本報記者 昌校宇

    回首來時路，砥礪新征程。

    黨的十八大以來，資本市場改革不斷深化。金融機構(gòu)作為中國資本市場的主要建設(shè)者和參與者，不僅見證了市場的成長與蛻變，也充分享受到市場改革發(fā)展的紅利。

    這十年，券商作為資本市場“看門人”和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“發(fā)現(xiàn)者”，初步形成具有中國特色的投行文化，較好地回答了注冊制這一時代之問，并在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和踐行國家戰(zhàn)略上體現(xiàn)擔(dān)當(dāng)。

    這十年，基金乘風(fēng)破浪，在成長為居民理財和養(yǎng)老金融服務(wù)中堅力量的同時，扮好企業(yè)成長價值挖掘者的角色，引領(lǐng)市場長期價值投資潮流，為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入穩(wěn)定資金。

    這十年，期貨發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價格、管理風(fēng)險、配置資源功能，為保供穩(wěn)價大局貢獻(xiàn)積極力量。“保險+期貨”試點的不斷創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供新路徑，幫助農(nóng)戶避險增收。

    這十年，各路機構(gòu)資金參與資本市場投資的渠道進(jìn)一步豐富，且?guī)娱L期投資理念在資本市場發(fā)揮更為突出的作用。

    中介機構(gòu)創(chuàng)新求變

    服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)顯擔(dān)當(dāng)

    篳路藍(lán)縷，春華秋實。

    早期的券商發(fā)展內(nèi)部受制于人才與資本匱乏，外部糾結(jié)于資本市場廣度、深度有待拓展，收入主要依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2001年便扎根于投行一線的中信建投投行委委員、董事總經(jīng)理李旭東對此感慨頗深。

    “在保薦制實施早期，投行選擇客戶主要考慮業(yè)務(wù)規(guī)模、能否過會等，覆蓋行業(yè)較為傳統(tǒng)，行業(yè)研究流于形式，執(zhí)業(yè)能力提升緩慢。試點注冊制改革推動投行業(yè)務(wù)模式從審核導(dǎo)向轉(zhuǎn)為價值發(fā)現(xiàn)，投行更加重視行業(yè)研究，聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新。”李旭東向記者舉例道，以我們保薦的鉑力特來說，2014年，該公司租用西北工業(yè)大學(xué)兩千多平方米的簡易廠房，生產(chǎn)辦公擠在一起，條件艱苦。2019年成為科創(chuàng)板首批上市公司中的一員后，鉑力特利用募集資金建起現(xiàn)代化智能工廠，一躍成為先進(jìn)的金屬3D打印企業(yè)。每次看到鉑力特的巨大變化，作為投行人的自豪感都會油然而生。

    細(xì)數(shù)近十年發(fā)展，被稱為資本市場“超級聯(lián)系人”的券商背后，一條從規(guī)范壯大到主動謀求轉(zhuǎn)型的脈絡(luò)清晰可見。

    從業(yè)績數(shù)據(jù)看，證券行業(yè)的資本實力已今非昔比，發(fā)展更為穩(wěn)健合規(guī)。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2021年全行業(yè)證券公司實現(xiàn)營收5024.10億元，實現(xiàn)凈利潤1911.19億元，較2012年末分別增加288.05%、480.38%。此外，2021年末，證券行業(yè)凈資本達(dá)2萬億元，是2012年的3倍。行業(yè)整體風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，合規(guī)風(fēng)控水平整體穩(wěn)定。

    天風(fēng)證券副總裁朱俊峰坦言，券商在履責(zé)過程中曾存在責(zé)任邊界劃分不清、信息披露不合規(guī)、誠信缺失等問題，經(jīng)過資本市場近十年的發(fā)展疊加注冊制的鋪開，監(jiān)管機構(gòu)對券商在盡職調(diào)查、信息披露、詢價定價、風(fēng)險管理等環(huán)節(jié)的要求不斷提高、核查責(zé)任不斷加大，券商責(zé)任擔(dān)當(dāng)不斷強化，執(zhí)業(yè)質(zhì)量持續(xù)提升。

