針對債券承銷中的低價競爭，中國證券業(yè)協(xié)會對此發(fā)布了《自律規(guī)則適用意見第2號——關于<公司債券承銷報價內(nèi)部約束指引>有關規(guī)定的適用意見》（簡稱“《適用意見第2號》”）的通知，明確承銷機構內(nèi)部約束線應包含絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線。承銷報價突破或者低于絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線任何一個的，應當向中證協(xié)提交專項說明。專項說明未能合理說明突破內(nèi)部約束線原因以及應當報送專項說明未報送的，協(xié)會視情形對其開展問詢、要求回應、約談、自律檢查或啟動自律措施實施程序。

    中證協(xié)還表示，承銷機構應當加強公司債券內(nèi)部約束制度的合規(guī)管理。中證協(xié)定期根據(jù)專項說明報送情況，以及相關債券項目發(fā)行完成情況篩選承銷機構進行自律檢查。

    《公司債券承銷報價內(nèi)部約束指引》中提到，承銷報價內(nèi)部約束線可以在參考上一年度項目平均成本等因素基礎上確定，項目平均成本應當覆蓋全業(yè)務流程的投入與所有應當計提的攤銷。

    《適用意見第2號》中特別明確，承銷機構內(nèi)部約束線應包含絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線。承銷報價突破絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線任何一個的，應當履行公司內(nèi)部特批程序，并向中證協(xié)提交加蓋公司公章的專項說明。承銷報價低于任何一個的，也應當向中證協(xié)提交專項說明。

    此外，承銷機構在承攬項目時，不論通過投標方式或非投標方式，均應執(zhí)行公司債券承銷報價內(nèi)部約束制度。這就意味著，承銷機構的所有債券承銷項目都會受到內(nèi)部約束線的約束。

    針對多機構承銷的情況，《適用意見第2號》中也有明確規(guī)定，規(guī)則中提到，當發(fā)行主體擬選聘多家承銷機構的，各承銷機構應審慎計算自身可能獲得的收入，且潛在的銷售獎勵不應提前計算在內(nèi)。債券項目擬選定承銷機構家數(shù)存在區(qū)間的，按照區(qū)間上限計算，如選3至4家主承銷商，承銷機構在計算可能的收入時應按4家計算；未明確承銷機構家數(shù)的，按照擬發(fā)行主體最近一次發(fā)行公司債券的承銷商家數(shù)計算；擬發(fā)行金額存在區(qū)間的，按照區(qū)間下限計算；未明確承銷比例分配的，按照承銷額度均分計算；未明確擬發(fā)行金額的，按照發(fā)行主體最近一次發(fā)行債券的批文或無異議函額度計算。

    發(fā)行主體未確定債券擬發(fā)行期限的，各承銷機構應審慎計算自身可能獲得的收入。例如不超過5年的發(fā)行期限應按照目前市場中普遍的第3年投資者有回售選擇權的業(yè)務模式計算，即應按照3年可獲得的收入計算。

    當出現(xiàn)承銷報價突破絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線任何一個的，或者承銷機構選擇接受的價格低于自身絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線任何一個的，這兩種情況時，承銷機構都應該向中證協(xié)提交加蓋公司公章的專項說明。同時，《適用意見第2號》明確，對多期發(fā)行的債券項目的報價情況進行了細化。若以批文為單位報價，則以該報價對標自身絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線，突破其一即應向中證協(xié)提交專項說明。