12月20日，深交所綜合研究所發布《第三期股票質押回購風險分析報告》。《報告》指出，2019年7月以來，深滬交易所股票質押回購業務運行平穩，存量風險延續緩釋態勢，增量風控要求更加嚴格，但股票質押回購風險仍需各方高度重視并通力紓解。

    存量風險逐步釋放

    《報告》顯示，與二季度相比，7-11月股票質押回購業務規模下降，控股股東持股高比例質押的上市公司數量減少，二級市場違約處置賣出金額持續處于較低水平。

    一是整體業務規模持續下降。11月末，深滬兩市股票質押回購融資余額9429億元，較二季度末下降11.8%，延續2018年2月以來的持續下降態勢。股票質押回購質押股票總市值1.8萬億元，占A股總市值3.3%，較二季度末下降0.6個百分點，較2017年底峰值下降2.9個百分點。

    二是控股股東持股高比例質押的上市公司數量減少。今年以來，隨著提高上市公司質量專項行動計劃的逐步開展，民企紓困、多方協作督導等措施逐步落地，控股股東持股高比例質押的上市公司數量呈現下降趨勢，11月末控股股東（按第一大股東口徑統計，下同）持股質押比例超過80%的上市公司為469家，較二季度末減少75家，較年初減少117家，降幅分別為13.8%和20%，高比例質押風險有所化解。但當前深滬兩市仍有150家上市公司控股股東持股質押比例介于70%與80%之間，如股價波動需要補充質押，質押比例可能升至80%以上，仍需進一步加大高比例質押風險防控力度。

    三是二級市場違約處置賣出金額小，對市場影響甚微。7至11月，質權人通過二級市場進行股票質押回購違約處置賣出合計金額84.8億元，日均0.82億元，較二季度略有下降，單日最高2億元，占該日兩市股票成交額萬分之三，違約處置賣出對市場價格影響微弱。

    《報告》指出，存量業務規模下降及風險紓解的主要原因如下：一是股東通過各種途徑積極償還質押融資債務。7-11月，作為債務人的股東償還股票質押融資債務2509億元，占二季度末股票質押融資余額的23.5%。

    二是風險出清手段更加多元化。當前與股票質押回購違約相關的破產重整等出清案例逐漸增加。7-11月，深滬兩市7家上市公司控股股東宣布破產重整，涉及股票質押回購融資余額28億元，目前已有2家進入重整程序，1家進入破產程序，后續將變賣出售控股股東資產并分配給相關債權人。

    增量業務審慎開展

    《報告》指出，今年以來，隨著股票質押回購風險化解長效機制受到越來越多的市場主體重視，加之強化信息披露、業務合規和凈資本風控等監管要求的外在推動，證券公司等出資方開展增量業務更加審慎，上市公司控股股東增量質押規模明顯減少，結構不斷優化。

    一是證券公司在審慎控制風險前提下，篩選績優客戶開展增量業務。今年7至11月，作為重要出資方的證券公司以自有資金月均新增融資118.8億元，較二季度下降三成，證券公司管理的資管產品（含集合及定向）月均新增融資53.3億元，較二季度下降四成。

    二是上市公司控股股東質押增速放緩、結構優化。7至11月，上市公司控股股東月均股票質押回購新增質押股數僅為二季度的一半。從用途看，由于股價波動需要補充擔保，以及償還債務需要新增質押的占比超過四成，這些新增質押有助于化解存量風險。用于生產經營用途的新增質押占比約六成，集中于凈利潤較去年同期明顯增長的績優公司。對于持股質押比例80%以上控股股東，新增質押用于補充擔保以及償還債務的占比接近九成，極少控股股東利用新增質押擴大債務規模。

    供需雙方審慎開展增量業務，是主動順應市場形勢變化的結果。7月以來，多家證券公司按照凈資本風控指標監管要求，結合自身業務特點和風控能力，主動調整股票質押回購業務定位，降規模與調結構并行。深滬交易所于10月修訂質押公告格式，對控股股東不同質押比例設立針對性披露要求，強化風險預警揭示機制，加大平倉風險第三方核查力度，對控股股東持股高比例質押起到一定震懾作用。

    《報告》指出，股票質押風險形成受多種因素影響，防范化解股票質押風險具有一定長期性和復雜性。證券公司要持續加強業務開展的規范性、盡職調查的全面性和持續管理的有效性，基于公司資源與能力，找準自身股票質押業務定位，更好地發揮股票質押回購業務服務實體經濟作用。上市公司控股股東要敬畏市場，尊重規律，避免盲目擴大融資規模、高比例質押，增強應對經濟金融環境變化的能力。