    業(yè)績并非衡量券商穩(wěn)健發(fā)展的唯一標(biāo)尺。中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，近十年，頂層設(shè)計更為注重金融與實體經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的廣度深度顯著拓展，券商對實體經(jīng)濟(jì)的“適配性”也隨之大幅增強。

    “這十年，券商通過服務(wù)于IPO、股權(quán)再融資、債權(quán)融資等舉措促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，直接融資規(guī)模及其占社會融資的比重穩(wěn)步上升。”據(jù)廣發(fā)證券投行委介紹，直接融資規(guī)模由2012年的1.80萬億元上升至2021年的11.54萬億元，占社會融資的比重由2012年的14.0%上升到2021年的36.8%。同時，截至2022年8月11日，注冊制試點以來，券商已分別保薦447家、348家、105家公司在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所上市，促進(jìn)一批有成長空間的硬實力實體企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

    中金公司投資銀行部負(fù)責(zé)人王曙光認(rèn)為，近十年，券商切實提高政治站位、主動擔(dān)當(dāng)作為，深度參與多層次資本市場建設(shè)，充分發(fā)揮資源配置功能，服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實現(xiàn)量質(zhì)雙升。

    這十年，與資本市場一道破浪前行的還有另一支專業(yè)機構(gòu)——基金。

    歷史鏡頭拉回2012年，時年14歲的公募基金管理規(guī)模僅2.8萬億元；十年后，公募基金規(guī)模已逼近27萬億元，十年增長超8倍，行業(yè)實力大幅增強。同時，我國私募基金已從量的增長向質(zhì)的發(fā)展邁進(jìn)。截至2022年6月末，登記在冊的私募基金管理人2.4萬家，管理基金數(shù)量13萬只，管理資產(chǎn)規(guī)模近20萬億元，基金數(shù)量和管理規(guī)模均躍居世界前列。

    招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，規(guī)模只是結(jié)果，其背后體現(xiàn)的是近十年基金告別“野蠻生長”，以完善的內(nèi)控體系和穩(wěn)健的業(yè)績贏得投資者的認(rèn)可，而這也正是基金長期穩(wěn)健發(fā)展的根基所在。

    截至2022年6月底，股票型基金近3年、近5年、近10年回報率分別為62%、61%、144%；混合型基金近3年、近5年、近10年回報率分別為73%、80%、255%；債券型基金近3年、近5年、近10年回報率分別為14%、25%、84%。上海證券基金評價研究中心分析師姚慧表示，“盡管基金凈值會遇到短期波動，但若投資者堅持長期投資，基金展現(xiàn)出的長期賺錢效應(yīng)就能給投資者以滿意答復(fù)。”

    截至2022年一季度，公募基金中主動權(quán)益類基金規(guī)模約3.42萬億元，相比10年前增長4.5倍。嘉實基金認(rèn)為，“這十年，公募基金堅持主動管理本源，通過發(fā)展主動權(quán)益類基金，進(jìn)一步引導(dǎo)社會資本流入先進(jìn)實體產(chǎn)業(yè)，持續(xù)賦能實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”

    在姚慧的觀察中，近年來，各類ETF、固收類產(chǎn)品、REITs、FOF等產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，搭建居民財富和實體經(jīng)濟(jì)的橋梁，為我國產(chǎn)業(yè)升級、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供充足的金融“血液”。

    自2002年首批社?；鹜顿Y管理人獲批以來，公募基金在養(yǎng)老金投資管理中的作用日漸顯著。目前公募基金受托管理各類養(yǎng)老金超4萬億元，占我國養(yǎng)老金委托投資管理規(guī)模的一半以上。

    李湛表示，近十年，得益于監(jiān)管機構(gòu)持續(xù)完善基金業(yè)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，激發(fā)內(nèi)生動力，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展成效明顯，回歸到服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的初心和本源。

    在資本市場中，期貨這支專業(yè)機構(gòu)的業(yè)務(wù)稍顯與眾不同。隨著市場規(guī)模不斷擴(kuò)大、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)多元化，已步入盛年的期貨市場在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防范風(fēng)險、保供穩(wěn)價等方面作用明顯。

