duì)液壓機(jī)械行業(yè)毫無概念的投資者，也能通過這份年報(bào)獲取對(duì)公司的產(chǎn)品和核心競(jìng)爭(zhēng)力的具體了解。

    屬于周期性行業(yè)的方大特鋼2018年給出分紅大禮包，公司穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鏊偈顷P(guān)鍵。作為鋼鐵行業(yè)上市公司，公司與其他傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)相比，其毛利水平一直保持優(yōu)勢(shì)的秘訣是什么？年報(bào)中，公司詳細(xì)披露了經(jīng)營(yíng)成本與產(chǎn)品產(chǎn)量等信息，并據(jù)此算出的噸鋼成本明顯處于行業(yè)前茅。

    這樣的成本管控能力背后是與其內(nèi)部特有的“賽馬”文化——通過互相比、互相賽，與行業(yè)比、與世界行業(yè)比，工人與工人賽、干部與干部賽、崗位與崗位賽、工序與工序賽，從而不斷提高公司的生產(chǎn)效能，保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司實(shí)施“差異化”為核心的低成本戰(zhàn)略，以汽車輕量化的發(fā)展趨勢(shì)為導(dǎo)向，開發(fā)了三代高強(qiáng)度彈簧扁鋼，以適應(yīng)汽車板簧輕量化要求。

    籠統(tǒng)片面難過關(guān)

    股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，上市公司作為微觀單元，如何看待困境和挑戰(zhàn)，釋放出怎樣的預(yù)期信號(hào)，也是年報(bào)披露需要完成的“功課”。不少公司已經(jīng)在年報(bào)中結(jié)合行業(yè)整體情況、上下游關(guān)系等對(duì)自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)進(jìn)行具體的闡釋，但也有個(gè)別公司年報(bào)對(duì)行業(yè)經(jīng)營(yíng)性信息一筆帶過、輕描淡寫。

    記者了解到，這種大而化之、報(bào)喜不報(bào)憂的情況是今年上交所年報(bào)審核的重點(diǎn)關(guān)注所在。目前，已有個(gè)別公司收到了上交所發(fā)出年報(bào)審核問詢函。

    以晶方科技為例，上交所問詢函要求公司按照行業(yè)指引的要求，結(jié)合財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、毛利率水平變化進(jìn)行具體說明，并從自身業(yè)績(jī)與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)匹配度、技術(shù)水平的積累及迭代、主要產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性變化等方面，多角度、全方位地剖析上市公司發(fā)展?fàn)顩r。

    上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過近四年的行業(yè)監(jiān)管，目前滬市公司年報(bào)披露質(zhì)量有了明顯進(jìn)步，但是在可讀性和有用性上還有比較大的提升空間。上交所將繼續(xù)指導(dǎo)督促公司豐富年報(bào)經(jīng)營(yíng)性信息披露的維度，提高刻畫的精度，同時(shí)也要讀起來更具溫度，努力推動(dòng)上市公司披露投資者愿讀、愛讀、讀之有味的年度報(bào)告，讓年報(bào)這份信息大餐更具“滋味”。