中國資本市場30年，尚福林作為證監(jiān)會主席履職9年。他曾主導(dǎo)影響深遠的股權(quán)分置改革，開啟了全流通的新時代，一句“開弓沒有回頭箭”排除雜音；他擔(dān)任證監(jiān)會主席期間，中小企業(yè)板塊正式設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板正式啟動，逐步構(gòu)建起多層次資本市場的戰(zhàn)略框架。

    回望歷史，當(dāng)時著手構(gòu)建多層次資本市場體系出于何種考慮？當(dāng)時的經(jīng)驗，對于現(xiàn)在深化多層次資本市場改革有什么借鑒意義？

    展望未來，“十四五”規(guī)劃建議已經(jīng)提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重……這些頂層設(shè)計安排將給資本市場帶來哪些新動能和新機遇？

    帶著這些問題，上海證券報記者日前采訪了全國政協(xié)經(jīng)濟委員會主任、中國證監(jiān)會原主席、原中國銀監(jiān)會主席尚福林。

    “在設(shè)計區(qū)分板塊特色時，立足點還是以增強市場功能為重點，發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，積極拓展市場覆蓋范圍，適應(yīng)企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求和融資特點，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的客觀需要。”

    上海證券報：當(dāng)前，統(tǒng)籌推動多層次資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展，要求準確把握各板塊定位，堅持突出特色、錯位發(fā)展。您擔(dān)任證監(jiān)會主席期間，中小企業(yè)板塊正式設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板正式啟動，逐步構(gòu)建起多層次資本市場的戰(zhàn)略框架。當(dāng)時著手構(gòu)建多層次資本市場體系是出于何種考慮？在設(shè)計區(qū)分板塊特色時，注重哪些要點？當(dāng)時的經(jīng)驗對于當(dāng)前深化多層次資本市場改革有什么借鑒意義？

    尚福林：30年來，構(gòu)建多層次資本市場體系，一直是資本市場改革發(fā)展的重要目標(biāo)之一，也是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的重要方向。在設(shè)計區(qū)分板塊特色時，立足點還是以增強市場功能為重點，發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，積極拓展市場覆蓋范圍，適應(yīng)企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求和融資特點，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的客觀需要。

    2004年5月，在主板框架內(nèi)設(shè)立了中小企業(yè)板，促進有產(chǎn)品、有技術(shù)、有市場的中小企業(yè)與資本市場良性互動。2009年10月，推出了創(chuàng)業(yè)板，推動了資本向成長性和創(chuàng)新型企業(yè)傾斜。近年來，先后推出了新三板、科創(chuàng)板，以及選擇若干區(qū)域性股權(quán)市場開展創(chuàng)新試點，其根本目的都是增強資本市場對新興技術(shù)和新興業(yè)態(tài)的包容能力和支持力度，擴大直接融資，提高資源配置效率，增加資本供給，更好發(fā)揮支持創(chuàng)新的功能作用，更好服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。

    近年來，我國資本市場改革創(chuàng)新逐步深入，體系結(jié)構(gòu)日益健全，廣度深度不斷拓展，整體運行效率大幅度提高。同時，我們也看到，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生著變化。這就要求資本市場在新發(fā)展格局下，通過加快形成各層次有機聯(lián)系、互為補充的市場體系，進一步在拓寬融資渠道、促進資本形成、優(yōu)化資源配置、分散金融風(fēng)險等方面發(fā)揮作用，更好地服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的大局。

    推動機構(gòu)投資者

    在國內(nèi)外市場競爭中不斷發(fā)展成熟

    “‘十四五’時期，我國經(jīng)濟社會發(fā)展面臨著新形勢和新格局，對資本市場的改革發(fā)展和機構(gòu)投資者的能力提出了更高要求。一是推動各類機構(gòu)投資者的協(xié)調(diào)發(fā)展。二是加強機構(gòu)投資者監(jiān)管和風(fēng)險防范。三是增強機構(gòu)投資者在開放環(huán)境下的競爭力。”

    上海證券報：您擔(dān)任證監(jiān)會主席時曾表示，要堅持把大力發(fā)展機構(gòu)投資者作為資本市場改革和發(fā)展的戰(zhàn)略內(nèi)容，并強調(diào)要堅定不移壯大機構(gòu)投資者隊伍。在您看來，機構(gòu)投資者對于資本市場有何重要意義？

