證券時報記者 鐘恬 梁秋燕

    3月1日是市場期盼已久的新三板轉板制度正式落地首個交易日，早盤精選層公司股價全面上漲，隨后出現震蕩分化。證券時報記者采訪了業界多位專家，認為當天精選層表現理性，轉板制度對新三板影響深遠，進一步增強了這一市場的吸引力，未來精選層或呈螺旋式上升趨勢。

    此外，就在轉板制度出爐的同時，證監會再次提及新三板條例，專家認為，這將是國務院對新三板在法律制度上的最頂層設計，新三板市場還是一個區別于A股市場的新興市場，在實踐上有很多新探索，在法律層面也有很多突破和創新，有新三板條例加持，國家各部委支持新三板市場建設就有據可依，會變得更加順暢。

    新三板呈沖高回落走勢

    在新三板轉板制度正式落地的首個交易日，新三板沒有迎來激烈的搶籌行情，雖然精選層早盤一度暴漲，但隨后沖高回落，漲勢較為溫和。3月1日收盤三板做市指數上漲0.84%至1130.60點，51只精選層個股中漲幅超過3%的有26只，占據了半壁江山，其中萬通液壓、恒拓開源漲幅超過10%，連城數控、同享科技、流金歲月、大唐藥業等漲幅也均在7%以上。

    “周一精選層市場整體表現較為理性，早盤沖高后小幅回落，成交量放大，但全天股價都較為平穩。這一方面是因為市場對于轉板政策早有預期，另一方面是因為精選層的投資者結構。精選層大部分投資者為有經驗的個人投資者，對新三板市場和精選層企業都相對了解，所以沒有出現跟風追高股價暴漲的情況。”銀泰證券股轉系統業務部總經理張可亮說。

    申萬宏源證券研究所新三板研究負責人劉靖也認為，周一新三板的走勢還是符合預期的，部分公司沖高回落，后續預計分化較大，當天上漲的主線是扣非凈利潤5000萬以上以及2020年業績快報增長較快的個股，預計未來市場中優質個股仍有震蕩上行機會。

    在資深新三板評論人、北京南山投資創始人周運南看來，“盤面上感覺有場內的觀望資金在入場或加倉精選層股票，當天精選層的理性表現也為精選層持續發展提供空間，可能精選層未來會呈螺旋式上升。”

    張可亮認為，從全天的市場成交情況來看，市場溫和放量，應該還是場內資金在加倉，外部新增資金不多。轉板制度的意義和影響還需要在未來的實踐中展現出來，主板市場的一些投資者關注、認知這個市場還是需要一個過程，其認為隨著市場的完善建設，會吸引越來越多的資金逐步進入這個市場。

    新鼎資本董事長張馳也認為，轉板制度對精選層的影響是非常巨大的，意味著精選層可以和科創板以及創業板進行無縫對接。現在精選層企業的估值往往是上市公司的2/3或者1/2，那么這個估值差在轉板之前理論上會填平，否則就會有套利空間了，那么也就意味著，精選層有轉板預期的這批企業有一大波上漲的行情已經在出現，而且會持續。

    今年有望首單轉板落地

    2月26日晚，滬深交易所發布新三板精選層轉板上市辦法，同時全國股轉公司也出臺轉板上市監管指引，成為引爆新三板圈的重磅利好。

    經濟學者、允泰資本創始合伙人付立春認為，轉板制度正式發布是把精選層到主板這條路打通了，使轉板預期非常明確。從法律法規和規則層面來看，這個體系非常健全完整。之前一些企業的顧慮就打消了，因為有些企業可能之前考慮是不是選擇進精選層，現在可以重新考慮是不是從頭開始，要不要進新三板，還是直接到A股IPO，現在的話兩條路都通了，都可以走了。

    開源證券研究所總裁助理、所長孫金鉅認為，出臺的轉板制度基本標準保持一致，多項制度保障了轉板前后的有序銜接，同時審核程序進一步優化。他表示，2021年7月，首批精選層公司掛牌將滿1年，轉板制度的高效落地使精選層公司轉板上市的具體實施路徑得到了明確，從制度層面真正打通了新三板精選層至A股上市的“快速通道”。

    “轉板上市制度就是證監會全面深化新三板改革中的牛鼻子，可以牽一發而動全身”，周運南說，這標志著新三板精選層企業轉板上市進入了實操階段。

    那么，萬眾矚目的首例轉板最快什么時候產生，哪類企業有望搭上頭班車呢？

    劉靖預計，首單轉板落地或在四季度，“從規則看，最早2021年7月27日有首家精選層公司提交轉板申請文件，根據科創板、創業板、精選層改革的經驗，首批公司審核的時間都偏短，我們預計最早10月份就有公司可以拿到轉板上市的許可，最遲預計在年底。”

    付立春則認為，“首單轉板最快今年年底會產生，可能是今年年底和明年年初。首批精選層企業2020年7月27日掛牌，今年7月21日期滿一年，這是一個時點，另外按照轉板流程審核最快的期限，應該需要半年時間，按照最快速度和效率應該今年年底或明年年初產生第一批轉板企業。”

