主持人楊萌：1月31日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《建設高標準市場體系行動方案》（以下簡稱《行動方案》）。國家發改委有關負責人表示，《行動方案》是指導今后五年推進高標準市場體系建設的行動指南。近年來，我國資本市場不斷完善，今日，《證券日報》圍繞穩步推進股票發行注冊制改革、建立常態化退市機制、培育資本市場機構投資者等三個方向，聚焦資本市場高標準體系建設。

    本報記者 吳曉璐

    截至2月1日，距離設立科創板并試點注冊制“官宣”已近27個月，距離創業板注冊制改革啟動亦過去9個多月，注冊制下上市公司已超300家。市場人士認為，科創板和創業板運行平穩，全市場注冊制改革越來越近。

    “堅持尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段三原則，做好注冊制試點總結評估和改進優化，加快推進配套制度規則完善、強化中介機構責任等工作，為穩步推進全市場注冊制改革積極創造條件。”1月28日，證監會召開2021年系統工作會議時提出。

    1月31日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《建設高標準市場體系行動方案》（以下簡稱《方案》）提出，穩步推進股票發行注冊制改革。

    接受記者采訪的業內人士認為，科創板和創業板多方面制度設計較好，如上市標準更具包容性，采取市場化定價機制，股權激勵機制進一步優化等。未來，全市場實施注冊制后，均可以“采納”上述試點經驗。而在投資者適當性方面，主板和中小板投資者仍需設置一定門檻；預計投融資機制和防風險機制也會進一步優化。

    注冊制下301家公司

    IPO募資超3900億元

    《證券日報》記者據東方財富Choice數據統計，自科創板開板以來，截至2月1日，科創板上市公司達225家，IPO募資合計3180.48億元；注冊制下創業板上市公司達76家，IPO募資合計724.34億元。綜合來看，注冊制下已有301家公司上市，合計IPO募資3904.82億元。

    記者據上交所官網數據統計，截至2月1日記者發稿，上交所累計受理527家公司538次科創板IPO注冊申請（11家公司在終止或終止注冊后，二次提交申請）。目前，242家公司注冊生效，40家提交注冊，53家通過上市委會議審核。深交所官網數據顯示，自創業板注冊制改革以來，截至2月1日，深交所累計受理543家公司創業板IPO注冊申請，90家公司注冊生效，40家提交注冊，80家通過上市委會議審核。

    在再融資方面，截至2月1日，上交所累計受理8家科創板公司再融資申請，計劃募資合計222.6億元。其中6家為定增，2家為公開發行可轉債。從進度來看，其中1家注冊生效，2家通過上市委會議，2家已回復，3家已問詢。

    自創業板注冊制改革以來，深交所累計受理269家創業板公司278個再融資項目申請（其中9家公司在終止或終止注冊后，二次提交申請），剔除終止申請的項目，共有249家再融資已完成或正在流程中，188家為定增，61家為公開發行可轉債。從進度來看，據記者統計，76家已經實施完成，合計募資725.43億元，另外173家注冊生效尚未實施或尚處注冊申請中，計劃募資合計1810.39億元。

    并購重組方面，科創板華興源創已經于去年實施完成。深交所累計受理16家創業板公司重大資產重組注冊申請，其中6家注冊生效，1家通過上市委會議審核，處于已問詢和已回復的各有1家，處于中止狀態的有2家，5家撤回申請。

    “科創板和創業板注冊制運行以來，整體發展運行平穩，幫助大量高新技術企業實現了上市融資。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂接受《證券日報》記者采訪時表示，具體來看，創業板特點是更傾向于孵化創業型、成長型企業，行業分類更廣，大多數上市企業屬于中小型市值企業；而科創板則是專注打造“中國硬科技”，聚焦于電子、計算機、醫藥生物等國家戰略領域。對高速發展、具有一定行業地位，但短期無法實現盈利的科技創新企業予以幫助，讓他們實現在科創板上市的可能，解決了企業高速發展所面臨的資金問題，最終實現資本市場支持企業發展。

    “注冊制維度下的科創板、創業板發行上市機制運行不錯，融資效率提升、金額明顯增加，很好地支持了科技創新和實體經濟。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春接受《證券日報》記者采訪時表示。