    尚福林：機構(gòu)投資者是資本市場的重要參與力量，發(fā)展機構(gòu)投資者一直是資本市場改革發(fā)展的重要內(nèi)容。總的來看，經(jīng)過多年的發(fā)展，我國機構(gòu)投資者比重穩(wěn)步上升。從1997年11月頒布實施《證券投資基金管理暫行辦法》至今，已基本形成了證券投資基金、保險公司、QFII、社?；?、證券公司等多元化機構(gòu)投資者競爭發(fā)展的格局。

    機構(gòu)投資者在我國國民經(jīng)濟和資本市場改革發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用。

    一是有利于改善投資者結(jié)構(gòu)。通過專業(yè)投資、價值投資理念，有助于夯實市場運行的微觀基礎(chǔ)，為市場提供更多長期穩(wěn)定的資金。二是有利于市場定價和市場監(jiān)督機制形成。機構(gòu)投資者的參與，有利于構(gòu)建合理的市場估值體系，讓市場價格形成更趨理性，能夠更好發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值。同時，機構(gòu)投資者持股比例較高，更有機會參與公司治理，發(fā)揮市場監(jiān)督作用。三是有利于資金有效配置。機構(gòu)投資者具備對企業(yè)財務(wù)經(jīng)營、成長性等專業(yè)信息分析和判斷能力，同時了解不同金融市場的資產(chǎn)配置需要，能夠引導(dǎo)資金在股票市場、債券市場、貨幣市場等不同金融市場進行資產(chǎn)配置。

    “十四五”時期，我國經(jīng)濟社會發(fā)展面臨著新形勢和新格局，對資本市場的改革發(fā)展和機構(gòu)投資者的能力提出了更高要求。一是推動各類機構(gòu)投資者的協(xié)調(diào)發(fā)展。在發(fā)展壯大機構(gòu)投資者整體規(guī)模的同時，進一步調(diào)整和優(yōu)化機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)。支持保險、養(yǎng)老金等中長期穩(wěn)定資金入市，積極發(fā)展合格的專業(yè)機構(gòu)投資者。二是加強機構(gòu)投資者監(jiān)管和風(fēng)險防范。加強對機構(gòu)投資者行為的監(jiān)管，推動建立科學(xué)、高效的風(fēng)險控制和風(fēng)險管理制度，防止利益輸送和操作市場等行為。抓住投資者權(quán)益保護關(guān)鍵環(huán)節(jié)，壓實專業(yè)機構(gòu)的主體責(zé)任。三是增強機構(gòu)投資者在開放環(huán)境下的競爭力。學(xué)習(xí)借鑒成熟市場機構(gòu)投資者的投資理念，在金融開放的大環(huán)境中，推動我國機構(gòu)投資者在國內(nèi)外市場競爭中不斷發(fā)展成熟。

    以注冊制改革為抓手

    發(fā)揮市場價值發(fā)現(xiàn)功能

    “‘十四五’規(guī)劃建議中明確提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，其基本運行邏輯是讓發(fā)行人在符合基本發(fā)行條件的基礎(chǔ)上，以投資者需求為導(dǎo)向，真實準確完整地披露信息；投資者則根據(jù)發(fā)行人披露的信息審慎作出投資決策，形成合理價格，從而更有效發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。”

    上海證券報：“十四五”規(guī)劃建議提出全面實行股票發(fā)行注冊制，您認為將給資本市場帶來什么？

    尚福林：構(gòu)建符合國際通行規(guī)則、契合我國特殊國情的基本制度框架，一直是我國資本市場建設(shè)的重中之重。其中，新股發(fā)行體制改革始終是資本市場基礎(chǔ)制度改革的重要組成部分。