    付立春認為，最有可能成為首批轉板的企業，應該是現在符合科創板和創業板方向，特別是符合行業定位和屬性，不一定是很大規模的企業，“企業規模可能是一個次要的因素，行業因素反而會更重要一些，首批轉板企業可能不一定是多么優質，但應該是更規范的企業”。

    張馳則認為，首批轉板企業將在首批32家精選層企業中產生，對于具體的企業，其表示體量大的、利潤過億的企業都是有可能的，“行業應該不會限制，但是去科創板和創業板，相對而言科創板就是科技龍頭，轉板創業板的，就是這些偏傳統一點的企業，只要是滿足條件的都可以去。”

    另一方面，周運南表示，轉板上市政策的制定出臺，最終目的并不是要徹底把新三板作為A股市場的一個預備市場，而只是順應國際證券資本市場的轉板實踐，為我國的多層次資本市場也探索一條轉板路徑。其認為，轉板上市在新三板精選層只會是暫時的熱潮，隨著A股市場和新三板全面實施注冊制，精選層和A股之間的估值和流動性溢價將會越來越小，精選層企業轉板動力也將越來越小。更重要的是，新三板將通過自身的不斷深化改革，制度建設的不斷完善，政策供給的不斷落地，市場整體的不斷活躍，未來轉板上市也不再是精選層企業的最高追求目標，新三板也必將成長為一個與滬深交易所并駕齊驅的、成熟的證券市場，這才是市場對新三板發展的終極愿景。

    再提新三板條例

    促進全面升級

    2019年以來，新三板深化改革的推進一直備受矚目，那么在精選層轉板上市正式進入實操階段，新三板還會繼續推出吸引市場眼球的重磅改革嗎？

    “肯定要降門檻，精選層要進一步降門檻，現在的流動性還有進一步提升的空間”，付立春說，精選層和新三板整體，以及科創板都必須降門檻，第一步先降到目前資金門檻的一半這個水平。因為現在整個市場的流動性是非常充裕的，但是現在的資金門檻限制了一些專業投資者和一些有興趣的投資者進入到科創板、新三板，包括精選層市場里面，“其實這是有錯配在里面的，專業性和投資的實力其實并不只是用門檻去衡量，激活流動性是很重要的一方面。”

    張馳也認為，轉板政策出完基本上意味著新三板大的政策基本告一段落了，可能像精選層、創新層降門檻的事情還會繼續進行。

    值得一提的是，就在轉板制度出臺引發熱議的同時，證監會再次提及新三板條例。2月26日晚間，證監會答復《關于制定發布新三板市場監督管理條例的建議》，稱正在研究起草新三板條例送審稿，內容成熟后將盡快上報國務院。

    證監會表示，制定新三板條例既是貫徹落實、補充完善《證券法》，完善新三板法律制度頂層設計的重要舉措，也是新三板全面深化改革順利推進實施的制度保障。目前，正在研究起草新三板條例送審稿，待內容成熟后，將盡快上報國務院，并按照行政法規制定程式配合做好后續工作。

    周運南認為，新三板條例在近幾年一直被新三板市場寄予了厚望，被認為是繼《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》之后，國務院對新三板在法律制度上的最頂層設計，對新三板的定位、發展及制度予以明確。其表示，雖然在2019年和2020年的證監會立法工作計劃中并沒有再出現新三板條例，但新三板的全面深化改革卻在2019年10月26日啟動并在2020年升華了，所以更高層是用實際的改革行動先行踐行著新三板條例的制定宗旨，用改革行動提前實踐新三板條例，最終再通過新三板條例的落地實施來保證和深化新三板的改革，促進新三板的全面升級。

    而劉靖則認為，原來新《證券法》沒有修訂時，證監會希望通過新三板條例來明確定位，現在有了新《證券法》，對新三板的全國性交易場所已經有定位了，所以新三板條例的意義沒有那么重大了。當然現在新三板在投資者適當性、稅收等實操方面還存在各方解讀不一的狀況，希望能有統一的敘述。

    在張可亮看來，由于新三板市場對于整個資本市場來說，還是一個區別于A股市場的新興市場，在實踐上有很多新的探索，在法律層面也有很多突破和創新。經過近十年的實踐，一方面市場的經驗教訓需要以法律的形式進行總結確認；另一方面也可以向各市場主體傳遞出清晰的信號，有利于各市場主體形成清晰的預期。由于新《證券法》經過長期審議才得以出臺，新三板的相關內容以條例的形式出臺，也足見監管層對這個市場的重視。

    張可亮表示，證監會、股轉公司出臺的一些部門規章對于其他國家部委沒有效力，而資本市場的發展涉及到稅收、司法、外資等問題的時候都需要國稅總局、商務部、央行、最高院等其他多個部委的配合，《證券法》是指導資本市場的根本大法，但是也因為是根本大法所以規定不可能太細致，實踐當中新三板和A股市場存在很多的區別，會遇到各種問題，有了《條例》，國家各部委支持新三板市場建設就有據可依，會變得更加順暢，在實踐中遇到一些新問題的時候，都有了更加具體的依據和指導。