    凱豐投資宏觀策略研究員謝姍辰接受《證券日報》記者采訪時表示，在科創板和創業板注冊制改革下，市場的交易制度（漲跌幅限制等）、退市制度、杠桿資金管理以及審核效率等方面均有優化。如在發行節奏上，整體市場發行節奏加快，月度發行公司數量中樞較以往年份有所抬升，這很大程度上受益于IPO審核流程的優化。“在此背景下，我們也看到市場新股打新策略活躍及網下投資者數量增加等現象。交易制度上，漲跌幅限制的放開使得定價機制反饋更加快速。”

    主板和中小板注冊制改革

    投資者門檻可以適當放寬

    全市場注冊制改革過程中，投資者保護依舊是重點工作。《方案》提出，完善投資者保護制度，建立與市場板塊、產品風險特點相匹配的投資者適當性制度。

    “中國的投資者對金融理解程度和承受風險能力有所差異，而且注冊制下科創板和創業板股票漲跌幅擴大到20%，市場波動性比較大，適當的設定門檻是有必要的。”魏鳳春認為，全面推廣注冊制后，如果主板和中小板漲跌幅擴大，投資者依舊需要設定一定的投資門檻。

    “預計主板和中小板實施注冊制改革，將會有更多符合要求的企業通過注冊制實現上市，增加了投資者的選擇難度，因此需要制定合適的投資者適當性管理方案才能夠保障投資者的基本利益。”陳靂認為，科創板和創業板均在投資者門檻上進行了一定的限制，分別有20個交易日日均資產不得低于50萬元和10萬元的要求，主板和中小板實施注冊制改革后，投資者適當性管理門檻可以較科創板和創業板適度放寬，針對投資者進行合理的風險測評和專業知識普及即可。

    “主板和中小板的注冊制改革，需要考慮本身市場情況和波動情況，匹配對應風險承受能力的投資者，并確保投資者了解制度實施后市場的風險特征。”謝姍辰認為。

    全市場注冊制將進一步優化

    投資端結構及防風險機制

    在推進股票發行注冊制改革的具體要求上，《方案》提出，堅守科創板定位，突出“硬科技”特色，評估完善注冊制試點安排，深化以信息披露為核心的股票發行注冊制改革。

    “科創板是落實資本市場改革的重大舉措，針對科創企業發展特點采取了更具包容性的制度設計。”談及科創板制度設計，某科創板上市公司董秘對《證券日報》記者表示，五個方面設計較好：一是設立5套上市標準，適應不同行業、不同發展階段的科創公司；二是允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業上市；三是取消直接定價方式，全面采用市場化的詢價定價方式；四是落實員工股權、期權激勵制度創新；通過閉環原則允許員工持股平臺穿透超過200人，允許帶期權上市；五是根據會計政策進行會計處理，包括允許政府補助不扣非、允許研發投入資本化等。

    “伴隨科創板和創業板注冊制的順利推行，全市場注冊制的落地也有望快速到來，相關的配套制度建設也會逐步落實。今年證監會系統工作會議上重點提到了投資端建設以及防風險任務，這些都會是注冊制全面推行過程中配套制度優化的方向。”謝姍辰認為，首先，注冊制改革實際上首先優化了股市的融資端機制，同時，投資端的養老金入市以及公募基金政策等也有望進一步優化，以保證整體投融資平衡，更好的配合融資端改革順利推進。另外，從風險角度上，資金杠桿水平的監控等風險監管制度也是確保注冊制全面推行以及市場穩健發展的重要一環。

    另外，未來在全市場注冊制改革過程中，魏鳳春認為，注冊制下企業上市的門檻優化，但是上市公司質地不一、特點各異，需要中介機構更加勤勉盡責，提升專業能力和執業水平，確保信披內容真實、準確和完整。

    陳靂認為，未來A股全面實施注冊制后，三方面需要繼續強化，一是要不斷提升上市公司的質量，注冊制下更需要加強上市公司質量管理；二是進一步完善信披制度，能夠引導投資者有針對性的了解行業更多相關消息，做出合理的判斷，給予公司合理的估值，減少機構與普通投資者之間的信息不對稱，保護中小投資者合法權益；三是完善退市機制，在IPO常態化背景下，“入口”更加暢通，但同時也要暢通好“出口”，從嚴落實退市制度，才能使得保證資本市場的健康運行。