    眾所周知，我國資本市場在有計劃的商品經(jīng)濟制度下探索起步，并在向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中不斷發(fā)展壯大。從發(fā)行體制看，這些年經(jīng)歷了證券發(fā)行定價、審核、保薦制度，總體上始終遵循著市場化的改革方向，隨著經(jīng)濟體制改革進程不斷深化。從最早由計委、證券委分配額度家數(shù)的審批制，到證券公司報送發(fā)審委的核準制，再到“十四五”規(guī)劃建議中提出全面實行股票發(fā)行注冊制?？偟姆较蚴牵鸩饺∠姓徟l(fā)揮市場價格約束作用，從事前準入轉(zhuǎn)為事中監(jiān)管和事后問責(zé)。這一發(fā)展過程充分反映了我國資本市場運行機制逐步健全、市場化程度不斷提高的時代要求。

    注冊制改革是深化資本市場改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場功能的重要安排。“十四五”規(guī)劃建議中明確提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，其基本運行邏輯是讓發(fā)行人在符合基本發(fā)行條件的基礎(chǔ)上，以投資者需求為導(dǎo)向，真實準確完整地披露信息；投資者則根據(jù)發(fā)行人披露的信息審慎作出投資決策，形成合理價格，從而更有效發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

    以推進注冊制改革為抓手，在發(fā)行審核、承銷定價、并購重組等方面放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，相信會更有利于提升市場活躍度，強化市場約束，充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)和市場價值發(fā)現(xiàn)功能，也有助于讓市場主體各自歸位，明確并壓實各自責(zé)任。

    發(fā)揮資本市場樞紐作用

    打通金融資源與科技成果轉(zhuǎn)化渠道

    “應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮資本市場在推動科技資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)中的樞紐作用，加快構(gòu)建多層次資本市場，鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、并購?fù)顿Y基金等私募股權(quán)投資，壯大創(chuàng)新資本總量，激發(fā)風(fēng)險資本活性，打通金融資源與科技成果轉(zhuǎn)化渠道，更好地服務(wù)符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。”

    上海證券報：“十四五”期間，展望我國資本市場未來發(fā)展，您有哪些期待？

    尚福林：資本市場一直是我國金融體系中非常重要的部分。黨的十九屆五中全會通過的“十四五”規(guī)劃建議，為資本市場今后5年乃至更長時期發(fā)展提供了行動指南，指明了改革方向。

    “十四五”期間，發(fā)展資本市場是一項戰(zhàn)略任務(wù)。一是發(fā)揮資本市場在優(yōu)化資源配置、提高資源配置效率的作用，改善當(dāng)前我國融資結(jié)構(gòu)中間接融資與直接融資比例失衡狀況，消除長短期資金期限錯配而產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險隱患。二是促進建立現(xiàn)代企業(yè)制度，增強企業(yè)競爭力。資本市場能夠幫助拓寬企業(yè)外部融資渠道，為企業(yè)兼并重組提供市場化的平臺。與此同時，企業(yè)上市也有利于增加自身透明度，接受公眾監(jiān)督，倒逼企業(yè)完善公司治理。三是釋放財富效應(yīng)，滿足社會投資需求。資本市場是提高居民財產(chǎn)性收入、分享經(jīng)濟增長成果的重要渠道。隨著人口結(jié)構(gòu)變化，資本市場對社會保障體系建設(shè)的作用也將愈發(fā)顯現(xiàn)，能夠為社?；?、企業(yè)年金提供資產(chǎn)保值增值渠道，助力多層次養(yǎng)老保障體系發(fā)展。四是積極參與國際金融市場。資本市場是對外開放的重要窗口，是吸引國際資本的主要途徑，能夠幫助中國經(jīng)濟更好地融入國際市場。

    特別要看到“十四五”規(guī)劃建議中明確提出，要完善金融支持創(chuàng)新體系，促進新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化規(guī)?；瘧?yīng)用，這正是資本市場的優(yōu)勢所在。

    資本市場由于其風(fēng)險補償方式、風(fēng)險承受能力與傳統(tǒng)銀行不同，在長期投資和高新技術(shù)、關(guān)鍵領(lǐng)域創(chuàng)新活動中具有天然優(yōu)勢。應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮資本市場在推動科技資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)中的樞紐作用，加快構(gòu)建多層次資本市場，鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、并購?fù)顿Y基金等私募股權(quán)投資，壯大創(chuàng)新資本總量，激發(fā)風(fēng)險資本活性，打通金融資源與科技成果轉(zhuǎn)化渠道，更好地服務(wù)符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。