    這十年，我國期貨市場新上市品種69個，超過前20多年上市品種數(shù)量的總和。截至目前，期貨期權(quán)品種已有99個，基本涵蓋國計民生主要領(lǐng)域。

    此外，“保險+期貨”的組合也把農(nóng)產(chǎn)品的部分價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場進(jìn)行對沖。經(jīng)過6年的試行、推廣，“保險+期貨”模式已得到市場認(rèn)可，對服務(wù)“三農(nóng)”、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)實體發(fā)展提供有力保障。截至2022年6月30日，期貨經(jīng)營機構(gòu)通過“保險+期貨”模式為脫貧地區(qū)天然橡膠、玉米、大豆、雞蛋、蘋果等品種提供了價格保障，承保貨值約547.6億元。

    中泰期貨黨委副書記、魯證資本董事長李學(xué)魁解釋道，“相對于直接參與期貨市場，保險產(chǎn)品對農(nóng)戶來說要更熟悉，且不需要考慮保證金占用、強行平倉等期貨規(guī)則，更易于農(nóng)戶的理解和接受。”

    長期機構(gòu)投資者力量壯大

    與市場邁入良性互動期

    躬逢其盛，與有榮焉。

    由于2016年初正處于市場大幅波動期，剛踏入基金業(yè)的中航基金管理有限公司不動產(chǎn)投資部總經(jīng)理宋鑫曾陷入迷茫。他回憶稱，“當(dāng)時部分基金公司為擴(kuò)大投資收益，很多資管計劃都通過嵌套、配資等形式進(jìn)行投資，造成市場無序空轉(zhuǎn)。此外，遇到市場大幅波動時，投資者情緒波動較大，疊加彼時大多是當(dāng)年考核投資業(yè)績，造成部分從業(yè)者出現(xiàn)短期投資行為。”

    “得益于資管新規(guī)等政策的陸續(xù)出臺，價值投資、長期持有的投資理念得以真正落地。”宋鑫坦言，如此一來，基金公司淡化基金短期排名改為替投資者賺錢的考核指標(biāo)，基金經(jīng)理也調(diào)整為基于長期價值的成長投資風(fēng)格；投資者則包容性更強，更關(guān)注三年期、五年期投資業(yè)績。

    同時，隨著近年來監(jiān)管機構(gòu)著力深化投資端改革，壯大各類中長期投資力量，以基金為代表的機構(gòu)投資者力量開始崛起，并與資本市場穩(wěn)步邁入良性互動期。

    這十年，專業(yè)機構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大。截至2022年5月底，境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者和外資持有流通股市值占比達(dá)到22.8%，比2016年提升了6.9個百分點。2021年個人投資者交易占比首次下降到70%以下。

    “監(jiān)管機構(gòu)還通過一系列措施提高機構(gòu)投資者權(quán)益投資比例，夯實長期機構(gòu)投資者入市基礎(chǔ)。”董忠云分析稱，一方面，優(yōu)化中長期資金入市政策環(huán)境，完善權(quán)益投資的會計、業(yè)績評價等制度安排；另一方面，逐步強化長周期考核，推動各類機構(gòu)投資者重視權(quán)益投資，加強投研能力建設(shè)。

    專業(yè)買方隊伍不斷壯大。截至2021年底，銀行理財市場規(guī)模29萬億元。華夏理財總裁苑志宏表示，近年來，銀行理財?shù)拇胬m(xù)期限不斷拉長。資管新規(guī)出臺初期的2018年，新發(fā)封閉式理財產(chǎn)品加權(quán)平均期限僅有186天，到2021年12月份新發(fā)封閉式理財產(chǎn)品加權(quán)平均期限大幅延長至481天，銀行理財正積極融入國家高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，在科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域投入長期資金。

    這十年，保險資金投資股票和證券基金的余額從2500多億元增加至當(dāng)前的近3萬億元，實現(xiàn)超10倍的增長。大家資產(chǎn)介紹，險資具有長期性和穩(wěn)定性，承受短期波動的能力相對更強；同時，險資投資立足長期、重視估值，在市場大幅下跌、估值具有投資價值時，有能力、有意愿采取逆勢操作。

