上交所網站顯示，目前已受理37家企業科創板上市申請。業內人士指出，科創板試點注冊制強調中介機構的歸位盡責，在給券商投行帶來新一輪業務機遇的同時，也是對投行核心競爭力的一次大考。

    中國證券報記者近日從保薦項目獲受理的多家券商投行人士處獲悉，已有券商投行與企業簽訂協議，約定了承銷保薦收費原則，有的還在洽談中。考慮到科創板加大了中介機構責任、相關項目估值定價與承銷難度增加，科創板企業承銷保薦費率預計多數在4%到10%之間，較同等融資規模主板、中小創IPO項目費率略高。不過，也不排除投行對少數優質項目主動降價承攬的情況出現。

    有的已約定收費原則

    關于承銷保薦費率，投行人士表示，一般在材料申報前會初步確定。目前，上交所已受理30多家科創板申報企業，應有一些項目的保薦承銷費率已大致明確。

    “目前，科創板申報材料剛獲得受理，最終情況如何還不確定，發行價格、融資金額也都沒有確定，所以承銷保薦費率還沒有最終明確。但據了解，有的已簽了協議，約定了承銷保薦收費框架，有的還在洽談當中。”某券商投行部門科創板業務負責人介紹。

    資深投行人士王驥躍表示，一般來說，保薦機構都會承諾不高于市場平均水平。最終在發行前再根據市場情況確定具體比例。

    收費標準方面，近日，有項目已獲受理的某券商投行人士告訴記者，“我們很多項目都是在發行時才定承銷保薦費率，先約定一個收費原則。少數項目也會參照目前的發行市場費率水平確定費率。例如，5億的募集資金規模，承銷保薦費率大約7%或者8%。主要看企業融資規模，規模越大，費率越低，4%-10%都有可能，通常保底3000萬。”

    廣證恒生介紹，國內企業在A股IPO上市需要支付的費用主要包括承銷保薦費、審計及驗資費、法律費用和信息披露費。這些費用中占比最大的為承銷保薦費。2018年A股上市企業平均承銷保薦費率為6.54%。在上市費用上，科創板的承銷保薦費用率預計與A股及美股（4.7%-6.8%）相近。

    費率上升體現風險溢價

    華東某券商分析人士告訴記者，影響投行承銷保薦費率的因素主要是，項目規模大小、業務的難易程度。一般項目規模越大，費率越低；業務越容易，費率越低。例如，從主板或新三板等轉到科創板IPO的企業，本身已比較規范，如果還有不錯的盈利，那么保薦難度相對低，保薦承銷費率也可能較低。而一些沒有先例的科創板IPO項目，估值定價、承銷等方面，難度將顯著提升，對這些企業收取的保薦承銷費率相應就高。

    某大型券商投行人士告訴記者，科創板制度設計強調壓實中介機構責任，對券商投行而言，承銷保薦風險是大于主板和中小創的。例如，根據《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》，保薦代表人申報材料兩次被拒收，三個月后，才可以報送新的發行上市申請；發行人披露盈利預測的，利潤實現數未達到盈利預測百分之八十的，除因不可抗力外，上交所可以對簽字保薦代表人給予通報批評、公開譴責或者三個月至一年內不接受其簽字的發行上市申請文件、信息披露文件的紀律處分。因此，承銷保薦費率會要求比同等融資規模下的主板中小創項目要高一些。

    機構人士分析指出，科創板試點注冊制更加強化以信息披露為核心的監管，要求發行人披露的信息真實、準確、完整，重點審核發行人的信息披露是否充分、是否內在邏輯一致、是否有助于市場主體理解，以有助于市場主體判斷企業的投資價值，為此科創板強調中介機構的歸位盡責，更加強調中介機構的盡職調查義務和核查把關責任。

    王驥躍認為，券商投行的科創板項目承銷保薦費率不會下降，只會上升。競爭激烈的不只是科創板，科創板不比其他板塊競爭更激烈。而且科創板放開了發行價23倍市盈率限制，對投行而言，詢價工作量加大，同時券商跟投等也會帶來風險，所以預計科創板保薦承銷費率會較其他板塊上升，預測平均在6%-10%左右。

    不過，也有分析認為，如果是特別優質的科創板IPO項目，考慮到競爭比較激烈等因素，投行也會主動降低費用以獲取項目。

    落實責任考驗投行水平

    科創板試點注冊制對投行提出了更高要求，也在倒逼投行業務模式轉變。王驥躍表示，投行的核心競爭力，應該從承做轉向承銷、定價等環節，如何能讓發行人和市場都滿意，落實中介機構責任，考驗投行水平。

    上述機構人士表示，券商投行要切實有效發揮信息質量“看門人”作用，幫助和引導發行主體充分披露有助于市場主體投資決策的高質量信息，從源頭上提升資本市場的信息披露水平。

    “對投行而言，協同能力比拼將是投行未來的主戰場。”申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司戰略業務部負責人屠正鋒介紹，投行要具備解決規范性問題的能力、篩選項目的能力、定價銷售能力；要與直投部門建立協同機制進行項目跟投；要與經紀業務部門建立協同機制，服務好網下配售的機構客戶；要與研究部門建立協同機制在發行與督導階段獲得研究支持。

    此外，分析人士指出，科創板有望拓展券商在長期風險投資、資本市場定價和做市商等方面的業務機會，加快國內券商向現代化投行的轉型進程。