本報(bào)記者 冷翠華

    近期A股市場(chǎng)悲觀情緒抬頭。對(duì)此，人保資本股權(quán)投資原總裁、凱利資本總裁張令佳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這次下跌更多地體現(xiàn)了負(fù)面情緒的過度延伸而非理性權(quán)衡的合理結(jié)果。市場(chǎng)回歸理性需要各方的冷靜與努力。

    在張令佳看來(lái)，估值面折價(jià)是近期A股下跌的主要原因，而非基本面惡化。10月份巴以沖突以來(lái)，油價(jià)持續(xù)上漲，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹預(yù)期升溫，使得本已緩解的加息預(yù)期重新抬頭。受此影響，十年期美債收益率觸及2007年以來(lái)的新高，直接拉低全球資產(chǎn)定價(jià)。

    張令佳表示，拋開估值面因素，從基本面來(lái)看，A股有向好的底氣與根基。近期公布的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，第三季度GDP、出口數(shù)據(jù)，以及社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)皆好于預(yù)期。目前看來(lái)，歐美生產(chǎn)恢復(fù)和消費(fèi)刺激退坡對(duì)中國(guó)出口造成的負(fù)面因素已經(jīng)基本出清，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)主引擎之一的出口實(shí)際已在幾個(gè)月前觸底，目前處在回升過程中。總體上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面已經(jīng)先于中國(guó)資本市場(chǎng)走出了調(diào)整階段，步入正軌。

    “近期急跌的A股市場(chǎng)忽略了中國(guó)經(jīng)濟(jì)已基本觸底反轉(zhuǎn)的事實(shí)，反映了市場(chǎng)非理性地給予了外部利率環(huán)境過高的權(quán)重。”張令佳表示，在非理性環(huán)境下，穩(wěn)定資本市場(chǎng)的關(guān)鍵是穩(wěn)定核心資產(chǎn)的價(jià)格，這需要各方面的冷靜的思考和果斷的努力。

    他認(rèn)為，首先，廣大投資者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，在國(guó)內(nèi)資本有效交易的情況下，有限的跨境資本流動(dòng)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的定價(jià)形成根本性影響。因此，在估值面上，應(yīng)該減小外部利率條件的權(quán)重，更重視國(guó)內(nèi)利率條件的影響。中國(guó)人民銀行在外部加息環(huán)境中保持了獨(dú)立，沒有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，反而適時(shí)進(jìn)行邊際寬松，這種內(nèi)部利率環(huán)境的邊際寬松，應(yīng)該以更大的權(quán)重通過估值面體現(xiàn)到資本定價(jià)中。歷史上，這種獨(dú)立性的優(yōu)勢(shì)幫助我國(guó)抵御了1997年亞洲金融危機(jī)、2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2007年美國(guó)次貸危機(jī)等外部事件，在今天也不應(yīng)被忽視。

    同時(shí)，對(duì)國(guó)有產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，應(yīng)該積極維護(hù)自身價(jià)值、維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值，建立主動(dòng)的市值管理機(jī)制，在企業(yè)股權(quán)明顯低估之際適時(shí)適度回購(gòu)，這既是對(duì)自身價(jià)值的維護(hù)，也是對(duì)股東的財(cái)務(wù)回報(bào)。

（編輯 李波）