    截至2021年，我國居民金融資產(chǎn)占比達(dá)30%以上，其中權(quán)益類資產(chǎn)占比近20%，居民配置金融資產(chǎn)的比例大幅提升。中信建投資產(chǎn)管理部行政負(fù)責(zé)人表示，監(jiān)管機構(gòu)多次提到強化券商財富管理功能定位，加之資產(chǎn)管理需求巨大，券商轉(zhuǎn)型財富管理大勢所趨。同時，券商資管等機構(gòu)投資者在行業(yè)認(rèn)知、市場跟蹤等方面優(yōu)勢凸顯，長期價值投資理念又深入人心，對服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)、降低市場短期波動等起到關(guān)鍵作用。

    外資機構(gòu)頻頻落子

    為中國經(jīng)濟(jì)投下“信任票”

    舉旗定向，綱舉目張。

    在受諸多不確定性因素擾動的全球資本市場中，誰能提供源源不斷的增長動力和發(fā)展商機？對于瑞銀全球金融市場部中國主管房東明來說，答案顯而易見，“體量大、潛力足、前景好的中國資本市場值得配置。”

    房東明近距離了解中國資本市場是緣于QFII，其就職的瑞銀于2003年第一個拿到QFII資格，也由此成為市場雙向開放的參與者和見證者。房東明認(rèn)為，“中國資本市場迎來開放的黃金十年，機構(gòu)化、國際化及創(chuàng)新化的三大趨勢令人矚目。

    董忠云分析稱，“頻頻‘落子’中國的外資機構(gòu)用行動為中國經(jīng)濟(jì)和資本市場投下‘信任票’，也側(cè)面印證十年資本市場雙向開放程度達(dá)到前所未有的高度。”

    這十年，中國資本市場高水平制度型開放穩(wěn)步推進(jìn)。證券基金期貨行業(yè)外資股比限制全面放開，吸引越來越多的外資機構(gòu)擴(kuò)大在華業(yè)務(wù)，目前已有摩根大通、瑞銀證券、野村證券、富達(dá)國際等12家外商控股或全資證券基金期貨公司獲批，花旗銀行等3家外資銀行在華子行獲得基金托管資格。互聯(lián)互通不斷深化，滬深港通制度安排持續(xù)優(yōu)化，ETF納入滬深港通標(biāo)的落地實施，滬倫通機制對內(nèi)拓展到深交所，對外拓展至德國、瑞士。A股納入國際知名指數(shù)并不斷提升比重，在中國香港推出A股指數(shù)期貨。

    瑞銀集團(tuán)已迅速行動，先后兩次增持瑞銀證券股權(quán)，現(xiàn)持股比例已提升至67%。瑞銀證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“我們用實際行動印證瑞銀對中國市場的長期承諾。”

    除了外資券商在華順利展業(yè)，銀行業(yè)、保險業(yè)外資機構(gòu)也加快入場。2021年，在華外資銀行資本和資產(chǎn)均較十年前增長超過50%，在華外資保險公司資本十年間增長1.3倍，資產(chǎn)增長6倍。

    資本市場的雙向開放也倒逼合資機構(gòu)全方位提升能力。上投摩根基金是一家既有全球“基因”又了解中國本土的合資公司，公司副總經(jīng)理郭鵬表示，“更多全球領(lǐng)先的外資機構(gòu)加碼中國，有利于我們學(xué)習(xí)其先進(jìn)投資和管理理念，提升專業(yè)投資能力和客戶服務(wù)水平。”

    在中國資本市場雙向開放服務(wù)意識不斷提升下，外資機構(gòu)在華已從“水土不服”轉(zhuǎn)向漸入佳境，開始分享中國資本市場發(fā)展帶來的紅利。

    摩根士丹利亞太區(qū)CEO高浩灃表示，看好中國資本市場快速發(fā)展帶來的廣闊機遇，未來將在人才與設(shè)施方面繼續(xù)投入。

    砥礪奮進(jìn)十年路，金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展再進(jìn)階。如今，眾多成熟的金融機構(gòu)，在光陰的歷練中，錨定新坐標(biāo)，演奏新樂章，向著形成更大規(guī)模、更高質(zhì)量的目標(biāo)再起程。